4Д-инвестиции и фонды с человеческим лицом

Большое интервью генерального директора УК «Открытие» («Открытие Инвестиции») Константина Федулинского

— Розничных инвесторов в России становится больше: на конец августа 2021 г. на Московской бирже было зарегистрировано 13,8 млн уникальных клиентов-физлиц (6,2 млн за тот же период 2020 г.). Из 6,6 трлн руб. инвестиций физлиц в ценные бумаги треть приходится на акции. Как вы оцениваете перспективы российского рынка акций с точки зрения доходности?

— Российский рынок акций, в отличие от большинства мировых рынков, сохраняет крайне привлекательную (низкую) оценку, что для терпеливых инвесторов означает повышенную ожидаемую доходность. Опасения санкций, которые годами так и не смогли серьёзным образом повлиять на рост финансовых результатов или биржевых котировок, отходят на второй (а может быть и пятый) план. Многие участники рынка также делают ставку на то, что цикл ужесточения денежной политики ЦБ РФ завершён, что стало бы позитивным фактором как для рынка акций, так и для рынка облигаций.

Форвардный показатель P/E (отношение цены актива к ожидаемой прибыли) для российского рынка составляет низкое в абсолютном и относительном выражении значение около 6,7. Российский рынок также торгуется с одной из самых высоких дивидендных доходностей в мире. Безусловно, низкая оценка не спасает активы от падения в случае макрошока, того или иного глобального или локального риск-события. Но она придаёт разумным инвесторам убеждённость, что в случае реализации такого события следует докупать падающий в цене актив, а не продавать в панике по «пожарным» ценам.

Мы не даём краткосрочных прогнозов по доходности фондового рынка, например, до конца года. На таких сроках движение котировок в большей мере зависит от слабо поддающихся прогнозированию нефундаментальных факторов — потоки ликвидности, настроения инвесторов, заголовки газет, эмоциональные решения плохо информированных участников рынка под влиянием жадности или страха. Часто новички, только познакомившись с рынком, на волне краткосрочного падения разбегаются в разные стороны, тем самым только усугубляя ситуацию.

Оценивая ожидаемую доходность рынка акций, мы ориентируемся на горизонт в три-пять лет, на котором на первый план для динамики котировок выходит изменение финансовых показателей торгуемого актива. Для российского рынка акций мы полагаем, что среднегодовой совокупный доход на указанном горизонте может составить 10–15% годовых. Эти цифры примерно соответствуют динамике роста агрегированной прибыли по Индексу Московской биржи за прошедшие пять лет — 15,5% годовых. Согласитесь, неплохой результат с учётом пандемии, санкций и периода низких цен на нефть!

На долгосрочном периоде доходность российского рынка акций в долларах опережает рынок США. Сравнивая с S&P 500, мы видим, что за прошедшие пять лет (30.09.2016 г. — 30.09.2021 г.) Индекс Московской биржи прибавил 19,35% годовых в долларах, а индекс S&P 500 — только 16,87% годовых. Цифры говорят сами за себя.

— Что можно сказать о рынке облигаций на фоне повышения ставки?

— Рынок рублёвых облигаций мы также находим привлекательным. Фаза повышения ставок уже близка к завершению. Эффект переноса валютного курса — то есть удорожание импортируемых в страну продуктов за счёт падения рубля — скоро уйдёт за окно Овертона и не будет оказывать влияние на рост цен в России. Позитив, транслируемый другими ЦБ, в частности, Федрезервом (повышение ставок запланировано только на конец следующего года и то «если всё пойдёт как надо»), тоже может поспособствовать более взвешенным дальнейшим решениям российского регулятора, даже несмотря на жёсткий комментарий главы ЦБ РФ.

Текущие низкие цены на долговые инструменты создают прекрасные возможности для входа в рынок. Несмотря на то что некоторая волатильность может смущать консервативных инвесторов в облигации, необходимо понимать — вместе с падением цен увеличивается будущая доходность ваших облигационных вложений.

Константин Федулинский
Константин Федулинский

— Как вы оцениваете угрозу новых санкций и их влияние на российский рынок ценных бумаг?

— Мы уже неоднократно наблюдали следующий паттерн в действиях западных политиков: на нижнем уровне принимаются жёсткие заявления, серьёзно угрожающие финансовой стабильности в России. Однако по мере набора необходимых подписей они постепенно смягчаются, и в результате подобных стрижек из косматого чудища антироссийские законопроекты превращаются в лучшем случае в пуделя, а то и вовсе в чихуахуа. Из последних примеров: ни принятые в итоге апрельские санкции на рынок госбумаг, ни ограничения вокруг строительства «Северного потока — 2» не несли реальных рисков для экономики РФ. Из этого мы делаем вывод, что принимающие решения политики на Западе не заинтересованы в по-настоящему кусающихся санкциях, а значит, и в этот раз рефлекторное снижение рынка можно использовать для покупок, например, российского рублёвого госдолга.

