Дивидендный портфель на 2022 год

Дивидендный портфель на 2022 год — ориентир на размер выплат

Топ-10 российских эмитентов, акции которых могут принести самую высокую дивидендную доходность в следующем году
Частный инвестор

В течение двух последних лет мы видели множество историй роста. Временами начинало казаться, что дивидендные фишки ушли на второй план, уступив место «инфляционным» гигантам. Однако это не совсем так. Инвесторы часто выбирают акции тех эмитентов, которые могут получить хорошую прибыль и распределяют часть её в виде дивидендов.

В этой статье разберём топ-10 акций, обещающих дать самую высокую дивидендную доходность в 2022 г.

На какие сектора обратить внимание?

Чтобы понять, какие акции принесут наибольшую доходность, нужно разобраться, какие компании могут получить рекордную прибыль или будут вынуждены заплатить минимум 50% чистой прибыли по МСФО.

В 2021 г. мы наблюдали невероятный рост коммодитиз и стоимости итоговых продуктов, вследствие чего сырьевые компании били исторические максимумы один за другим. Это коснулось производителей стали, алюминия, никеля, газа, нефти, угля и удобрений. Банки и девелоперы тоже выиграли, но не от роста цен на товары, а от действий правительства, которое стимулировало рост числа покупок недвижимости за счёт программы льготной ипотеки. Таким образом, именно эти сектора могут получить рекордную прибыль.

Коммодитиз от англ. commodities — «товары широкого потребления» — товары, активно перепродаваемые на организованных рынках, например, нефть, газ, драгоценные металлы, зерновые и так далее.

Компаниями, которые в наибольшей степени выиграли от роста цен на товары, стали металлурги («Северсталь», «НЛМК» и «ММК»), представители цветной металлургии («РУСАЛ», En+ Group и «Норникель»), нефтегазовый сектор («Роснефть», «Татнефть», «Лукойл», «НОВАТЭК» и «Газпром»), производители угля («Мечел» и «Распадская»), а также производители удобрений («Акрон» и «ФосАгро»). Среди банков стоит обратить внимание на «Сбербанк» и «ВТБ».

Кроме роста финансовых показателей, при выявлении высокодоходных дивитикеров следует учитывать указ, подписанный премьер-министром РФ Михаилом Мишустиным, согласно которому компании с государственным участием должны выплачивать не менее 50% чистой прибыли в виде дивидендов. Ранее Дмитрий Медведев уже подписывал подобное распоряжение о выплате не менее половины прибыли по итогам 2015 г. Но сейчас документ доработан — в новой редакции норма дивидендных выплат зафиксирована бессрочно, а манипулировать размером прибыли за счёт неденежных статей (расходы, связанные с переоценкой курсов валют из-за колебаний рубля, или переоценка активов, по которым не происходит реальной сделки купли-продажи) становится сложнее.

К компаниям, которые обеспечивают наполнение госбюджета, относятся ПАО «АЛРОСА», ПАО «Аэрофлот», ПАО «Газпром», ПАО «ВТБ», ПАО «НК «Роснефть», ПАО «Россети», ПАО «Ростелеком», ПАО «РусГидро», ПАО «Сбербанк», ПАО «Совкомфлот», ПАО «Татнефть», ПАО «Транснефть», а также их многочисленные дочерние организации.

Таким образом правительство пытается диктовать правила «злостным» плательщикам дивидендов. Однако это создаёт риск, что размер выплат акционерам уменьшится, а средства будут направлены на инвестиционную деятельность. С учётом этого предлагаем начать список с госкомпаний, которые гарантированно заплатят минимум 50% чистой прибыли.

В поисках дивидендных королей по-русски

Среди компаний госсектора можно выделить акции «АЛРОСА», «Газпрома», «ВТБ», «Сбербанка», «Роснефти» и «Татнефти». Минфин при планировании бюджета предполагает, что поступившие в бюджет дивиденды составят 754,3 млрд руб. по итогам 2022 г. против 442,1 млрд руб. по итогам текущего года.

