Обзор инвестиционных идей от 4 мая 2021 года

«ММК» и АФК «Система» — что аналитики предлагали инвесторам на прошлой неделе
Евгений Буторин
Частный инвестор

По мере приближения к маю инвесторы, похоже, начали продавать свои бумаги, чтобы уйти на летние каникулы, вследствие чего цены на ряд акций значительно снизились. Но аналитики не следуют поговорке «Sell in May and Go Away» и рекомендуют покупать акции.

В первой части обзора мы рассмотрим идеи по «ММК» и АФК «Система», а во второй — по Mail.ru Group, «Лукойлу» и «ГК ПИК».

Двойной удар

Вслед за идеями по «НЛМК» и «Северстали», которые мы обсуждали на прошлой неделе, аналитики обновили рекомендацию по «ММК» (MAGN) и предлагают покупать акции с целью 91 руб. за штуку.

Растущие цены на сталь вынуждают аналитиков повышать прогнозы по металлу на конец года на 10%, что благоприятно скажется на котировках компании. Кроме того, «ММК» уже показал сильные финансовые результаты по итогам I квартала 2021 г., и ожидается, что результаты второго квартала будут ещё лучше. Аналитики прогнозируют рост отгрузки на 8–9% по отношению к предыдущему кварталу, а также увеличение продаж маржинальной продукции до 42–43%.

Дополнительными драйверами для акций «ММК» может стать запуск горячекатаного проката в Турции (до 2 млн тонн в год) и высокая дивидендная доходность (20,8%).

Однако рынок не всегда идёт в нужную сторону. Так и в этот раз. Давайте разбираться.

26 апреля на вечерней сессии акции «ММК» снизились более чем на 4% на фоне новостей об SPO (вторичное размещение акций). Дело в том, что структура Виктора Рашникова, основного акционера ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат», объявила о продаже 3% обыкновенных акций «ММК», что составляет 335,2 млн акций. Данный ход был ожидаемым, так как после выпадения компании из индекса MSCI Russia была создана специальная IR-команда по возвращению в индекс.

На текущий момент FIF (foreign inclusion factor — оценка свободного обращения) «ММК» равен 0,2, что эквивалентно размеру фри-флоат на уровне 18,7% (рост с 15,7% благодаря текущему SPO), однако для включения в индекс этого недостаточно (при текущих котировках FIF должен быть не менее 0,3). Вполне логично, что следующим шагом станет ещё одно SPO на 1,5–2% акций, которое позволит компании вернуться в индекс. Однако есть и альтернативный вариант. Если котировки поднимутся выше 80 руб. за акцию, то включение в индекс MSCI Russia может пройти без повторного SPO. В любом случае, в ходе майской ребалансировки индекса не должно быть сюрпризов, касающихся «ММК».

Вторым фактором, который развернул котировки всех металлургов, стало возбуждение дел со стороны Федеральной антимонопольной службы против «ММК», «Северстали» и «НЛМК». По мнению ФАС, компании поддерживали монопольно высокие цены на горячекатаный плоский прокат. И в этом кроется реальный риск, так как дела чреваты большими оборотными штрафами.

С одной стороны, нет поводов для беспокойства, так как мировые цены на сталь растут на фоне восстановления экономики и глобального энергоперехода. Россия как часть мировой экономики не может оставаться в стороне, поэтому цены на внутреннем рынке растут вслед за мировыми.

С другой стороны, Минстрой и Минпромторг уже не раз покушались на доходы металлургов, которые возвращают акционерам прибыль, вместо того, чтобы делать новые инвестиции. Возможно, и ФАС решила внести свою лепту и таким образом пополнить госбюджет. Если это так, то металлургов ждёт двойной удар — крупный штраф и сдерживание роста цен.

Таким образом, для «ММК» я вижу следующие риски и возможности.

Риски

Возможности

Проведение ещё одного SPO на 1,5–2% акций

Включение в индекс MSCI Russia

Ограничение внутренних цен на стальную продукцию

 

Крупный штраф со стороны ФАС

Компания докажет свою честность и прозрачность на рынке

Снижение размера дивидендов

Рост инвестиций

С технической точки зрения акция отскочила от исторического максимума. На текущий момент возможно развитие консолидации с границами 66–72 руб. или откат к уровню 59 руб. за акцию.

Рис. 1. Акции ПАО «ММК» на Мосбирже апрель 2019 — апрель 2021 г.
Рис. 1. Акции ПАО «ММК» на Мосбирже апрель 2019 — апрель 2021 г.

