Меню
Меню

EBIT и EBITDA, OIBDA в отчётности компаний

Что это за показатели и о чём они говорят инвестору
Евгений Буторин
Частный инвестор

Большинство компаний, публикуя отчётность по МСФО, приводят показатель EBITDA, однако нередко можно встретить ещё EBIT и OIBDA. Понимание происхождения и механики этого мультипликатора очень важно для каждого инвестора.

Определение показателя скрывается в его названии, так как EBITDA — это аббревиатура: earnings before interests, taxes, depreciation and amortization, или прибыль до вычета процентов, налогов на прибыль и амортизации активов.

Показатель не является стандартизированным, поэтому эмитенты не обязаны указывать его в отчётности, в частности в консолидированном отчёте. Однако он может раскрываться в приложениях или примечаниях. 

Для чего нужен показатель EBITDA?

Показатель EBITDA широко использовался в 80-х годах ХХ века, в то время таким образом кредиторы и инвесторы определяли способность компании обслуживать свои долговые обязательства. Показатель комбинировали с чистой прибылью, чтобы оценить, какую сумму процентных платежей по долгу компания может обеспечить. Также показатель комбинировали с чистым долгом, чтобы узнать способность компании погасить свои долговые обязательства.

Показатель используется до сих пор и стал одним из самых популярных. На текущий момент инвесторы с помощью EBITDA оценивают, насколько прибыльной является деятельность компании.

Как рассчитывается EBITDA?

Существует масса способов расчёта EBITDA, однако мы разберём только один, наиболее точный и актуальный. Позже я также расскажу, на что требуется обращать внимание перед расчётом показателя. 

Для обывателя это выглядит достаточно сложно и запутано, но ведь мы с вами учимся, поэтому давайте разбираться. Примером послужит отчётность «Лукойла» по МСФО за I полугодие 2019 года. 

Рис. 2. Отчётность ПАО «Лукойл» по МСФО за I полугодие 2019 года

Чтобы рассчитать EBITDA, необходимо к чистой прибыли добавить расходы на налог на прибыль, к получившемуся значению прибавить финансовые (ещё называют процентные) расходы и вычесть финансовые доходы. После этого нужно вычесть чрезвычайные расходы (прибыль по курсовым разницам и доля в прибыли компании, учитываемых по методу долевого участия) и прибавить чрезвычайные доходы (чистая прибыль, относящаяся к неконтролируемым долям и прочие расходы). Таким образом мы получим показатель EBIT.

EBIT = 330 481 + 84 723 + 22 710 — 12 059 — 5 508 — 11 122 + 1 110 + 10 332 = 420 667 млн руб.

Чтобы узнать размер EBITDA, необходимо к EBIT прибавить износ и амортизацию. Таким образом мы получим, что EBITDA = 630 227 млн руб. 

Что показывает EBITDA?

Теперь, когда знаем размер этого показателя, нужно понять, зачем мы его считали и что он даёт.

Во-первых, EBITDA позволяет сравнить несколько компаний из одного сектора, при этом анализ будет очищен от влияния инвестиционной программы, долговой и налоговой нагрузки. Мы увидим именно денежную прибыль, получаемую от основного вида деятельности. Для примера можно рассмотреть ряд компаний нефтегазового сектора.

Название компании EBITDA, млн руб.
«Лукойл» 630 227 
«Роснефть» 1 063 000 
«Татнефть»  164 382 

«Роснефть» имеет самую большую денежную прибыль из нашей выборки. Однако для полноты картины стоит отдельно изучить инвестиционную и дивидендную политику.

Во-вторых, при комбинировании с чистым долгом EBITDA показывает способность компании обслуживать свой долг. Однако мы не прогнозируем, а только констатируем факт, так как этот показатель изменчив. Кроме того, данный мультипликатор позволяет нам прогнозировать размер дивидендов некоторых компаний, например у «Норникеля», согласно дивидендной политике которого на дивиденды направляется не менее 30% EBITDA.

В-третьих, EBITDA используется для расчёта:

  • EBITDA margin % (рентабельность EBITDA);

  • Debt/EBITDA (общий долг / EBITDA);

  • Net Debt/EBITDA (чистый долг / EBITDA);

  • EBITDA/Interest expense (EBITDA / процентный расход).

А каждый из этих показателей также даёт нам важную информацию.

Недостатки показателя EBITDA

EBITDA, как и любой другой показатель, имеет ряд недостатков.

Первым и самым значимым является различная база, либо применение метода корректировок при расчёте показателя, поэтому я предпочитаю всегда вычислять его самостоятельно. Подробную информацию о том, какая база была взята для расчёта, вы можете найти в отчётности. Выглядит она следующим образом. 

Рис. 3. Пример отчётности

Вторым, но не менее значимым, недостатком является то, что компании с большой долговой нагрузкой и, соответственно, высокими выплатами по процентам, а также компании с высокой амортизацией выглядят выгоднее, чем конкуренты, но в плане чистой прибыли могут значительно уступать. 

Модификации показателя EBITDA

При сравнении различных отраслей вы также можете использовать EBITDA, однако на текущий момент существует множество модификаций данного показателя в зависимости от сектора.

Анализ ритейлеров, деятельность которых связана с арендой площадей, а также анализ авиакомпаний, которые имеют лизинговые обязательства, лучше всего проводить по EBITDAR, при расчёте которого к показателю EBITDA прибавляются затраты на аренду и операционный лизинг.

Для анализа компаний добывающей отрасли правильно использовать показатель EBITDAX, где при расчёте к стандартной EBITDA плюсуются ещё затраты на разведку.

Ещё одним производным является показатель EBITDAM, который позволяет оценить компании без учёта расходов на топ-менеджмент.

Но самой распространённой модификацией является OIBDA, отсчёта которого является не чистая прибыль, а операционная, что позволяет исключить неоперационные расходы, которые обычно не повторяются из года в год.

В заключении я хочу предложить вам рассчитать EBITDA по следующей отчётности. 

Рис. 4. Консолидированный отчёт ПАО «Газпром»

Проверить себя вы можете, найдя в отчётности «Газпрома» за шесть месяцев 2019 года уже рассчитанный показатель.