Меню
Меню

Фьючерсы. Базовые понятия

Немного о лимитах цен и гарантийном обеспечении
Алексей Шемякин
Частный инвестор
Фьючерсы. Основные термины

Начнём с определения фьючерса. Фьючерс — это обязательство продавца поставить товар покупателю по определённой цене в определённый день в будущем. Этот день называется датой экспирации фьючерса. Товар, поставляемый по фьючерсу, называется базовым активом. В наши дни возможности фьючерсов стали шире: не обязательно поставлять базовый актив, можно договориться о том, что стороны в день экспирации произведут денежные расчёты, компенсирующие разницу между ценой фьючерса и ценой базового актива в день экспирации. Если по условиям контракта товар должен быть поставлен покупателю, то фьючерс называется поставочным. Если стороны договорились о компенсационных расчётах, то фьючерс — расчётный. Рассмотрим на примере, как работает расчётный фьючерс.

Предположим, вы хотите продать фьючерс на одну унцию золота с экспирацией через три месяца. В настоящий момент золото торгуется по цене 1 300 долларов за унцию, такой же будет цена фьючерсного контракта. Если в момент экспирации фьючерса золото будет стоить 1 600 долларов за унцию, то вы должны уплатить покупателю компенсацию в размере 300 долларов. Если цена на золото упадёт до 1 100 долларов, то уже покупатель должен заплатить вам 200 долларов.

В этом примере цена фьючерса равна цене базового актива. Так бывает довольно редко. Большую часть времени фьючерсы торгуются с премией к цене базового актива. Такая ситуация называется контанго. Премия к цене базового актива является следствием того, что продавец фьючерса пытается компенсировать свои расходы на транспортировку и хранение (если речь идёт о товарных фьючерсах) или расходы на обслуживание кредита (если покупка базового актива финансировалась за счёт заёмных средств). В более редких случаях фьючерсы могут торговаться по цене ниже базового актива. Такая ситуация называется бэквордация

Организация торгов фьючерсами на Московской бирже

Фьючерсы торгуются в срочной секции. Для каждого фьючерса Московской биржей разработана спецификация контракта, определяющая условия торгов.

Этот документ содержит следующие сведения:

  • наименование контракта — полное и краткое;
  • тип контракта — расчётный или поставочный;
  • размер контракта — какое количество базового актива приходится на один контракт;
  • дата экспирации.

Перечислены только основные элементы. Как точно выглядит спецификация, вы можете посмотреть на сайте Московской Биржи.

Для покупки или продажи фьючерса не обязательно иметь денежные средства в размере стоимости фьючерса, обычно достаточно 2-10% от стоимости контракта. Эта сумма называется гарантийным обеспечением.

После того как покупатель и продавец заключают сделку, они между собой больше не взаимодействуют, все расчёты ведутся с центральным контрагентом. Гарантийное обеспечение является одним из элементов этого механизма наряду с определением лимитов цен на фьючерсы, клиринг и перечислением вариационной маржи. Все вместе эти элементы предназначены для того, чтобы защитить центрального контрагента и участников торгов от риска, связанного с неисполнением обязательств некоторыми участниками. Рассмотрим на примере, как это работает.

Предположим, вы хотите купить фьючерс на акции «Газпрома». Сейчас цена на него 16 300 рублей. Для покупки этого фьючерса нужно внести гарантийное обеспечение 3 000 рублей. Вы покупаете фьючерс. Во время клиринга центральный контрагент определяет расчётную цену клиринга и производит расчёты между участниками. Если ваша цена покупки фьючерса ниже расчётной цены клиринга, то вам будет перечислена вариационная маржа. Если ваша цена покупки выше расчётной цены клиринга — вы должны уплатить вариационную маржу. В нашем примере цена фьючерса — 16 300 рублей. Если расчётная цена клиринга будет 16 800 рублей, то центральный контрагент заплатит вам 500 рублей. Это и есть вариационная маржа. Если цена на момент клиринга будет 15 900 рублей, то вы должны заплатить 400 рублей центральному контрагенту. Если после уплаты вариационной маржи объём средств на вашем счёте будет меньше гарантийного обеспечения, то вы должны закрыть свою позицию либо внести денежные средства, чтобы сумма на счёте стала больше гарантийного обеспечения. В противном случае вашу позицию принудительно закроет брокер.

На Московской бирже клиринг проходит два раза в течение торговой сессии: в 14:00 (промежуточный клиринг) и в 18:45 (основной клиринг). Во время промежуточного клиринга торги на срочном рынке приостанавливаются, основной клиринг проходит по завершении основной торговой сессии.

Вернёмся к примеру с фьючерсом на акции «Газпрома». После клиринга вы уже не увидите в терминале первоначальную цену покупки. У вас отобразится цена последнего клиринга, и вариационная маржа будет рассчитываться на основе этой цены. 

Лимиты цен и гарантийное обеспечение

В промежутках между клирингами цена на фьючерс не может изменяться в произвольном диапазоне. Диапазон колебания цен между клирингами определяется верхним и нижним лимитом цены. Размер гарантийного обеспечения всегда больше разницы между этими лимитами: даже если вы купили фьючерс по цене верхнего лимита и в течение сессии цена упала до нижнего лимита, то у вас всегда будут средства, чтобы оплатить соответствующую вариационную маржу. Верхний лимит, нижний лимит и расчётная цена клиринга изменяются во время клиринга, при этом верхний и нижний лимиты подбираются так, что расчётная цена располагается в центре этого диапазона.

В тех случаях, когда цена на фьючерс достигает лимита и не откатывается от него, Московская биржа оставляет за собой право приостановить торги с целью расширения лимитов. Это сопровождается увеличением гарантийного обеспечения по фьючерсам, что само по себе может приводить к принудительным закрытиям позиций участников торгов.

Важным моментом, который упускается из виду многими участниками торгов на срочном рынке, является то, что торговля фьючерсами — это торговля с кредитным «плечом» по определению. Если гарантийное обеспечение по фьючерсу составляет 10% от цены фьючерса, то «плечо» будет 1:10, если гарантийное обеспечение составляет 2% —1:50. Об этом обязательно надо помнить при торговле фьючерсами.