Обзор инвестиционных идей от 26 сентября 2022 года

Positive Technologies, Ozon и «Газпром» — что аналитики предлагали инвесторам на прошлой неделе

Во вторник, 20 сентября, российский фондовый рынок испытал самое масштабное снижение после февральских событий. На этот раз просадка была меньше, так как у нерезидентов до сих пор нет доступа к активам. У них в руках находится 74% бумаг в свободном обращении (free float), и иностранные инвесторы пока не могут избавиться от них. Со слов представителя Мосбиржи, допуск недружественных нерезидентов к торгам разрушил бы рынок, поэтому вопрос остаётся актуальным, но сдвигается на более поздний срок.

Также на прошлой неделе инвесторы ожидали, что в ближайшее время нахлынет новая волна отказов от выплаты дивидендов, однако этого не случилось. Напротив, ряд компаний подтвердил выплату дивидендов. Это позволило удержать рынок от более резкого падения, при этом нет гарантий, что ситуация сохранится в будущем.

Кроме того, давление на компании будут оказывать санкции, растущие налоги и пошлины. Уже сейчас правительство разрабатывает меры по повышению налогов для производителей удобрений, угля, нефти, газа и СПГ. Учитывая санкции и скорое введение потолка цен на нефть и газ, этих средств может оказаться недостаточно, и список секторов для повышения налогов может увеличиться.

Санкционная риторика стран Евросоюза по-прежнему является существенным риском. Среди возможных новых санкций может оказаться отключение ещё ряда банков от SWIFT, в том числе и «Газпромбанка», через который осуществляется оплата газа в рублях. Это может стать косвенным признаком полного отказа Европы от российского газа.

Несмотря на нарастающие риски, аналитики продолжают искать интересные инвестиционные идеи. Этот обзор будет посвящён бумагам группы Positive Technologies, Ozon и «Газпрома».

При этом не следует скупать подешевевшие активы лишь на панике. Хоть их стоимость и значительно просела, но с учётом рисков по ряду эмитентов она может быть близка к справедливой.

Positive Technologies: позитивный взгляд

Группа Позитив

+45,66%

Аналитики подогревают интерес к бумагам «Группы Позитив» (POSI) перед предстоящим SPO (вторичным размещением акций) и предлагают участвовать в нём или просто покупать бумаги. Причины для покупок всё те же: спрос на услуги компании взлетел на фоне ухода зарубежных вендоров и роста числа кибератак.

По итогам I полугодия — в заведомо низком сезоне — Positive Technologies удалось увеличить выручку на 78,5%. Прибыль за первые 6 месяцев 2022 г. составила более 380 млн руб. против 180 млн убытка годом ранее. Также на увеличении прибыли сказались медленно растущие операционные расходы. При этом повышение выручки «Позитива» вполне ожидаемо — количество крупных корпоративных клиентов с начала года выросло на 43%, а объём продаж — на 72%. Рост числа клиентов позволяет компании активно захватывать долю освободившегося рынка. В 2021 г. доля «Позитива» на рынке составляла всего 9%, но в течение нескольких лет она может увеличиться до 40%.

Кроме того, в IV квартале начнётся высокий сезон, так как в это время покупатели будут продлевать лицензии и заключать договоры на следующий год.

Ещё одним аргументом в пользу покупок акций компании служит повышение ликвидности. С момента IPO в конце 2021 г. «Позитив» вошёл в несколько индексов Московской биржи: Индекс акций широкого рынка, Индекс средней и малой капитализации и Индекс информационных технологий. А с 20 сентября 2022 г. бумаги переведены в первый котировальный список. Предстоящее вторичное размещение лишь усилит ликвидность и положение компании на бирже.

Хотя акции «Позитива» имеют потенциал для роста и могут быть интересны для инвестиций, текущая ситуация не располагает к покупкам. Наиболее оптимальным сценарием сейчас станет наблюдение.

С технической точки зрения акции «Группы Позитив» торгуются вблизи уровня поддержки, однако нет гарантий, что этот уровень сохранится.

Рис. 1. Динамика изменения стоимости акций Positive Technologies, январь — сентябрь 2022. Источник: сайт Мосбиржи
Рис. 1. Динамика изменения стоимости акций Positive Technologies, январь — сентябрь 2022. Источник: сайт Мосбиржи

Ozonовый щит

OZON HOLDINGS PLC

+58,66%

Аналитики считают, что именно Ozon (OZON) может стать защитой от рыночной турбулентности. К факторам привлекательности можно отнести устойчивую позицию на внутреннем рынке, отсутствие долга на балансе и наличие стратегии выхода на прибыль в течение полугода.

