Экспресс-оценка публичных компаний. Часть вторая

Расчёт и использование показателя Piotroski F-score
Владимир Белогорохов
Частный инвестор, аналитик

Помимо оценки риска банкротства компании при помощи показателя Altman Z-score, можно использовать и другие экспресс-методы.

Показатель Piotroski F-score

Профессор Чикагского университета Джозеф Д. Пиотроски представил в 2000 году свой метод, позволяющий быстро оценить общее экономическое состояние эмитента и отделить проигрывающие компании от потенциальных победителей.

Чем этот метод может быть интересен? По сути, это готовое блюдо, то есть показатель даёт полное представление о том, насколько данная компания хороша для инвестиций. Методика неплохо зарекомендовала себя на продолжительном промежутке времени. Бэктесты системы показывали, что доход мог быть существенно выше среднерыночных показателей. Встречаются рекомендации, что, используя Piotroski F-score, можно отбирать компании для своего портфеля, не прибегая к каким-то более сложным методам анализа. Именно такое впечатление складывается, когда впервые узнаёшь о показателе. Однако позже автор говорил, что «одного коэффициента всё же недостаточно для выбора хороших компаний, но его должно хватить, чтобы очистить портфель от мусорных акций».

Приверженцы данного метода анализа считают, что консервативность подхода можно увеличить, задав период сравнения не один, а два-три года.

Метод подсчёта Piotroski F-score

Piotroski F-score рассчитывается по девяти пунктам, каждому из которых присваивается 1 балл, если условие выполняется, а если нет — 0 баллов. Итоговое количество баллов от 1 до 9. Если показатель набирает всего 1 или 2 балла, значит, у компании серьёзные проблемы, и перспектива инвестиций может быть печальна. Если значение 8 или 9 баллов, то компания отличная. Когда Piotroski F-score в середине шкалы — от 3 до 7, это говорит об относительно неплохом финансовом здоровье. То есть такую компанию можно включать в список на дальнейшее, более детальное рассмотрение.

Как считается Piotroski F-Score

1. Доходность.

  • Return on Assets. Положительная рентабельность активов — 1 балл.

  • Operating Cash Flow. Положительный операционный денежный поток — 1 балл.

  • Change in Return of Assets (ROA). Положительное изменение доходности активов — 1 балл.

  • Accruals. Начисления, то есть если операционный денежный поток, делённый на общую сумму активов, выше ROA в текущем году — 1 балл.

2. Ликвидность и кредитное плечо.

  • Ratio of long-term debt в текущем периоде по сравнению с предыдущим годом снижается — 1 балл. То есть если долгосрочные обязательства снижаются в текущем периоде по сравнению с предыдущим, это говорит об уменьшении долговой нагрузки. Показатель может быть заменен на Leverege ratio.

  • Сurrent ratio — отношение текущих активов и текущих обязательств, то есть показатель оборотного капитала. Если увеличиваются текущие активы, а обязательства сокращаются или не растут, то current ratio увеличивается в текущем периоде по сравнению с предыдущим годом (улучшение ликвидности) — 1 балл.

  • Absence of Dilution — отсутствие допэмиссии акций в прошлом году. Если выпускаются дополнительные акции, то доля каждого акционера в капитале компании размывается, и отдача от вложенных денег снижается — 1 балл.

3. Операционная эффективность.

  • Gross margin. Валовая маржа, или валовая прибыль, растёт по сравнению с предыдущим годом — 1 балл.

  • Аsset turnover. Коэффициент оборачиваемости активов увеличивается по сравнению с предыдущим годом — 1 балл.

Метод оценки Piotroski F-score может натолкнуть спекулянта на мысли об использовании показателя в качестве индикатора, определяющего, что делать с той или иной бумагой. А именно, при высоких значениях F-score покупать акции, а при низких — продавать. Однако слепое следование только этому методу вряд ли приведёт к значительному успеху, если рассматривать длительный промежуток времени.

Piotroski F-Score не гарантирует, что компании с низкими значениями этого показателя обязательно постигнет крах, а у имеющих высокие значения — не возникнет проблем в будущем. Но, как говорится, пока толстый сохнет, худой сдохнет.

Рекомендуется совмещать Piotroski F-Score не только с Altman Z-score, но и другими аналитическими методами, в частности с тем, который предложил профессор Мессод Бениш. Читайте о нём в следующей статье.

__

В теории всё кажется простым и понятным — подводные камни всплывают, как правило, уже в процессе торговли. Чтобы минимизировать их количество, попробуйте для начала приумножить виртуальные деньги — откройте учебный счёт в «Открытие Брокер». И не забудьте подписаться на наши обновления, чтобы быть в курсе свежих статей — так вы сможете развиваться одновременно по всем направлениям!