Меню
Меню

Дивиденды или обратный выкуп? Что лучше для частного инвестора?

Разбираемся с доступными вариантами
Михаил Болдов
Частный инвестор, автор блога о финансах
и инвестициях

Инвесторы приходят на фондовый рынок за прибылью. Это простая и понятная цель, ради которой мы обычно и становимся акционерами публичных компаний. У нас есть свободный капитал, который мы вкладываем, рассчитывая через некоторое время вернуть свои инвестиции с премией за риск. Всё очень скучно и прагматично.

Купив акции, мы становимся совладельцами бизнеса, пусть и с миноритарной долей. С этого момента топ-менеджмент компании работает (в том числе) на нас и должен уважать наше право на получение части прибыли от деятельности предприятия.

У публичных компаний есть два основных способа выплатить деньги своим акционерам.

Прямой. Выплата дивидендов

Компания выплачивает своим акционерам часть чистой прибыли (или денежного потока) за определённый отчётный период (год, полугодие, квартал). Этот способ наиболее распространён в России, и, более того, последние годы наша страна входит в число мировых лидеров по дивидендной доходности фондового рынка.

Сегодня практически все компании выплачивают дивиденды, уже очищенные от налога, на брокерский или расчётный счёт инвестора. Но в 90-е годы в России не редкими были случаи выплат дивидендов товаром, который фирма не реализовала. Можно было получить причитающиеся дивиденды мешком овса или парой ящиков кирпичей.

Косвенный. Бай-бэк

Компания выкупает собственные акции с рынка, а затем аннулирует их. В результате этого процесса акций в обращении становится меньше, и на одного акционера приходится большая доля компании при том же количестве акций во владении.

Этот метод сегодня наиболее распространён на западе, но и в России начинает приобретать популярность. Многие компании в 2018-2019 гг. объявили бай-бэки и направили деньги на выкуп собственных акций («Магнит», «Лукойл», «Роснефть», «МТС» и др.). 

Преимущества и недостатки

Каждый способ имеет свои плюсы и минусы, поэтому нельзя однозначно сказать, какой из них предпочтительней для частного инвестора.

Выплата дивидендов позволяет инвестору напрямую получить определённую сумму денег на счёт в конкретный период времени, не продавая свои акции. После чего самостоятельно решать — тратить полученные средства на текущее потребление или реинвестировать на фондовый рынок для ребалансировки портфеля.

При обратном выкупе мы получаем не живые деньги, а лишь надежду на рост капитализации. Теория говорит, что цена компании должна расти минимум на величину бай-бэка, поскольку процент выручки, прибыли, капитала компании и пр. в расчёте на одну акцию увеличивается. Однако на практике это не всегда справедливо, поскольку на рыночную цену акции, помимо бай-бэка, оказывает влияние ещё множество различных факторов. Может произойти так, что несмотря на активный выкуп акций, капитализация компании снизится (что мы наблюдали на примере «Магнита» в 2018 году). Но чаще всего капитализация компании после бай-бэка действительно увеличивается — рыночные игроки любят, когда компании объявляют выкуп своих акций, это считается хорошими корпоративными практиками.

Ещё одно преимущество бай-бэка перед выплатой дивидендов для инвестора — это экономия на налогах.

Налог на дивиденды в нашей стране составляет 13% и уплачивается эмитентом в любом случае. С обратным выкупом всё несколько сложнее. Если цена акции (вследствие обратного выкупа) выросла, то инвестор не уплачивает налог до тех пор, пока не продаст свои акции и не зафиксирует полученную прибыль. При этом инвестор может избежать налогообложения, если владел акциями более трёх лет или держал их на индивидуальном инвестиционном счёте по типу Б.

Также при бай-бэке важна цена выкупа. Компании выгодно покупать свои акции, если они существенно недооценены рынком в текущий период, и, наоборот, это может стать плохим решением, если капитализация акционерного общества значительно превосходит реальную стоимость бизнеса. Кроме того, выкуп приводит к уменьшению акций в обращении, что считается скорее негативным фактором.

С каждым годом в России становится всё больше публичных компаний, которые стремятся делиться частью своей прибыли с акционерами посредством выкупа собственных акций или выплаты дивидендов. Очевидно, чем более прозрачную и понятную политику проводит руководство компании по отношению к своим акционерам, тем с большей охотой частные инвесторы готовы вкладывать собственные средства в такой бизнес.