Обзор инвестиционных идей от 27 апреля 2021 года

Segezha Group, «МТС» и ГК «Самолёт» — что аналитики предлагали инвесторам на прошлой неделе
Евгений Буторин
Частный инвестор

Неделя геополитических рисков сменилась неделей возможностей. Цены на ряд активов скорректировались, но затем вернулись к росту. На этом фоне аналитики решили выступить широким фронтом с рекомендациями по покупке акций.

Наш обзор будет состоять из двух частей — ценные бумаги сырьевых и несырьевых компаний. В первой части рассмотрим идеи аналитиков по Segezha Group, «МТС» и ГК «Самолёт», а во второй — по «Северстали», «НЛМК» и «Бурятзолоту».

Всё зависит от цены

Ранее мы уже рассматривали влияние IPO Segezha Group (SGZH) на капитализацию АФК «Система», но аналитики пошли дальше и теперь рекомендуют покупать акции самой лесопромышленной компании, относя к преимуществам следующее.

  • 72% выручки Segezha получает в валюте (преимущественно в долларах и евро), что делает её стойкой к ослаблению национальной валюты, так как компания продаёт свою продукцию более чем в одиннадцать стран мира, имея географическую диверсификацию.

  • Segezha вертикально интегрирована, что позволяет ей не зависеть от цен на сырьё: более 70% сырья добывается самой компанией.

  • Растущие операционные показатели (за пять лет прирост производства мешочной бумаги составил 14%, фанеры — 19%, а пиломатериалов — более 7%), при этом в планах Segezha запустить заводы по производству фанеры, крафтовой бумаги и бумажных мешков (ориентировочная дата запуска 2022–2023 гг.).

  • Прозрачная дивидендная политика: согласно обновлённому документу, Segezha планирует выплачивать от 3 до 5,5 млрд руб. в виде дивидендов.

  • Длительный lock-up (период блокировки) для основных акционеров — от 180 до 365 дней.

Границы ценового диапазона IPO находятся на уровнях 7,75–10,25 руб. за акцию. Размещение по верхней границе не предполагает существенного дисконта, и инвесторам стоит рассчитывать только на среднерыночную доходность. Однако по мере запуска заводов финансовые показатели Segezha будут улучшаться, что станет триггером для опережающего роста котировок.

Бонусом является приверженность к ESG (европейским экологическим требованиям), что важно для иностранных инвесторов.

Финансовые результаты Segezha Group по итогам 2020 г. оказались нейтральными. С одной стороны, выручка увеличилась на 17,9%, а с другой — чистая прибыль обернулась убытком в 1,3 млрд руб. Также негативным видится рост долговой нагрузки и удвоившийся CAPEX (капитальные затраты). Однако это временная проблема, так как пик инвестиций придётся на 2022–2023 гг., а прибыль от них может кратно увеличить выручку. Что касается долговой нагрузки, компания планирует направить часть средств, полученных от IPO, на погашение долга.

Рис. 1. Динамика финансовых показателей компании за 2019–2020 гг. Источник: пресс-релиз Segezha Group
Рис. 1. Динамика финансовых показателей компании за 2019–2020 гг. Источник: пресс-релиз Segezha Group

При этом относительно итогов I квартала 2021 г. ситуация начала кардинально меняться.

Рис. 2. Динамика финансовых показателей в I квартале 2021 в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Источник: пресс-релиз Segezha Group
Рис. 2. Динамика финансовых показателей в I квартале 2021 в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Источник: пресс-релиз Segezha Group

Рост выручки продолжается, а убыток вновь превратился в прибыль. Чистый долг и CAPEX продолжили расти.

Привлекательность акции Segezha будет зависеть от стоимости размещения. При размещении по верхней границе — 10,25 руб. за акцию — лучше воздержаться от покупок, так как не стоит ожидать опережающую динамику. Но если размещение в ходе IPO пройдёт по нижней границе, то если добавить акцию в портфель, апсайд может составить более 30%.

«МТС»: между трафиком и связью

Аналитики рассчитывают, что «МТС» (MTSS) сможет уменьшить уставный капитал за счёт погашения квазиказначейских пакетов акций, которые консолидированы у дочерних компаний (около 13,5% акций), что может привести к изменению дивидендной политики на ещё более привлекательную.

На текущий момент, согласно существующей дивидендной политике, «МТС» выплачивает на акцию не менее 28 руб. в год двумя траншами — по итогам шести и двенадцати месяцев. Однако по факту компания перевыполняет план: по итогам 2019 г. дивиденд составил 42,5 руб., а по итогам 2020 г. — 35,44 руб.

Кроме щедрых дивидендов, «МТС» проводит ежегодный выкуп собственных акций в среднем на 15 млрд руб. в год. 2021-й не стал исключением: 19 марта компания начала выкупать собственные акции. Объём сделки составил 878 млн руб., или 0,15% от запланированного плана.

Согласно финансовой отчётности, выручка компании выросла на 5,2% год к году. При этом заметно выраженное увеличение потребления не только трафика и услуг связи, но и финтеха, облачных сервисов, а также услуг «МТС Банка».

Рис. 3. Динамика выручки «МТС» за 2019–2020 гг. Источник: презентация «МТС» по итогам 2020 г.
Рис. 3. Динамика выручки «МТС» за 2019–2020 гг. Источник: презентация «МТС» по итогам 2020 г.

Увеличение потребления трафика и услуг связи связано с локдаунами и переходом на удалённый формат работы. Вместе с этим выручка компании может вырасти за счёт повышения тарифов, которое уже проведено и согласовано с ФАС, а также за счёт перезапуска мобильного ТВ, что позволит составить конкуренцию «Яндекс.Плюс».

