ETF FXIP: прибыль как у высокодоходных облигаций, риски — как у гособлигаций США

Неконсервативная прибыль для консервативных инструментов

На данный момент расчётная доходность у FXIP ETF составляет около 15% годовых в рублях. При этом в состав FXIP входят гособлигации США со сроками погашения 5–20 лет. Доходность по подобным бумагам не превышает 2% годовых в долларах. Однако именно у этого фонда есть пара особенностей, способных дать доходность, которой позавидуют российские высокодоходные облигации.

Особенности FXIP ETF

  1. Номинал каждого выпуска облигаций, входящего в фонд, в день выплаты купона два раза в год индексируется на размер официальной инфляции (облигации с защитой от инфляции, или инфляционные облигации). Пандемия коронавируса и её последствия внесли свою лепту в разгон инфляции в США. Сейчас официальная инфляция составляет 7% — очень много, тем более для развитых стран. Подобная инфляция в Америке была несколько десятилетий назад.

  2. Использование валютного хеджирования в фонде. Такая стратегия позволяет сгладить колебания стоимости пая, которые связаны с изменением курса валюты. Приятным дополнением является то, что при большой разнице между ставкой ЦБ РФ и ФРС США валютное хеджирование даёт дополнительную доходность. На данный момент доходность от валютного хеджирования составляет:

8,5 (ставка ЦБ РФ) – 0,25 (ставка ФРС) = 8,25%.

В сумме два вышеперечисленных фактора дают расчётную доходность:

7 + 8,25 = 15,25% годовых в рублях. Если учесть купоны, то доходность будет ещё выше.

Пример расчёта доходности

Допустим, что в начале года доллар стоит 75 руб., номинал инфляционной облигации — 1000 долл. Годовая инфляция неизменна и составляет 7%. К концу года номинал облигации составит 1070 долл.

В рублях инфляционная облигация на начало года стоит 75 тыс. руб. За счёт валютного хеджирования в расчётах можно предположить, что курс доллара в течение года не изменится. Соответственно, к концу года инфляционная облигация будет стоить:

1070 * 75 = 80 250 руб.

Прирост стоимости в рублях составит:

80 250 – 75 000 = 5250 руб.

Валютное хеджирование даёт дополнительный доход в размере 8,25%. На первоначальный капитал в размере 75 тыс. руб. валютный хедж дополнительно принесёт:

75 000 * 8,25% = 6187,5 руб.

Общий доход составит:

5250 + 6187,5 = 11 437,5, или 15,25% от первоначальных 75 000 руб.

В расчётах оценивается только доход от переоценки номинала облигаций и валютного хеджа, дополнительный доход от купонов, полученных по облигациям, не учитывается.

Риски для инвестора

Высокая инфляция в США и ключевая ставка ЦБ РФ в размере 8,5% — временные факторы. Конечно, за один-два месяца остановить инфляцию в 7% вряд ли удастся, однако меры для этого обязательно будут предприняты. Ставка ЦБ РФ тоже не всегда будет на таких высоких уровнях, как сейчас. В свою очередь, ФРС уже в 2022 г. собирается поднимать ставки. В совокупности эти факторы говорят о том, что со временем доходность, рассчитанная в данной статье, будет снижаться. Вполне вероятно, что уже через год расчётная доходность FXIP будет намного ниже.

Например, если за год инфляция в США снизится до 2%, ФРС поднимет ставку до 0,75%, а ЦБ РФ снизит свою ставку до 6%, то расчётная доходность по FXIP составит уже 7,25%. Доходность 7,25% при ставке ЦБ РФ 6% — всё равно неплохая, но это уже вдвое меньше, чем было изначально.

Механизм валютного хеджирования, используемый в фондах FinEx, работает довольно хорошо, но не является панацеей. При резких колебаниях валютного курса на несколько рублей за доллар в день хедж не обязательно будет давать прибыль. В результате это будет выражено в снижении общей доходности фонда.

Не является инвестиционной рекомендацией.