Обзор инвестиционных идей от 5 апреля 2021 года

Прошедшая неделя была весьма скупа на инвестиционные идеи. Сегодня мы рассмотрим, стоит ли инвестировать в «Северсталь», которая и без того находится на исторических максимумах, покупать акции «Группы ЛСР» в период сворачивания программы субсидирования ипотек, а также разберёмся в инвестиционной идее с бумагами «О’КЕЙ» – единственного из российских ритейлеров, показавшего убыток по итогам прошлого года.

Акции «Северстали» (CHMF) продолжают расти, обновляя максимум за максимумом, но аналитики считают, что это не предел, и предлагают покупать бумаги компании с целью 1854 руб. за штуку.

По мнению аналитиков, от роста цен на железную руду и снижения цен на коксующийся уголь компания выигрывает больше, чем другие металлурги. Благоприятная конъюнктура на сырьевых рынках позволит финансовым показателям «Северстали» достичь многолетних максимумов, которые, в свою очередь, благоприятно скажутся на дивидендах.

С января 2020 г. цены на сталь выросли в 1,4 раза, благодаря чему акции металлургов начали своё длительное ралли. При этом цены на коксующийся уголь ведут себя не совсем типично. Дело в том, что растущие цены на сталь стимулируют увеличение производства, что неизменно приводит к повышению потребления коксующегося угля, соответственно, цены на него тоже должны расти. Но в этот раз стоимость коксующегося угля снизилась, что позитивно для «Северстали», так как, в отличие от «ММК», компания закупает всего 20% угля у третьих лиц.

Скоро «Северсталь» может стать ещё более независимой структурой, так как продолжает планомерно наращивать добычу железной руды на Яковлевском руднике (согласно планам, к 2024 г. добыча должна увеличиться в пять раз – до 5 млн тонн в год) и коксующегося угля на шахте «Комсомольской» (31 марта 2021 г. в этой шахте была запущена новая лава, которая позволит добывать до 1 млн тонн угля в год).

Однако отчётность «Северстали» порождает ряд вопросов.

Мы наблюдаем снижение показателей компании по всем фронтам при сравнении год к году. И если снижение доходов можно оправдать падающим спросом, то над снижением FCF (свободный денежный поток) и соотношением «Чистый долг/EBITDA» стоит задуматься. Ведь именно эти показатели влияют на дивиденды.

Да, «Северсталь» имеет значительную инвестиционную программу, пик которой придётся на 2022 год, на фоне этого падает FCF. Но компания так влюблена в своих инвесторов, что временами (например, по итогам 2020 г.) направляет на дивиденды 158% от свободного денежного потока, влезая в долги. Таким образом, NetDebt/EBITDA медленно подходит к 1, что создаёт угрозу дивидендной репутации компании. Об этом риске стоит помнить при долгосрочном инвестировании в бумагу.

С технической точки зрения акция находится в устойчивом растущем тренде, показывая двукратный рост относительно мартовского дна. Однако заходить в бумагу на верхах достаточно опасно, поэтому стоит дождаться отката. «Северсталь» однозначно имеет преимущество внутри сектора и может показать сильные финансовые результаты по итогам года.

Ранее аналитики уже предлагали покупать бумаги «О’КЕЙ» (OKEY), но их цена так и не начала расти, достигнув отметки 55 руб. за ГДР (глобальную-депозитарную расписку). Сейчас ситуация изменилась.

По мнению аналитиков, время настало, так как компания нашла точку роста в виде сети дискаунтеров «ДА!», которая вышла на безубыточность и обеспечила положительную EBITDA по итогам прошлого года. Кроме того, по мультипликатору EV/EBITDA «О’КЕЙ» по-прежнему сильно недооценён по сравнению с российскими аналогами.

По итогам прошлого года компания «О’КЕЙ» стала единственным ритейлером, показавшим убыток.

Позитивной новостью является то, что основный причиной столь негативной отчётности стала фиксация убытка от курсовых разниц (foreign exchange), то есть это разовый фактор. В остальном результаты ритейлера показывают рост. Мы видим увеличение розничной выручки на 5,9%, основным драйвером которого стал рост выручки дискаунтеров на 45,3%. Кроме того, наблюдается устойчивый тренд развития онлайн-продаж, который в будущем может создать мощный приток покупателей.

Взгляд на будущее всего сектора ритейла позитивный, что связано с развитием e-commerce и трансформацией гипермаркетного бизнеса («Лента» и «О’КЕЙ») в более мелкие торговые точки.

Учитывая недооценённость «О’КЕЙ», мы можем увидеть более быстрый рост относительно компаний сектора, но для этого нужно дождаться улучшения финансовых показателей и выхода выше уровней IPO.

С технической точки зрения акция консолидируется вблизи исторических минимумов. Для входа в позицию лучше дождаться сильного покупателя и теста покупок.

Словно не обращая внимания на риски, связанные со сворачиванием программы льготного ипотечного кредитования и повышением инфляции, аналитики рекомендуют покупать акции «Группы ЛСР» (LSRG) с целью 1151,44 руб. за штуку.

Аналитики прогнозируют средний рост цен на недвижимость на 6% в год и ожидают, что количество площадей, введённых в эксплуатацию в 2021 г., на 63 тыс. м² превысит показатели 2020 г. Дополнительным драйвером могут стать продажи именно на региональных рынках, на которых присутствует «Группа ЛСР», в отличие от «ГК ПИК».

Видение аналитиков слишком оптимистично, так как уже заметны первые признаки ястребиной политики российского Центробанка. Недавно ЦБ РФ заявил о повышении ключевой ставки и окончании цикла снижения ставок, что приведёт к повышению стоимости ипотеки для конечных пользователей. Кроме того, ЦБ предлагает свернуть программу льготного ипотечного кредитования, оставив её только в 24 регионах России, что тоже повысит стоимость ипотеки.

Дороговизна ипотечного кредитования, «бум» покупателей недвижимости в 2020 г., растущая инфляция и, как следствие, снижение покупательной способности сократят продажи жилой и нежилой недвижимости. Поэтому рассчитывать на рост финансовых показателей не приходится.

Дивиденды компании тоже не оправдали надежд. Многие годы до начала пандемии «Группа ЛСР» платила 78 руб. на акцию в виде дивидендов. Но, несмотря на сильный финансовый 2020 год, компания решила направить на дивиденды всего 59 руб. (20 + 39), а на оставшуюся сумму был объявлен бай-бэк. Программа обратного выкупа была запущена год назад и закончилась 26 марта 2021 г., однако ни одна акция так и не была выкуплена. Значит, компания могла вернуться к выплатам в размере 78 руб., но не сделала этого.

С технической точки зрения акция торгуется вблизи локального максимума, от которого уже дважды отскакивала.

На текущий момент нет поводов для продолжения ралли, и, скорее всего, акция уйдёт в консолидацию. Таким образом, риск превосходит возможную прибыль.

И помните, рынок, как пластилин, постоянно меняет форму и направление, поэтому аналитики стараются ежедневно искать новые идеи, а мы будем стараться каждую неделю анализировать эти идеи и предоставлять вам независимый обзор. 

Данный обзор выражает субъективное мнение автора и не является рекомендацией к покупке или продаже актива. Всегда стоит индивидуально подходить к рассмотрению каждой инвестиционной идеи и анализировать её согласно вашей торговой стратегии. Если вам требуется консультация по инвестиционным идеям, оставьте заявку.