Из секторов, которые выиграли от роста цен на сырьё, особо выделяются чёрные металлурги — «ММК», «НЛМК», «Северсталь». С цветными металлургами дела обстоят сложнее — «РУСАЛ» не платит дивиденды с 2018 г., а En+ — с 2017. Есть шанс, что выплаты возобновятся, но вряд ли они будут большими. При этом «Норникель» по итогам 2021 г. выплатит последние дивиденды в размере 60% от EBITDA, которые соответствуют соглашению между компанией и «РУСАЛом». В 2022 г. «Норникель» планирует изменить дивидендную политику, привязав размер дивидендов к свободному денежному потоку (FCF) вместо EBITDA, что позволит реализовать инвестиционную программу без существенного повышения долговой нагрузки.

Среди угольщиков внимания заслуживают привилегированные акции «Мечела», которые могут дать самую высокую доходность на российском рынке. Но стоит помнить и про «Распадскую», которая в этом году изменила дивидендную политику и ещё может удивить инвесторов.

Далее рассмотрим нефтегазовый сектор. «Газпром» однозначно выплатит рекордные по сумме дивиденды, но доходность не будет запредельной в связи с высокой стоимостью акций. Кроме того, из сектора можно выделить «Татнефть», «Роснефть» и «Лукойл».

Скорее всего, рекордные дивиденды мы увидим и у госбанков. Тем более Минфин уже говорил, что банки могут выплатить вплоть до 75% чистой прибыли. При этом «Сбербанк» не стоит брать в расчёт, так как даже при чистой прибыли в 1 трлн руб. дивидендная доходность едва превысит 6%. А если прибыль «Сбера» будет больше 1,2 трлн руб., дивидендная доходность всё равно составит менее 10%.

В итоге можно выделить следующие бумаги: «Газпром», «Татнефть», «Роснефть», «Лукойл», «ВТБ», «АЛРОСА», «ММК», «НЛМК», «Северсталь» и «Мечел-ап». Рассмотрим результаты этих эмитентов подробнее.

«Газпром»

Недавно «Газпром» (GAZP) в рамках отчётности по РСБУ по итогам девяти месяцев 2021 г. сообщил о достижении прибыли в размере 1 трлн руб. При этом форвардная прибыль компании по МСФО по итогам всего 2021 г. может составить почти 2 трлн руб., что обещает рекордный размер дивидендов «Газпрома». По предварительным оценкам, он может составить от 41 до 43 руб. на акцию, что при текущих уровнях обеспечит 11,5–12,5% дивидендной доходности.

Рис. 1. Динамика размера дивидендов «Газпрома» 2017–2022. Источник: расчёты автора
Рис. 1. Динамика размера дивидендов «Газпрома» 2017–2022. Источник: расчёты автора

Дополнительно акции «Газпрома» могут поддержать более высокие (по сравнению с 2020 г.) цены на голубое топливо, обусловленные высоким спросом, а также ввод в эксплуатацию «Северного потока — 2».

«Татнефть»

«Татнефть» (TATN) можно назвать дивидендным разочарованием 2020 и 2021 гг. Однако в следующем году ситуация может измениться. Чистая прибыль компании может приблизиться к показателю 2018–2019 гг., достигнув 205–210 млрд руб. Именно в 2018–2019 гг. компания выплачивала рекордные дивиденды.

Размер дивиденда «Татнефти» может составить 60–80 руб. на акцию, что при пересчёте на текущую доходность относительно обыкновенных акций составит 11–15%.

Рис. 2. Динамика размера дивидендов обыкновенных акций «Татнефти» 2017–2022. Источник: расчёты автора
Рис. 2. Динамика размера дивидендов обыкновенных акций «Татнефти» 2017–2022. Источник: расчёты автора

Однако менеджмент компании настороженно относится к выплате дивидендов на фоне обсуждения налогового законодательства в отношении месторождений сверхвязкой нефти и отмены льгот по налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ).