Таким образом, в акциях «ММК» складывается сложная ситуация, оптимальным разрешением которой является дождаться завершения расследования со стороны ФАС. При этом при спуске акции к 59 руб., можно совершать аккуратные покупки.

Системный подход

Уже столько всего было сказано об АФК «Система», но прошедшее IPO Segezha Group меняет ситуацию, так как влияет на переоценку материнской компании. На этом фоне аналитики рекомендуют покупать акции АФК «Система» (AFKS) с целью 40 руб. за штуку. По оценкам аналитиков, стоимость всех публичных и непубличных «дочек» АФК составляет около 815 млрд руб., при этом EV самой компании (enterprise value — общая стоимость) составляет 520 млрд руб., то есть подразумевается дисконт 36%.

Дополнительным драйвером может выступить обновлённая дивидендная политика, которую «Система» планирует представить в ближайшие месяцы. Конечно, не стоит ожидать выраженного роста размера дивидендов, но сам факт увеличения выплат позитивно скажется на капитализации компании.

Техническая картина также благоволит покупкам. В пятницу бумага сделала ложный пробой нижней границы консолидации. Обычно после такого движения идёт безоткатный рост до следующего уровня сопротивления, который в данный момент базируется на 37 руб.

Рис. 2. Акции ПАО АФК «Система» на Мосбирже январь-апрель 2021 г.
Рис. 2. Акции ПАО АФК «Система» на Мосбирже январь-апрель 2021 г.

Вместе с этим не стоит забывать и о рисках — коррекции на ряде дочерних активов. Например, «Озон» сильно перекуплен по мультипликаторам, но с технической точки зрения уже снял перекупленность; акции «МТС» в настоящий момент выступают как квазиоблигации и без повышения дивидендной доходности не очень интересны инвесторам.

Размещение акций ещё одной дочерней компании Segezha Group прошло вблизи нижней границы диапазона — по 8 руб. (диапазон размещения был 7,75–10,25). Это говорит о том, что либо было мало заявок на участие от инвесторов, либо компания не смогла договориться с андеррайтером (организация, обеспечивающая размещение ценных бумаг на бирже). При этом последний вариант маловероятен, так как «Система» предоставила одному из организаторов — «Ренессанс Капиталу» (который является стабилизационным менеджером IPO) — ещё 15% от размещаемых акций в виде опциона. Опцион может быть реализован в течение 30 дней, в результате чего АФК может получить ещё около 4,5 млрд руб.

Если говорить об отсутствии интереса инвесторов к акциям Segezha, то наблюдается снижение котировок в первые дни торгов. Вместе с этим у акции есть потенциал, и в будущем мы можем увидеть её рост.

Таким образом, текущий момент хорошо подходит для приобретения акций АФК «Система». Однако стоит помнить о рисках, диверсифицировать свой инвестпортфель и использовать стоп-заявки.

И помните, рынок, как пластилин, постоянно меняет форму и направление, поэтому аналитики стараются ежедневно искать новые идеи, а мы будем стараться каждую неделю анализировать эти идеи и предоставлять вам независимый обзор.

Данный обзор выражает субъективное мнение автора и не является рекомендацией к покупке или продаже актива. Всегда стоит индивидуально подходить к рассмотрению каждой инвестиционной идеи и анализировать её согласно вашей торговой стратегии. Если вам требуется консультация по инвестиционным идеям, оставьте заявку.

Вам также может понравиться:
Обзор инвестиционных идей от 5 апреля 2021 года
Что аналитики предлагали инвесторам на прошлой неделе – «Северсталь», «О’кей» и «Группа ЛСР»
Обзор инвестиционных идей от 13 апреля 2021 года
Что аналитики предлагали инвесторам на прошлой неделе – «ММК», Globaltrans и QIWI
Обзор инвестиционных идей от 14 апреля 2021 года
Что аналитики предлагали инвесторам на прошлой неделе – En+ Group, АФК «Система» и «НМТП»
Обзор инвестиционных идей от 30 марта
Что аналитики предлагали инвесторам на прошлой неделе — «Детский мир», ГК «Мать и дитя» и X5 Retail Group
Обзор инвестиционных идей от 31 марта
Что аналитики предлагали инвесторам на прошлой неделе — «Интер РАО», «Полюс» и «Роснефть»
Обзор инвестиционных идей от 20 апреля 2021 года
«Газпром нефть», «Татнефть» и «АЛРОСА» — что аналитики предлагали инвесторам на прошлой неделе