Недавно Ozon опубликовал отчётность по итогам II квартала, показав отличные результаты. Онлайн-ритейлеру впервые удалось достичь операционной безубыточности — скорректированная EBITDA составила 0,2 млрд руб. против отрицательных значений годом и кварталом ранее. На этом фоне расписки компании в моменте росли на 13%.

Выручка «Озона» выросла на 58% — до 58,5 млрд руб., а количество заказов и оборот от продаж товаров и услуг увеличились на 121% и 92% соответственно.

Столь сильные результаты обеспечил рост валовой рентабельности за счёт увеличения доли доходов от услуг маркетплейса в общей выручке с 29% в II квартале 2021 г. до 52% в II квартале текущего года, а также за счёт снижения расходов на логистику. Выход на безубыточность — это поворотный момент, которого ждали многие. Однако теперь «Озону» нужно доказать, что это не просто случайность, а закономерные результаты работы.

Кроме стабильности в уже достигнутой безубыточности, беспокоит наличие валютного долга, который компания не может выплатить из-за санкций. Однако менеджмент уже согласовал условия реструктуризации конвертируемых облигаций на 750 млн долл. Согласно им, Ozon может досрочно погасить облигации в рублях или долларах: по 85% номинала в рублях или по 67% номинала в долларах, включая проценты, начисленные до 24 августа. Однако предварительно потребуется собрать кворум на голосовании о реструктуризации, после чего необходимо будет получить согласие от санкционных органов Великобритании и Кипра. В текущих условиях это может стать проблемой.

С технической точки зрения бумаги «Озона» торгуются вблизи исторических минимумов, формируя боковик. Учитывая неопределённость на рынке и риски, не стоит торопиться с покупкой. Однако если вы всё же видите потенциал в акциях Ozon, то заходить стоит вблизи нижней границы консолидации — на уровне 850 руб. за акцию.

Рис. 2. Динамика изменения стоимости акций Ozon, 2021 — сентябрь 2022. Источник: сайт Мосбиржи
Рис. 2. Динамика изменения стоимости акций Ozon, 2021 — сентябрь 2022. Источник: сайт Мосбиржи

«Газпром»: что за шорт?

На прошлой неделе правительство предложило повысить экспортную пошлину на газ до 50% при цене реализации выше 300 долл. за 1000 м3. При этом пошлина в размере 30% сохранится в случае более низкой цены.

Газпром

-44,12%

Это решение обойдётся «Газпрому» (GAZP) в 2023 г. в 660 млрд руб., или 11 млрд долл. В результате размер дивидендов может составить около 15 руб., или 4% дивидендной доходности, что негативно скажется на акциях компании. Также в бюджет может пойти прибыль, полученная от индексаций внутренних цен на газ. В этом случае это уже будет косвенное повышение налогов для населения, однако прибыли недосчитается именно «Газпром» и его инвесторы.

Кроме того, в будущем у компании могут быть проблемы с продажей газа. Итальянская Eni обещает уже этой зимой заменить половину российского газа в Европе, а Германия договорилась о поставках СПГ с эмиратской Adnoc. Дополнительный риск несёт санкционная риторика Запада, который готов применить ограничительные меры к странам, не поддерживающим потолок цен на нефть и газ. Это может значительно снизить число потенциальных покупателей.

При таком раскладе шорт «Газпрома» может выглядеть оправдано. Однако с технической точки зрения текущие уровни устояли даже во время февральской распродажи, поэтому шортить около них опасно.

«Газпром»: будут ли 20% дивидендной доходности?

Рис. 3. Динамика изменения стоимости акций «Газпрома», 2021 — сентябрь 2022. Источник: сайт Мосбиржи
Рис. 3. Динамика изменения стоимости акций «Газпрома», 2021 — сентябрь 2022. Источник: сайт Мосбиржи

И помните, рынок, как пластилин, постоянно меняет форму и направление. Часто после выхода тех или иных идей и обзоров появляются новости, которые могут изменить ситуацию, поэтому подходить к формированию своего портфеля стоит с большой осторожностью.

Данный обзор выражает субъективное мнение автора и не является рекомендацией к покупке или продаже актива. Всегда стоит индивидуально подходить к рассмотрению каждой инвестиционной идеи и анализировать её согласно вашей торговой стратегии.

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

Частный инвестор
Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счёт
Больше интересных материалов