Меню
Меню

Чем фьючерсный контракт принципиально отличается от опциона

Небольшой комментарий к механизмам расчётов по сделкам
Алексей Шемякин
Частный инвестор

Разница между этими двумя типами контрактов проявляется в дату экспирации. Для фьючерсов в этот день покупатель и продавец должны заключить сделку, предусмотренную условиями контракта. Если речь идёт об опционе, то заключение сделки — необязательное, опциональное. В случае опциона от покупателя зависит, будет заключена сделка или нет. Если использовать общепринятую терминологию, то заключение сделки будет зависеть от того, исполнит покупатель свой опцион или нет. Для лучшего запоминания разницы между этими типами контрактов можно сформулировать такое правило: фьючерс — обязанность, опцион — право, но не обязанность. Проиллюстрируем сказанное примером.

Для простоты и наглядности будем считать, что речь идёт о поставочном контракте на акции. Владелец акций желает продать их в определённый момент в будущем и ищет покупателя. Покупатель находится, и они заключают фьючерсный контракт: владелец акций становится продавцом фьючерса, а его контрагент — покупателем. Продавец сразу получает деньги за товар, а поставка откладывается до даты экспирации. Когда наступает этот день, продавец должен передать покупателю фьючерса акции.

Теперь посмотрим, как это происходит в случае с опционами. Для простоты и наглядности будем подразумевать колл-опцион. Предположим, покупатель хочет приобрести акции, но не имеет для этого достаточно средств в настоящий момент. Однако цена привлекательная, и он ищет продавца колл-опциона на эти бумаги. Продавец находится и выписывает опцион для покупателя. Если до даты экспирации покупатель так и не захочет покупать акции, то он может оставить опцион неисполненным. Или наоборот, акция может существенно подорожать с момента покупки опциона, и покупатель захочет исполнить опцион, вместо того, чтобы покупать акции на рынке. В этом случае продавец должен продать покупателю акции по страйк-цене опциона.

Если в случае фьючерса в дату экспирации акции в любом случае оказываются у покупателя, то в случае опциона заключение сделки с базовым активом остаётся на усмотрение покупателя. Если опцион исполняется (а у покупателя нет обязательства исполнять опцион, это его право), то продавец должен продать акции по страйк-цене.

Всё выглядит довольно просто, когда речь идёт о поставочных фьючерсах и опционах, и ситуация описывается в терминах покупки-продажи в момент заключения контракта. Однако если речь идёт о расчётных контрактах, и каждый день рассчитывается вариационная маржа, как на Московской бирже, то принципиальная разница между фьючерсом и опционом (обязательства по поставке базового актива) исчезает. В момент заключения сделки покупатель не уплачивает продавцу рыночную стоимость контракта. Биржа лишь резервирует соответствующее гарантийное обеспечение под будущие обязательства сторон, и каждый день в ходе клиринга стороны выплачивают друг другу вариационную маржу до экспирации контракта. При таких условиях исполнение опциона практически теряет изначальный смысл — поставку актива по заранее установленной цене. Более того, исполнение опциона становится экономически невыгодным, т. к. в любой момент времени, вплоть до дня экспирации, в цене опциона присутствует временная премия, которая теряется при исполнении. Само исполнение опциона практически не изменяет баланс счёта, в терминале визуально один контракт (опцион) меняется на другой (соответствующий фьючерс).

Кстати, открыть свой первый брокерский счёт можно прямо на нашем сайте. А если всё ещё боитесь выходить на рынок с реальными деньгами — потренируйтесь на демо-счёте. И обязательно подпишитесь на обновления — актуальные и полезные материалы пригодятся вам в обучении!