Обзор инвестиционных идей от 25 апреля 2022 года

«Мечел», Х5 Retail Group и «Детский мир» — что аналитики предлагали инвесторам на прошлой неделе

Ещё во время пандемии стало понятно, что мир никогда не будет прежним. Сейчас это можно только подтвердить. Как считают многие аналитики, впереди тектонические изменения, которые коснутся всех стран. Что касается России, то эксперты, которых регулярно опрашивает ЦБ, ухудшили свои прогнозы — теперь они ждут, что инфляция по итогам года достигнет 22% (вместо 20%), а спад экономики составит 9,2% (вместо 8%). Скорее всего, чем дальше, тем более удручающие прогнозы мы будем слышать, так как пока ситуация только усугубляется.

Импортозамещения и локализация производства не решат всех проблем — невозможно локализовать всё. С возрастающей частотой мы читаем в СМИ: «в России не делают гвозди», «производители «Лады» отменяют выпуск машин на автомате из-за нехватки японских коробок передач», «в России нет отбеливателя для бумаги» и пр. Но это лишь вершина айсберга, и то, что касается нас — обычных потребителей. Точно так же целые компании и заводы не могут получить необходимое для модернизации или ремонта оборудования. Текущая ситуация может заморозить многие технологические процессы, которые остановят целые производства.

Несмотря на это, аналитики полны решимости и рекомендуют покупать акции, которые, на их взгляд, меньше всего пострадают в текущей ситуации.

Данный обзор будет состоять из двух частей. В первой части мы рассмотрим инвестиционные идеи по акциям «Мечела», Х5 Retail Group и «Детского мира».

Вторая часть обзора будет посвящена идеям аналитиков по акциям «Лукойла», «ФосАгро» и «МТС».

«Мечел»: дивиденды не важны

Мечел, АП

-35,32%

Две недели назад — в обзоре инвестиционной идеи по привилегированным акциям «Мечела» (MTLRP) — мы пришли к выводу, что лучше выбрать обыкновенные акции компании или просто обойти её стороной.

С тех пор обыкновенные акции «Мечела» выросли на 48%, а префы остались на том же уровне. Несмотря на значительный рост обыкновенных акций, аналитики считают, что покупать ещё не поздно.

На фоне санкций цены на уголь достигли максимальных значений, цена на угольный фьючерс в Китае находится вблизи исторических максимумов. Про этом экспорт российского угля по итогам марта в два раза превысил показатель этого же месяца годом ранее.

Рост обыкновенных акций зависит от размера долга и мультипликатора NetDebt/EBITDA. Однако здесь компании есть что показать инвесторам — в I квартале 2022 г. «Мечел» досрочно погасил два кредита на общую сумму 482 млн долл. Это позволило высвободить из-под залога часть обеспечения, заложенного в банке «ВТБ» (VTBR), а также 25% акций + одна акция «БМК» и 25% акций + одна акция «Мечел-Майнинг».

Таким образом, компания почти полностью погасила валютные обязательства ещё до начала спецоперации. Хотя в конце прошлого года более 50% долга было представлено в валюте.

Ещё одним фактором в пользу покупки обыкновенных акций «Мечела» может стать значительное снижение соотношения чистого долга к EBITDA — на конец 2020 г. этот показатель составлял 7,9, а на конец 2021 г. снизился до 2,3.

Несмотря на небольшой остаток валютной составляющей в долге компании, валютная переоценка сбавляет решимость инвесторов, так как кроме удорожания долга могут произойти рост капитальных вложений и рост процентных расходов — особенно с учётом значительного повышения ключевой ставки (99% кредитов имеют плавающую процентную ставку). Конечно, экспортная прибыль компании тоже будет расти соразмерно девальвации национальной валюты.

Дополнительную защиту обыкновенные акции «Мечела» получают ввиду отсутствия привязки к дивидендам. Неважно, откажутся в компании распределять прибыль или нет, — обыкновенным акциям ничего не угрожает. Напротив, в случае отмены дивидендов у «Мечела» появятся дополнительные средства на погашение долга и модернизацию оборудования.

Фактором риска для компании является вероятность регулирования внутренних цен на уголь. Однако, скорее всего, «Мечелу» удастся компенсировать потери за счёт высоких экспортных цен. Кроме того, с начала августа 2022 г. вступает в силу реализация пятого пакета санкций ЕС, направленного на полное эмбарго на российский уголь. Сейчас непонятно, как российские угольщики будут обходить санкции, но есть вероятность, что будут использоваться нефтяные схемы.

С технической точки зрения обыкновенные акции «Мечела» торгуются вблизи зоны продаж. Покупать бумаги сейчас небезопасно — лучше дождаться снижения до 90 руб. за акцию.

