Обзор инвестидей от аналитиков от 21 декабря 2021 года

Обзор инвестиционных идей от 21 декабря 2021 года

«Мечел», «Распадская», АФК «Система», «Аэрофлот» — что аналитики предлагали инвесторам на прошлой неделе

Текущая неделя началась с самой сильной распродажи с марта 2020 года. В итоге многие инвесторы получили значительные убытки, а кто-то и маржин-коллы. После этого рынок нащупал локальное дно и начал откатываться к уровням начала недели. В фокусе внимания инвесторов была растущая геополитическая напряжённость, санкционное давление и распространение омикрон-штамма коронавируса. Несмотря на панические настроения, последствия которых сохраняются до сих пор, аналитики рекомендуют подбирать интересные акции на просадках.

Актуальный обзор состоит из двух частей. Первая часть будет посвящена инвестиционным идеям по акциям угольных компаний — привилегированных акций «Мечела» и обыкновенных акций «Распадской», акциям АФК «Система» и «Аэрофлота». А во второй части разберём портфельную идею по акциям нефтегазового сектора.

«Аэрофлот»: рождённый летать — ползать не может

Одними из наиболее пострадавших от коронакризиса бизнесов стали авиакомпании, в частности «Аэрофлот» (ALFT) с начала пандемии снизился ровно в два раза. По мнению аналитиков, сейчас пришло время покупать акции компании с целью 94,3 руб. Ключевым драйвером является сильная динамика операционных показателей на внутреннем рынке и постепенное восстановление международного авиасообщения.

Авиаперевозки на внутреннем рынке полностью восстановились относительно допандемийного уровня. Более того, авиакомпаниям удалось обеспечить рост пассажиропотока на 7,1% по сравнению с 2019 г. При этом по итогам 2021 г. Минтранс прогнозируют рост показателя на 8%. На этом фоне «Аэрофлот» впервые за два года получил чистую прибыль по итогам III квартала в размере 11,6 млрд руб., выручка компании выросла в два раза по сравнению с аналогичным периодом 2020 г. и составила 167,1 млрд руб.

Также «Аэрофлот» недавно представил инвесторам стратегию развития компании до 2028 г. Одним из приоритетов стратегии является увеличение пассажиропотока с 59 до 110 млн пассажиров как минимум.

Рис. 1. Динамика пассажиропотока к 2028 г. Источник: презентация компании
Рис. 1. Динамика пассажиропотока к 2028 г. Источник: презентация компании

Компания планирует добиться столь впечатляющих результатов за счёт снижения стоимости внутренних авиаперевозок на 30%, что позволит конкурировать с железнодорожным транспортом, а также за счёт перераспределения сети и парка воздушных судов. Бенефициаром роста пассажиропотока должна стать компания «Победа», которая будет совершать среднемагистральные перелёты.

Хотя 2021 год «Аэрофлот» закончит с убытком, в 2022 г. авиаперевозчик может вернуться к прибыли. А значит, существует шанс, что компания вновь начнёт выплачивать дивиденды. Это станет ещё одним драйвером роста.

Текущие котировки акций компании — оптимальный уровень для покупок. Учитывая вышеописанные факторы, у «Аэрофлота» есть шанс на восстановление к уровню 94–95 руб., что означает наличие апсайда в размере 55%.

Рис. 2. Динамика изменения стоимости акций «Аэрофлота» на Мосбирже, июль 2019 — декабрь 2021
Рис. 2. Динамика изменения стоимости акций «Аэрофлота» на Мосбирже, июль 2019 — декабрь 2021

АФК «Система»: системный подход не всегда хорош

С апреля текущего года акции АФК «Система» (AFKS) в моменте теряли более 50%, при этом фундаментальный кейс компании стабилен. Поэтому аналитики предлагают покупать её акции с целью 26 руб. Среди благоприятных факторов выделяется недооценённость компании по отношению к стоимости активов. Кроме того, драйверами остаются возможные IPO дочерних структур — по предварительным данным, в 2022–2023 гг. на IPO могут выйти «Биннофарм Групп», агрохолдинг «Степь» и сеть клиник «Медси». Публичное размещение дочерних компаний на бирже позволит произвести переоценку стоимости активов и переоценку материнской компании — самой АФК «Система».

Однако если взглянуть на финансовые результаты компании по итогам 9 месяцев 2021 г., то картина весьма неоднозначна.

Рис. 3. Динамика финансовых показателей АФК «Система». Источник: пресс-релиз компании
Рис. 3. Динамика финансовых показателей АФК «Система». Источник: пресс-релиз компании

С одной стороны, выручка увеличилась на 15,7%, что позволяет прогнозировать максимальную выручку за последние пять лет. С другой — мы наблюдаем отрицательную чистую прибыль, что может привести к отрицательному годовому результату впервые за пять лет. Также вызывает беспокойство рост КиАУР (коммерческих, административных и управленческих расходов) на 39,1% и рост капитальных затрат до 47,5 млрд руб. Дочерние компании активно развиваются, тратят деньги на рекламу и инвестируют в себя, однако при этом долг материнской компании продолжает увеличиваться. Это может привести к нарушению тенденции ежегодного роста дивидендов.

