Меню
Меню

Индексное инвестирование на российском фондовом рынке

Самостоятельно собираем индекс
Алексей Шемякин
Частный инвестор

В последнее время весьма популярна идея пассивного инвестирования. В двух словах — это отказ от попыток переиграть рынок путём подбора акций, времени покупок и продажи. Вместо этого инвестор пытается получить среднерыночную доходность и минимизировать издержки. Каким образом можно получить среднюю доходность? Ответ очевиден: купить индекс (в России обычно подразумевается Индекс Московской биржи). Это можно сделать двумя путями: самому собрать индекс или довериться управляющим. В этой статье мы рассмотрим вариант, когда вы самостоятельно составляете портфель аналогичный по структуре индексу Московской биржи. 

Сложности при самостоятельной сборке индекса

Если вы собираетесь пассивно инвестировать в нашей стране, то вопрос выбора индекса акций обычно не стоит: в большинстве случаев это будет Индекс Московской биржи, реже — Индекс голубых фишек.

Казалось бы, что может быть проще: открываем описание индекса, смотрим список и доли акций и покупаем в соответствующих пропорциях. Звучит просто. Но на деле есть несколько подводных камней.

Во-первых, это объём средств, который потребуется, чтобы полностью повторить индекс. Если речь идёт об Индексе МосБиржи, то, чтобы собрать его в точном соответствии, вам потребуется более 20 млн рублей. Это связано с наличием привилегированных акций «Транснефти». Если убрать эти акции из рассмотрения, то перспектива выглядит многообещающей: достаточно 230 тысяч рублей. Но не стоит обольщаться. Есть такое понятие как «лот» — это минимальное количество акций, с которыми вы можете совершить сделку на бирже. Например, для акций «ВТБ» размер лота равен 10 000 акций, а акции «Норникеля» продаются поштучно.

Если у вас есть 230 тысяч рублей, то вы можете купить одну акцию «Норникеля», и она будет занимать в вашем портфеле чуть больше 5% — в соответствии с долей в индексе. Пока всё хорошо. Теперь представим, что вы дошли до покупки «Аэрофлота». Его доля в портфеле должна быть 0,49%. Допустим, цена в момент покупки составляет 101 рубль. Вам нужно купить акций на 230 000 * 0,49% = 1 127 рублей, т.е. 11 акций. «Аэрофлот» продаётся лотами по 100 акций. Получается, что нужно либо покупать полный лот (в таком случае доля в портфеле будет примерно в девять раз больше, чем нужно), либо отказаться от покупки. Конечно, биржа предлагает режим торгов «Малые лоты», где вы можете покупать акции поштучно, но спреды в этом режиме достигают 20%. Выгодность покупок при таких условиях весьма сомнительна.

С портфелем в 230 тысяч рублей дилемма — покупать или нет — будет повторяться практически для всех акций. В итоге, если отказываться от покупок тех или иных акций, вы соберёте портфель, сильно отличающийся от оригинального индекса. И наткнётесь на ещё один менее заметный подводный камень — ошибка следования. Если ваш портфель значительно отличается от индекса, то не стоит рассчитывать на то, что он будет в точности ему следовать. В этом случае о среднерыночной доходности говорить не приходится.

Теперь представим другую ситуацию. У вас есть более 20 млн рублей, и вы можете собрать портфель в точном соответствии с индексом. Казалось бы, теперь-то вы точно можете рассчитывать на среднерыночную доходность. Но и здесь вас ожидает подвох — ежеквартальная ребалансировка. Московская биржа ежеквартально пересматривает состав индексов: какие-то акции покидают индекс, какие-то добавляются. В соответствии с этими изменениями меняются и доли в индексе. О том, что ребалансировки внутри портфеля может потребоваться делать ежедневно, чтобы структура портфеля и индекса совпадали, упоминать не будем. Остановимся пока на ежеквартальном пересмотре структуры индекса.

Если вы посмотрите на архив ребалансировок, то увидите, что практически каждый квартал в индекс включаются 1-2 новые акции взамен исключённых. Обычно это акции с небольшим весом, не более 1%. Это означает, что 1-2% вашего портфеля будут обновляться каждый квартал. Добавим к этому перекладки внутри портфеля среди оставшихся акций — а они будут необходимы, т.к. за квартал накопятся существенные расхождения долей акций в портфеле и в индексе. В итоге получаем, что каждый квартал вам придётся совершать сделки примерно на 5% от объёма вашего портфеля. Оборачиваемость вашего портфеля составит примерно 20% в год. Если ваш портфель составляет 20 млн рублей, то ежегодный объём торгов будет 4 миллиона, не меньше. Ваш брокер будет рад. Налоговая инспекция, скорее всего, тоже.

Сейчас самое время вспомнить, что в индекс входят более 40 акций. Ежеквартальная ребалансировка сама по себе превращается в довольно трудозатратное мероприятие. А если учесть ещё и накладные расходы, то придём к парадоксальному выводу: самостоятельное индексное инвестирование менее всего соответствует принципам пассивного инвестирования. 

Альтернативные индексы

Кроме основного Индекса МосБиржи есть ещё менее известные Индекс голубых фишек и Индекс МосБиржи 10 (далее для краткости будем называть их дополнительными индексами).

В Индекс голубых фишек входит 15 наиболее ликвидных компаний с наибольшими весами в Индексе МосБиржи. Доли акций сильно варьируются, но разброс не такой значительный, как в основном индексе. В Индекс МосБиржи 10 входят десять наиболее ликвидных акций, как можно догадаться из названия. Этот индекс равновзвешенный, т.е. доли акций в индексе примерно одинаковые.

Если вы хотите самостоятельно заниматься индексным инвестированием, то вполне можете ограничиться дополнительными индексами. Ошибка следования основному индексу будет присутствовать, но вы существенно сэкономите на ребалансировках и налогах — составы этих индексов практически не меняются. Также можно выделить следующие приятные особенности:

  • Акции голубых фишек и МосБиржа 10 — это акции с самыми большими весами в Индексе МосБиржи. Более того, голубые фишки — это более 80% Индекса МосБиржи, а МосБиржа 10 — более 60%.

  • Большая часть акций в дополнительных индексах — сами по себе инвестиционно привлекательные с хорошим корпоративным управлением. Поэтому если ошибка следования и будет иметь место, то, скорее всего, в вашу пользу.