Рис. 1. Динамика изменения стоимости обыкновенных акций «Мечела», сентябрь 2018 — май 2022. Источник: сайт Мосбиржи
Рис. 1. Динамика изменения стоимости обыкновенных акций «Мечела», сентябрь 2018 — май 2022. Источник: сайт Мосбиржи

«Детский мир»: они украли наше детство

Детский мир

-48,04%

Аналитиков разочаровала отчётность «Детского мира» (DSKY) за I квартал — в частности, приостановка инвестиционной программы. Кроме того, сейчас непонятно, как отразятся санкции на результатах II квартала. Скорее всего, повышенная волатильность на валютном рынке, сбои в цепях логистических компаний, значительно ускорившиеся темпы инфляции и уход зарубежных партнёров создадут сложности для деятельности компании.

В текущих условиях аналитики рекомендуют открывать короткие позиции по акциям «Детского мира» с целью 67,7 руб.

Однако перспектив у компании мало, и открывать шорт всё-таки не стоит, даже на падающем рынке. Дело в том, что ранее, в начале февраля, «Детский мир» объявил программу обратного выкупа в размере 3,5 млрд руб. сроком до 9 августа. При ежедневных покупках в рамках выкупа на 26,9 млн руб. в день доля от медианного объёма торгов может составить почти 9%. На текущий момент выкуп ещё не начался, а значит, при сохранении планов реализации бай-бэка объёмы могут значительно вырасти, что станет триггером для роста акций. Это может произойти в любой момент, а может и не произойти совсем. Однако это так или иначе повышает риски открытия коротких позиций.

С технической точки зрения акции компании торгуются вблизи исторических минимумов (не считая обвала котировок 24 февраля), что подчёркивает возросшие риски для продолжения снижения. Бумаги «Детского мира» пока лучше обходить стороной. А если хочется приобрести акции ритейлеров, то стоит направить взгляд в сторону продуктового сегмента.

Рис. 2. Динамика изменения стоимости акций «Детского мира», 2018 — май 2022. Источник: сайт Мосбиржи
Рис. 2. Динамика изменения стоимости акций «Детского мира», 2018 — май 2022. Источник: сайт Мосбиржи

5 столпов успеха X5 Group

X5 Retail Group NV

-56,3%

Аналитики изучили отчёт X5 Group (FIVE) за I квартал и считают, что он получился сильным. Выручка за I квартал выросла на 19% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, выручка онлайн-продаж — на 80%, а доходы от экспресс-доставки — на 101,4%. На этом фоне аналитики рекомендуют покупать акции компании.

Финансовые показатели Х5 продемонстрировали существенный рост. Даже «Пятёрочка», на которую приходится около 80% выручки, увеличила её на 20% — средний чек в магазине вырос на 8,1%, а трафик — в три раза. Выручка дискаунтеров «Чижик» подскочила в 35 раз — до 4 млрд руб. При этом Х5 временно заморозила программу развития и реконструкции розничных магазинов, что тоже неплохо в условиях экономической неопределённости.

Однако стоит понимать, что трафик возрос на фоне ажиотажного спроса на сахар, гречневую крупу и другие продукты первой необходимости. Повторения в следующих кварталах может и не быть. Напротив, с учётом роста инфляции и дефицита ряда зарубежных товаров трафик может значительно сократиться или сместиться в сторону дискаунтеров — «Светофор», «Чижик», «Да!», «Доброцен», «Моя цена», «365+» и другие. Это может привести к снижению общей выручки компании.

Магнит

-23,82%

Ещё одним риском для котировок X5 Group может стать перерегистрация головной структуры в России, так как это будет препятствовать выплате дивидендов. С целью получения дивидендов лучше присмотреться к другому представителю сектора — «Магниту» (MGNT). Дивидендная доходность компании может составить 11%, а прошлогодняя покупка «Дикси» укрепит положение ритейлера на рынке.

Рис. 3. Динамика изменения стоимости акций X5 Group, февраль 2018 — май 2022. Источник: сайт Мосбиржи
Рис. 3. Динамика изменения стоимости акций X5 Group, февраль 2018 — май 2022. Источник: сайт Мосбиржи

И помните, рынок, как пластилин, постоянно меняет форму и направление. Часто после выхода тех или иных идей и обзоров появляются новости, которые могут изменить ситуацию, поэтому подходить к формированию своего портфеля стоит с большой осторожностью.

Данный обзор выражает субъективное мнение автора и не является рекомендацией к покупке или продаже актива. Всегда стоит индивидуально подходить к рассмотрению каждой инвестиционной идеи и анализировать её согласно вашей торговой стратегии.