С технической точки зрения акция находится в затяжном боковике с границами 314–339,55 руб. Учитывая программу обратного выкупа акций и растущие дивиденды, у акций есть все шансы выйти из консолидации и продолжить рост.

Рис. 4. Акции ПАО «МТС» на Мосбирже июль 2019 — апрель 2021 г.
Рис. 4. Акции ПАО «МТС» на Мосбирже июль 2019 — апрель 2021 г.

Таким образом, акции «МТС» являются консервативными бумагами с высокой дивидендной доходностью, что делает их своеобразным аналогом облигаций. Хотя в условиях ужесточения монетарной политики со стороны ЦБ РФ, которое сейчас наблюдается, они могут частично потерять свою привлекательность, потому что появляется альтернатива. Так, с увеличением значения процентной ставки будет расти доходность по депозитам, у которых нет присущей акциям волатильности.

Хватит ли топлива у «Самолёта»?

Аналитики рекомендуют покупать акции «ГК «Самолёт» (SMLT) с целью 3702 руб. за штуку. В этом случае апсайд составит 141%. Среди факторов привлекательности аналитики выделяют сокращение предложения на рынке недвижимости Москвы и МО, а также возможный рост финансовых результатов компании.

При этом целевая цена значительно завышена, так как аналитики используют форвардный мультипликатор EV/EBITDA, прогнозные показатели по которому в полтора раза больше ожиданий самой группы.

«Самолёт» является одним из крупнейших девелоперов России, и его доля будет только увеличиваться за счёт уменьшения общего количества игроков на рынке. Данная тенденция уже наблюдается, так как мелкие игроки сталкиваются со сложностями при переходе на новое законодательство (смена ДДУ на эскроу-счета). Таким образом, на рынке формируется олигополия (тип рыночной структуры, в которой доминирует крайне малое количество компаний).

Ранее застройщики продавали квартиры по ДДУ (договору долевого участия) на ранних этапах и инвестировали полученные средства в строительство. Теперь, согласно новому законодательству, компаниям придётся использовать свои или заёмные средства для строительства, а средства от продаж будут храниться на эскроу-счетах и выплачиваться девелоперу только после исполнения им обязательств перед покупателями. Таким образом, на долю мелких игроков выпадет дополнительное долговое и налоговое бремя.

Рис. 5. Ситуация на рынке недвижимости. Источник: презентация «ГК «Самолёт»
Рис. 5. Ситуация на рынке недвижимости. Источник: презентация «ГК «Самолёт»

Сложившаяся ситуация провоцирует консолидацию и сокращение предложения, что неизменно приведёт к росту цен на жилую недвижимость. Вместе с этим окончание программы льготной ипотеки (которая ранее была продлена до 1 июля 2021 г.) может снизить спрос на новостройки, так как снижение ставок привело к значительному росту цен за квадратный метр. Таким образом, существует вероятность образования паритета, что приведёт к стагнации цен (колебаниях в пределах 1–2%).

Бизнес-план «ГК «Самолёт» предполагает увеличение объёма продаж на 45% к концу 2021 г., при этом выручка может вырасти на 70% — до 102 млрд руб. Такая ситуация возможна на фоне опережающей динамики цен на недвижимость. Однако цены уже значительно выросли: рынок выглядит перегретым, а на фоне повышения ключевой ставки, сокращения доходов и возможного изменения/окончания программы льготного ипотечного кредитования стоит рассматривать данный прогноз как оптимистичный.

Рис. 6. Прогноз показателей компании. Источник: презентация «ГК «Самолёт»
Рис. 6. Прогноз показателей компании. Источник: презентация «ГК «Самолёт»

Таким образом, акции «ГК «Самолёт» могут быть интересны на горизонте I полугодия 2021 г., так как, скорее всего, компания покажет сильную отчётность. При этом не стоит сбрасывать со счетов периоды высокой волатильности на фоне изменения риторики властей по поводу программы льготного ипотечного кредитования. В данном случае акцию стоит держать тем, у кого она уже есть в портфеле, а тем, кто ищет идеи, стоит обратить внимание на менее агрессивные рекомендации.

И помните, рынок, как пластилин, постоянно меняет форму и направление, поэтому аналитики стараются ежедневно искать новые идеи, а мы будем стараться каждую неделю анализировать эти идеи и предоставлять вам независимый обзор.

Данный обзор выражает субъективное мнение автора и не является рекомендацией к покупке или продаже актива. Всегда стоит индивидуально подходить к рассмотрению каждой инвестиционной идеи и анализировать её согласно вашей торговой стратегии. Если вам требуется консультация по инвестиционным идеям оставьте заявку.

Вам также может понравиться:
Обзор инвестиционных идей от 15 марта 2021 года
«Ростелеком» и «М. Видео» — что аналитики предлагали инвесторам на прошлой неделе
Обзор инвестиционных идей от 5 апреля 2021 года
Что аналитики предлагали инвесторам на прошлой неделе – «Северсталь», «О’кей» и «Группа ЛСР»
Обзор инвестиционных идей от 13 апреля 2021 года
Что аналитики предлагали инвесторам на прошлой неделе – «ММК», Globaltrans и QIWI
Обзор инвестиционных идей от 14 апреля 2021 года
Что аналитики предлагали инвесторам на прошлой неделе – En+ Group, АФК «Система» и «НМТП»
Обзор инвестиционных идей от 30 марта
Что аналитики предлагали инвесторам на прошлой неделе — «Детский мир», ГК «Мать и дитя» и X5 Retail Group
Обзор инвестиционных идей от 31 марта
Что аналитики предлагали инвесторам на прошлой неделе — «Интер РАО», «Полюс» и «Роснефть»