«Роснефть»

«Роснефть» (ROSN) продолжает развивать свой проект «Восток Ойл», что поспособствует планомерному росту добычи на протяжении текущего десятилетия. При этом компания не планирует снижать дивиденды для финансирования проекта, что может привести к росту дивидендной доходности.

Рис. 3. Динамика размера дивидендов «Роснефти» 2017–2022. Источник: расчёты автора
Рис. 3. Динамика размера дивидендов «Роснефти» 2017–2022. Источник: расчёты автора

Аналитики прогнозируют дивиденды «Роснефти» в размере от 52,3 до 61,9 руб. на акцию, что соответствует 8–10% дивидендной доходности относительно текущей стоимости бумаг.

«Лукойл»

Дивидендная политика «Лукойла» (LKOH) предполагает выплату не менее 100% скорректированного свободного денежного потока. Выплата осуществляется два раза в год — по итогам шести месяцев и по итогам года.

Высокие цены на нефть продолжают поддерживать финансовые показатели компании. По результатам 2021 г. инвесторы могут получить 460 руб. за акцию, а при сохранении растущей тенденции в ценах на нефть дивиденды «Лукойла» за 2022 г. могут превысить 800 руб. Это соответствует более чем 12% дивидендной доходности при текущих котировках.

Рис. 4. Динамика размера дивидендов «Лукойла» 2017— 2022. Источник: расчёты автора
Рис. 4. Динамика размера дивидендов «Лукойла» 2017— 2022. Источник: расчёты автора
«ВТБ»

По результатам 2021 г. «ВТБ» (VTBR) планирует заработать исторически максимальную чистую прибыль. Согласно прогнозу самого банка, она должна составить 270 млрд руб. В 2022 г. результаты могут оказаться скромнее — менеджмент прогнозирует 230 млрд руб. чистой прибыли.

При этом уже с текущего года банк планирует направлять на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО.

«ВТБ» ускоренными темпами идёт к своей цели — за девять месяцев работы компания заработала 257,6 млрд руб., то есть для достижения цели осталось заработать всего 16,4 млрд руб. В целом по итогам года банк может выйти на прибыль 340–345 млрд руб.

В последнее время «ВТБ» старается придерживаться паритета дивидендной доходности по всем типам акций. Если практика сохранится и в следующие годы, то по итогам 2021 г. инвесторы смогут получить 0,0065 руб. на акцию. Дивиденды «ВТБ» будут выплачены в июле 2022 г. Однако выплата может быть разделена на два транша для снижения нагрузки на капитал.

Рис. 5. Динамика размера дивидендов «ВТБ» 2017— 2022. Источник: расчёты автора
Рис. 5. Динамика размера дивидендов «ВТБ» 2017— 2022. Источник: расчёты автора

При текущих котировках акций дивидендная доходность может составить 12,3%.

«АЛРОСА»

Алмазный рынок показал небывалые темпы развития, быстро восстановившись после коронакризиса. При этом мировой дефицит алмазов сохраняется, что обеспечит высокий спрос на продукцию компании в ближайшие годы.

По итогам девяти месяцев 2021 г. добыча алмазов составила 23,3 млн карат, что на 1% больше аналогичного периода прошлого года. При этом продажи выросли в 1,4 раза — до 36,1 млн карат, а выручка от продаж достигла 3,3 млрд долл., что в 2,1 раза больше показателя 2020 г. Таким образом, по итогам года компания может получить чистую прибыль около 100 млрд руб.

«АЛРОСА» выплачивает дивиденды в виде доли от свободного денежного потока с учётом мультипликатора «чистый долг / EBITDA». По итогам I полугодия мультипликатор находился в отрицательной зоне. При сохранении текущей тенденции на дивиденды будет направлено от 70% до 100% свободного денежного потока. При этом высока вероятность того, что менеджмент распределит среди акционеров весь свободный денежный поток.

