Обзор инвестиционных идей от 5 апреля 2021 года

Что аналитики предлагали инвесторам на прошлой неделе – «Северсталь», «О’кей» и «Группа ЛСР»
Евгений Буторин
Частный инвестор

Прошедшая неделя была весьма скупа на инвестиционные идеи. Сегодня мы рассмотрим, стоит ли инвестировать в «Северсталь», которая и без того находится на исторических максимумах, покупать акции «Группы ЛСР» в период сворачивания программы субсидирования ипотек, а также разберёмся в инвестиционной идее с бумагами «О’Кей» – единственного из российских ритейлеров, показавшего убыток по итогам прошлого года.

Стальной захват

Акции «Северстали» (CHMF) продолжают расти, обновляя максимум за максимумом, но аналитики считают, что это не предел, и предлагают покупать бумаги компании с целью 1854 руб. за штуку.

По мнению аналитиков, от роста цен на железную руду и снижения цен на коксующийся уголь компания выигрывает больше, чем другие металлурги. Благоприятная конъюнктура на сырьевых рынках позволит финансовым показателям «Северстали» достичь многолетних максимумов, которые, в свою очередь, благоприятно скажутся на дивидендах.

С января 2020 г. цены на сталь выросли в 1,4 раза, благодаря чему акции металлургов начали своё длительное ралли. При этом цены на коксующийся уголь ведут себя не совсем типично. Дело в том, что растущие цены на сталь стимулируют увеличение производства, что неизменно приводит к повышению потребления коксующегося угля, соответственно, цены на него тоже должны расти. Но в этот раз стоимость коксующегося угля снизилась, что позитивно для «Северстали», так как, в отличие от «ММК», компания закупает всего 20% угля у третьих лиц.

Скоро «Северсталь» может стать ещё более независимой структурой, так как продолжает планомерно наращивать добычу железной руды на Яковлевском руднике (согласно планам, к 2024 г. добыча должна увеличиться в пять раз – до 5 млн тонн в год) и коксующегося угля на шахте «Комсомольской» (31 марта 2021 г. в этой шахте была запущена новая лава, которая позволит добывать до 1 млн тонн угля в год).

Однако отчётность «Северстали» порождает ряд вопросов.

Рис. 1. Источник: пресс-релиз «Северстали» по итогам IV квартала и 12 месяцев 2020 г.
Рис. 1. Источник: пресс-релиз «Северстали» по итогам IV квартала и 12 месяцев 2020 г.

Мы наблюдаем снижение показателей компании по всем фронтам при сравнении год к году. И если снижение доходов можно оправдать падающим спросом, то над снижением FCF (свободный денежный поток) и соотношением «Чистый долг/EBITDA» стоит задуматься. Ведь именно эти показатели влияют на дивиденды.

Да, «Северсталь» имеет значительную инвестиционную программу, пик которой придётся на 2022 год, на фоне этого падает FCF. Но компания так влюблена в своих инвесторов, что временами (например, по итогам 2020 г.) направляет на дивиденды 158% от свободного денежного потока, влезая в долги. Таким образом, NetDebt/EBITDA медленно подходит к 1, что создаёт угрозу дивидендной репутации компании. Об этом риске стоит помнить при долгосрочном инвестировании в бумагу.

Рис. 2. Акции ПАО «Северсталь» на Мосбирже 2019–2021 гг.
Рис. 2. Акции ПАО «Северсталь» на Мосбирже 2019–2021 гг.

С технической точки зрения акция находится в устойчивом растущем тренде, показывая двукратный рост относительно мартовского дна. Однако заходить в бумагу на верхах достаточно опасно, поэтому стоит дождаться отката. «Северсталь» однозначно имеет преимущество внутри сектора и может показать сильные финансовые результаты по итогам года.

Всё будет о’кей

Ранее аналитики уже предлагали покупать бумаги «О’кей» (OKEY), но их цена так и не начала расти, достигнув отметки 55 руб. за ГДР (глобальную-депозитарную расписку). Сейчас ситуация изменилась.

По мнению аналитиков, время настало, так как компания нашла точку роста в виде сети дискаунтеров «ДА!», которая вышла на безубыточность и обеспечила положительную EBITDA по итогам прошлого года. Кроме того, по мультипликатору EV/EBITDA «О’кей» по-прежнему сильно недооценён по сравнению с российскими аналогами.

