Меню
Меню

Эмитенты высокодоходных облигаций в России

И риски инвестирования в них

Рынок ВДО в России достаточно молод, и многие инвесторы ещё не успели узнать его особенности. В этой статье мы рассмотрим основных эмитентов российского рынка ВДО с точки зрения возможного риска и доходности.

Как избежать риска при инвестировании в российские ВДО?

Есть два основных риска при инвестировании в ВДО — риск дефолта эмитента и риск изменения процентной ставки, или рыночный риск.

Риск изменения процентной ставки — её рост, в результате которого тело облигации будет терять в цене. Он малозначим, поскольку текущая доходность ВДО сильно превышает доходность обычных корпоративных облигаций, 12–16% против 8–9%. То есть ВДО дают почти на 30% больше дохода, чем обычные облигации, и на этом рынке пока отсутствуют крупные институциональные инвесторы. Покупают ВДО частные инвесторы с небольшими суммами. Снижение доходностей и приход крупных игроков приведёт к зависимости рынка ВДО от всего рынка облигаций, что может увеличить риски. Однако до этого ещё далеко.

Риск изменения процентной ставки может быть значительным, если на рынке ВДО произойдёт отток средств инвесторов в результате дефолтов. Даже если в вашем портфеле будут хорошие облигации, это в моменте может привести к просадке его стоимости.

Кроме того, на снижение риска процентной ставки сильное влияние оказывает дюрация (мера риска в днях или годах), которая для ВДО в силу меньшего срока размещения облигаций или оферты (обязанности эмитента выкупить облигацию раньше срока погашения) и более частой выплаты купона будет меньше, чем у «взрослых» корпоративных облигаций.

Риск дефолта более опасен. Его проблема решается путём создания диверсифицированного портфеля облигаций. Однако инвестора может остановить малое количество эмитентов. Здесь можно предложить инвестировать исключительно в новых эмитентов, которые только выходят на рынок. Вероятность того, что эмитент облигаций выйдет на дефолт в течение года после размещения, близка к нулю, тем более на этапе первичного размещения можно купить облигации у эмитента в любом объёме. Однако такая тактика не исключает, что эмитент будет расширять свой бизнес, увеличивая размер заимствований и переходя на иной уровень, снижая ставку за счёт спроса и прихода крупных инвесторов, а также за счёт перехода в первую или даже высшую лигу рынка корпоративных облигаций.

Следовательно, кроме высокой доходности, облигации несут возможность роста их стоимости за счёт увеличения спроса.

Эмитенты российского рынка ВДО

Эмитенты ВДО это не стартапы, а бизнес со стратегией развития. Как правило, он связан с продуктами или услугами для физических лиц и не имеет возможности брать долгосрочные кредиты у банков на выгодных условиях. У бизнеса ещё нет ликвидного залога, или банк предлагает слишком жёсткие условия по кредиту. В этом случае бизнес и обращается к частным инвесторам за финансовой помощью в виде облигационного займа.

По состоянию на май 2019 года в России порядка 46 выпусков биржевых и 13 выпусков коммерческих ВДО. Общий объём выпусков — около 7 млрд руб. для биржевых облигаций. Количество эмитентов биржевых облигаций — 31. Такого количества облигаций ещё недостаточно для формирования хорошо диверсифицированного портфеля, тем не менее это позволит снизить риски при инвестировании в ВДО.

ВАЖНО! Не стоит покупать облигаций одного эмитента более чем на 5% от общей стоимости портфеля. Чем эта величина будет меньше, тем меньше риск вашего портфеля!

Самую большую долю рынка ВДО занимает финансовый сектор — МФО (микрофинансовые организации) и лизинг. Всё это делает рынок несколько однобоким и рискованным, но может способствовать появлению заёмщиков из иных секторов рынка.

Эмитенты биржевых облигаций ВДО (май 2019 г.)

Сектор

Наименование эмитентов

Суммарный объём размещений

МФО (микрофинансовые организации)

СЗД (CarMoney); Moneyman; ПЮДМ; Ломбард «Мастер»

1 590

Лизинг

«Директ Лизинг»; «Роял Капитал»; «Пионер-Лизинг»; «Солид-Лизинг»; «ПР-Лизинг»; «МСБ-лизинг»; «Роделен»; «БЭЛТИ-ГРАНД»

1 840

 

Розничная торговля

Levenhuk

100

IT-сектор

InfoWatch; «РЕД СОФТ»

600

Недвижимость

«Жилкапинвест»; АПРИ «Флай плэнинг»; «СК «Легион»

800

Транспортные услуги

«ГрузовичкоФ-Центр»

90

Общепит

«Дядя Дёнер»

60

Торговля продовольственными товарами

ТД «Мясничий»; «Трейдберри»

540

Производство

ЧЗПСН; НЗРМ

280

Образование

«Светофор»

50

Сельское хозяйство

«ОбъединениеАгроЭлита»

400

Торговля непродовольственными товарами

«Всеинстументы.ру»; «Нафтатранс плюс»

820

Медицина

ММБЦ

30

Услуги

Bright Finance

220

Ключевые характеристики российских ВДО:

  • большая доходность купона — в среднем 14% для биржевых и 20% для коммерческих;

  • частая выплата купона — раз в квартал или раз в месяц;
  • наличие малого срока обращения облигации (до двух-трёх лет) или наличие оферты на досрочный выкуп облигаций;
  • небольшой объём выпуска облигаций: в среднем это 200 млн руб. для биржевых и 50 млн руб. для коммерческих облигаций.

Эмитент с целью привлечения денег от инвестора может предложить амортизацию облигаций (равномерное погашение основного долга) или плавающую ставку купона, зависящую, например, от ключевой ставки ЦБ РФ.

Некоторые выпуски облигаций могут иметь переменный купон, размер которого может измениться после прохождения эмитентом оферты.

Ликвидность ВДО

Из-за малого объёма эмиссии ВДО обладают меньшей ликвидностью по сравнению с «взрослыми» облигациями, хотя наличие большого количества мелких частных инвесторов придаёт этому рынку динамику. Нельзя сказать, что биржевые стаканы стоят пустыми, но мгновенный спрос или предложение далеки от идеала.

Лучше всего приобретать данные облигации при их первичном размещении. Срок такого размещения может составлять до трёх месяцев. Цена первичного размещения определятся эмитентом и является фиксированной: как правило, это номинал облигации — 100%. Инвестор при первичном размещении может приобрести любой нужный ему объём облигаций. Заявка на сделку подаётся через брокера. Если вы хотите гарантированного участия в первичном размещении, то лучше подать заявку на участие организатору размещения (причём сделать это в срок). Это гарантирует вам участие в данном процессе.

После исчерпания объёмов первичного размещения облигации можно купить через биржу в ходе регулярных торгов. Продать облигации можно также через биржу или при реализации вне биржи (внебиржевой рынок). Как правило, первичное размещение и регулярные торги могут идти параллельно. Ликвидность можно оценить по среднесуточному объёму торгов.

ВАЖНО! Объём облигации одного выпуска не должен превышать в портфеле 50% от среднесуточного объёма данного выпуска!

Портфель ВДО может хорошо дополнить портфель обычных облигаций для повышения доходности. Главное — помнить про риски таких инвестиций.

__

Кстати, открыть свой первый брокерский счёт можно прямо на нашем сайте. А если всё ещё не готовы выходить на рынок с реальными деньгами — потренируйтесь на демо-счёте. И обязательно подпишитесь на обновления — актуальные и полезные материалы обязательно пригодятся вам в обучении!

Больше интересных материалов