Согласно новой дивидендной политике, компания планирует выплачивать дивиденды в размере 0,31 руб. в 2021 г., 0,41 руб. в 2022 г. и 0,52 руб. в 2023 г. Размер средств, направляемых на дивиденды, будет расти на 1 млрд ежегодно. Дополнительно к базовой выплате совет директоров рекомендует распределять 10% от абсолютного прироста OIBDA за предыдущий год, если по его итогам рост показателя составил пять и более процентов, а соотношение «чистый долг / OIBDA» не превысило трёх. Именно здесь и кроется опасность, так как мультипликатор может превысить 3 по итогам года.

С технической точки зрения акция протестировала важный уровень — 19,77 руб. После этого произошло возобновление продаж на растущем объёме, что может свидетельствовать о смене тренда. Ближайшим сопротивлением выступит уровень 26 руб. за акцию — именно он является целью аналитиков. Таким образом, идея аналитиков может отработать, но не за счёт фундаментальных факторов, а за счёт банального отскока.

Рис. 4. Динамика изменения стоимости акций АФК «Система» на Мосбирже, июль 2019 — декабрь 2021
Рис. 4. Динамика изменения стоимости акций АФК «Система» на Мосбирже, июль 2019 — декабрь 2021

«Мечел» и «Распадская»: дадим стране угля

Аналитики утверждают, что цены на коксующийся уголь находятся сейчас на 221% выше цен начала года. На этом фоне выигрывают привилегированные акции «Мечела» (MTLRP) и акции «Распадской» (RASP).

По мнению аналитиков, цены на коксующийся уголь в следующем году нормализуются, однако среднегодовая цена будет выше прошлогодней — по прогнозам, цена на уголь в 2022 г. составит 270 долл./т, что на 23% выше среднегодовой цены 2021 г. Данный прогноз основан на растущей тенденции потребления стали, что создаёт высокий спрос на уголь, а в совокупности с ограниченным предложением поддержит цены на твёрдое топливо.

На руку российским угольным магнатам и ситуация с коронавирусом. Дело в том, что крупнейшим потребителем угля является Китай. При этом Поднебесная аккуратно относится к заграничным поставкам на фоне появление новых штаммов коронавируса — и в данной ситуации может значительно сократить импорт угля из Монголии на фоне распространения штамма омикрон. Поддержку ценам на уголь окажет и политическое противостояние Китая с крупнейшим экспортёром угля — Австралией. В итоге запрет на импорт австралийского угля в Китай может сохраниться и в течение всего 2022 г.

Масло в огонь подливает феномен Ла-Нинья, который может стать причиной ливней и наводнений в угольных регионах Австралии и Индонезии. По мнению Всемирной метеорологической организации, феномен продлится минимум до конца I квартала 2022 г.

Долгое время инвесторы сторонились акций «Мечела» из-за того, что компания имеет огромную долговую нагрузку (соотношение «чистый долг / EBITDA в 2010–2020 гг. составляло 7,5). Однако в этом году всё изменилось: за счёт рекордного роста цен на уголь компании удалось снизить долговую нагрузку до 3,2 EBITDA, а к концу года аналитики ожидают показатель на уровне 2,5. Это позволит произвести переоценку компании в глазах инвесторов. Кроме того, дивиденды по префам «Мечела» по итогам 2021 г. могут стать самыми крупными по доходности на всём российском рынке — около 46%.

Чего ждать акционерам «Мечела»?

Акции «Распадской» можно получить двумя способами: первый — в подарок к акциям «ЕВРАЗа», второй — купив их до дивидендной отсечки. По мнению аналитиков, дивидендная доходность «Распадской» на горизонте следующих двенадцати месяцев может достигнуть 26%, а выделение компании из структуры «ЕВРАЗа» создаст дополнительную ценность для миноритарных акционеров за счёт увеличения доли акций в свободном обращении.

Высокая дивидендная доходность и высокие цены на уголь станут мощными драйверами для роста акций угольных компаний, поэтому идея аналитиков выглядит оправданной.

С технической точки зрения акции угольных компаний скорректировались от исторических максимумов и сейчас находятся в фазе консолидации. По «Распадской» интересным уровнем является 274 руб., а по префам «Мечела» — 163,9 руб. При этом мало шансов, что эти уровни будут протестированы, поэтому на свой страх и риск (уж слишком большое пространство для снижения) можно покупать бумаги от текущих уровней.

Рис. 5. Динамика изменения стоимости акций «Распадской» на Мосбирже, июль 2019 — декабрь 2021
Рис. 5. Динамика изменения стоимости акций «Распадской» на Мосбирже, июль 2019 — декабрь 2021
Рис. 6. Динамика изменения стоимости привилегированных акций «Мечела» на Мосбирже, октябрь 2019 — октябрь 2021
Рис. 6. Динамика изменения стоимости привилегированных акций «Мечела» на Мосбирже, октябрь 2019 — октябрь 2021

И помните, рынок, как пластилин, постоянно меняет форму и направление. Часто после выхода тех или иных идей и обзоров появляются новости, которые могут изменить ситуацию, поэтому подходить к формированию своего портфеля стоит с большой осторожностью.

Данный обзор выражает субъективное мнение автора и не является рекомендацией к покупке или продаже актива. Всегда стоит индивидуально подходить к рассмотрению каждой инвестиционной идеи и анализировать её согласно вашей торговой стратегии.