По итогам прошлого года компания «О’кей» стала единственным ритейлером, показавшим убыток.

Рис. 3. Источник: отчётность компании по итогам 2020 г.
Рис. 3. Источник: отчётность компании по итогам 2020 г.

Позитивной новостью является то, что основный причиной столь негативной отчётности стала фиксация убытка от курсовых разниц (foreign exchange), то есть это разовый фактор. В остальном результаты ритейлера показывают рост. Мы видим увеличение розничной выручки на 5,9%, основным драйвером которого стал рост выручки дискаунтеров на 45,3%. Кроме того, наблюдается устойчивый тренд развития онлайн-продаж, который в будущем может создать мощный приток покупателей.

Взгляд на будущее всего сектора ритейла позитивный, что связано с развитием e-commerce и трансформацией гипермаркетного бизнеса («Лента» и «О’кей») в более мелкие торговые точки.

Учитывая недооценённость «О’кей», мы можем увидеть более быстрый рост относительно компаний сектора, но для этого нужно дождаться улучшения финансовых показателей и выхода выше уровней IPO.

С технической точки зрения акция консолидируется вблизи исторических минимумов. Для входа в позицию лучше дождаться сильного покупателя и теста покупок.

Рис. 4. ГДР «О’кей» на Мосбирже декабрь 2020 – апрель 2021 г.
Рис. 4. ГДР «О’кей» на Мосбирже декабрь 2020 – апрель 2021 г.
«ЛСР» уже не тот

Словно не обращая внимания на риски, связанные со сворачиванием программы льготного ипотечного кредитования и повышением инфляции, аналитики рекомендуют покупать акции «Группы ЛСР» (LSRG) с целью 1151,44 руб. за штуку.

Аналитики прогнозируют средний рост цен на недвижимость на 6% в год и ожидают, что количество площадей, введённых в эксплуатацию в 2021 г., на 63 тыс. м2 превысит показатели 2020 г. Дополнительным драйвером могут стать продажи именно на региональных рынках, на которых присутствует «Группа ЛСР», в отличие от «ГК ПИК».

Видение аналитиков слишком оптимистично, так как уже заметны первые признаки ястребиной политики российского Центробанка. Недавно ЦБ РФ заявил о повышении ключевой ставки и окончании цикла снижения ставок, что приведёт к повышению стоимости ипотеки для конечных пользователей. Кроме того, ЦБ предлагает свернуть программу льготного ипотечного кредитования, оставив её только в 24 регионах России, что тоже повысит стоимость ипотеки.

Дороговизна ипотечного кредитования, «бум» покупателей недвижимости в 2020 г., растущая инфляция и, как следствие, снижение покупательной способности сократят продажи жилой и нежилой недвижимости. Поэтому рассчитывать на рост финансовых показателей не приходится.

Дивиденды компании тоже не оправдали надежд. Многие годы до начала пандемии «Группа ЛСР» платила 78 руб. на акцию в виде дивидендов. Но, несмотря на сильный финансовый 2020 год, компания решила направить на дивиденды всего 59 руб. (20 + 39), а на оставшуюся сумму был объявлен бай-бэк. Программа обратного выкупа была запущена год назад и закончилась 26 марта 2021 г., однако ни одна акция так и не была выкуплена. Значит, компания могла вернуться к выплатам в размере 78 руб., но не сделала этого.

С технической точки зрения акция торгуется вблизи локального максимума, от которого уже дважды отскакивала.

Рис. 5. Акции ПАО «Группа ЛСР» на Мосбирже апрель 2020 – апрель 2021 г.
Рис. 5. Акции ПАО «Группа ЛСР» на Мосбирже апрель 2020 – апрель 2021 г.

На текущий момент нет поводов для продолжения ралли, и, скорее всего, акция уйдёт в консолидацию. Таким образом, риск превосходит возможную прибыль.

И помните, рынок, как пластилин, постоянно меняет форму и направление, поэтому аналитики стараются ежедневно искать новые идеи, а мы будем стараться каждую неделю анализировать эти идеи и предоставлять вам независимый обзор. 

Данный обзор выражает субъективное мнение автора и не является рекомендацией к покупке или продаже актива. Всегда стоит индивидуально подходить к рассмотрению каждой инвестиционной идеи и анализировать её согласно вашей торговой стратегии. Если вам требуется консультация по инвестиционным идеям оставьте заявку.