Рис. 6. Динамика размера дивидендов «АЛРОСА» 2017— 202. Источник: расчёты автора
Рис. 6. Динамика размера дивидендов «АЛРОСА» 2017— 202. Источник: расчёты автора

Дивиденды «АЛРОСА» могут составить около 15 руб., что равно 11,45% доходности при текущих котировках.

«ММК», «НЛМК» и «Северсталь»

«ММК» (MAGN), «НЛМК» (NLMK) и «Северсталь» (CHMF) объединены в одну группу, так как выручка компаний зависит от роста цен на сталь, которая продолжает торговаться вблизи исторических максимумов, даже несмотря на незначительный откат. В начале 2022 г. мы можем увидеть более глубокую коррекцию цен на сталь из-за стабилизации соотношения спроса и предложения. Однако она вряд ли превысит 30% от исторических максимумов благодаря растущему спросу со стороны Китая, США и ЕС. По оценкам аналитиков, среднегодовая цена в 2022 и 2023 гг. может составить 750 и 700 долл. за тонну соответственно.

«ММК», «НЛМК» и «Северсталь» – три из четырёх российских компаний, которые выплачивают дивиденды 4 раза в год.

Сейчас все три металлурга направляют на дивиденды 100% свободного денежного потока. Если говорить о прогнозируемых в 2022 г. выплатах, то дивиденды «ММК» могут составить около 12 руб. на акцию, что при текущих котировках равно 18,46% доходности.

Дивиденды «Северстали» могут быть 321 руб. на акцию, что соответствует 19,45% доходности.

Дивиденды «НЛМК» — 44,23 руб. и 19,66% дивидендной доходности.

Рис. 7. Динамика размера дивидендов «ММК» 2017–2022. Источник: расчёты автора
Рис. 7. Динамика размера дивидендов «ММК» 2017–2022. Источник: расчёты автора
Рис. 8. Динамика размера дивидендов «Северстали» 2017–2022. Источник: расчёты автора
Рис. 8. Динамика размера дивидендов «Северстали» 2017–2022. Источник: расчёты автора
Рис. 9. Динамика размера дивидендов «НЛМК» 2017–2022. Источник: расчёты автора
Рис. 9. Динамика размера дивидендов «НЛМК» 2017–2022. Источник: расчёты автора

Доходности компаний впечатляют, однако их ждёт повышение налога на добычу полезных ископаемых, что может, хоть и незначительно, но сократить размер дивидендов.

Привилегированные акции «Мечела»

Префы «Мечела» могут стать рекордсменами по дивидендной доходности на российском рынке.

Благодаря хорошей конъюнктуре на рынке угля, только за I квартал 2021 г. инвесторы заработали около 46 руб. на привилегированную акцию, что эквивалентно 15% доходности при текущих ценах. II полугодие обещает быть не менее успешным, так как ценовая ситуация остаётся благоприятной.

Чего ждать владельцам привилегированных акций «Мечела»?

Рис. 10. Динамика размера дивидендов привилегированных акций «Мечела» 2017–2022. Источник: расчёты автора
Рис. 10. Динамика размера дивидендов привилегированных акций «Мечела» 2017–2022. Источник: расчёты автора

Однако давление может оказать повышение НДПИ. Несмотря на это, по итогам года дивидендная доходность по префам может составить 30–40%.

Топ-10 акций РФ, которые могут принести самую высокую дивидендную доходность в 2022 году

При анализе доходности в расчёт не брались низколиквидные акции из третьего эшелона, которые могут обеспечить высокую дивидендную доходность при повышенном уровне риска.

Данный обзор выражает субъективное мнение автора и не является рекомендацией к покупке или продаже актива. Всегда стоит индивидуально подходить к рассмотрению каждой инвестиционной идеи и анализировать её согласно вашей торговой стратегии. Если вам требуется консультация по инвестиционным идеям, оставьте заявку.