— Как развивается рынок доверительного управления (ДУ) в целом и ПИФов в частности?

— На фоне рекордного увеличения количества розничных инвесторов, в том числе связанного с низкими ставками по вкладам, рынок доверительного управления показывает устойчивый рост. За I полугодие 2021 г. рынок ДУ и коллективных инвестиций показал прирост в 10,5% и достиг 10,2 трлн руб., а стоимость инвестиционных портфелей клиентов ДУ выросла до 1,7 трлн руб.

Говоря о рынке паевых инвестиционных фондов, мы наблюдаем непрекращающийся рост стоимости чистых активов (СЧА) открытых ПИФ. С начала 2020 г. по первое полугодие 2021 г. СЧА открытых ПИФ увеличилась на 83%. На этом фоне УК «Открытие» растёт быстрее рынка — за это же время СЧА ОПИФ компании увеличилась на 367% (с 7,5 млрд руб. до 35 млрд руб.).

— ЦБ РФ в этом году запретил продавать структурные продукты новичкам — как это повлияло на вашу розничную линейку? Кто сейчас формирует спрос на такие продукты?

— Конечно, мы почувствовали снижение, связанное с запретом ЦБ в части структурных продуктов. Чтобы соответствовать требованиям ЦБ, мы внутри Группы разработали компромиссное решение. УК «Открытие», единственная на рынке, создала стратегию управления, ориентированную на обеспечение защиты капитала за счёт вложения средств в облигации и получение дополнительного дохода благодаря её инвестиционной части.

Кроме того, мы автоматизировали процедуру квалификации, сделали процесс наиболее простым и быстрым. В целом мы привели линейку наших продуктов в соответствие рыночным реалиям и успешно удовлетворяем запросы клиентов, что видно по нашим результатам по привлечению в ОПИФ.

— Какую обратную связь вы получаете от клиентов? Уверены ли вы, что предлагаете решения, которые правда востребованы инвесторами?

— Безусловно, для нас очень важно мнение клиентов, ведь мы работаем именно для них. Так как, доверяя УК «Открытие», инвесторы голосуют рублём, лучше всего на ваш вопрос ответит статистика. По данным Investfunds, по состоянию на конец I полугодия 2021 г. по объёму привлечённых средств в ОПИФы за год мы входим в тройку лучших управляющих компаний в нашей стране. Не побоюсь громких слов, мы восхищены и гордимся этим результатом, ведь он означает, что мы двигаемся в правильном направлении и продолжаем разрабатывать продукты, которые действительно востребованы нашими клиентами.

Хочу отметить вклад в этот успех и наших коллег из Банка «Открытие» и «Открытие Брокер», с которым недавно мы объединили наши продукты под брендом «Открытие Инвестиции». Ежедневно сотрудники Банка «Открытие» и «Открытие Брокер» объясняют инвесторам особенности наших продуктов и помогают клиентам подобрать стратегию в соответствии с их финансовыми целями.

— Как вы думаете, чем обусловлена популярность ваших фондов?

— Мы считаем, в первую очередь, результатами по доходности и простотой нашей продуктовой линейки.

По данным Investfunds, ОПИФ «Открытие — Глобальные инвестиции» по состоянию на 30.09.2021 г. сохраняет первое место за год по доходности среди смешанных фондов, вкладывающихся в иностранные активы (+21,97%), а за три года занимает уверенную первую строчку среди всех смешанных фондов нашей страны (+98,81%).

Ещё один наш фонд, ОПИФ «Открытие — Лидеры инноваций», входит в тройку лидеров по доходности среди фондов технологического сектора с активами более 1 млрд руб. за год (+21,17%) и за три года (+94,04%).

— Вы упомянули простоту вашей линейки ОПИФ. А в чём она заключается?

— Мы разработали линейку таким образом, чтобы клиент чувствовал себя максимально комфортно. Наша команда прекрасно понимает, что инвестору, особенно начинающему, сложно разобраться в десятках фондов, пытаясь выбрать лучшее из неизведанного. Для него это новый опыт, ему нужен управляющий, который даст готовое решение, а не переложит ответственность за выбор на его плечи.

Поэтому, чтобы выбрать свой фонд в УК «Открытие», достаточно понимать только желаемую валюту (рубль или доллар), цель (на что вы хотите накопить: квартира, машина, образование детей, из чего вытекает срок инвестирования) и аппетит к риску. После этого выбор становится абсолютно очевидным.

Если у вас большие ожидания по доходности, длинный инвестиционный горизонт и вы готовы рисковать, добро пожаловать на рынок акций! Здесь мы предлагаем фонды «Открытие — Акции» (в рублях) и «Открытие — Лидеры инноваций» (в долларах США). Если хотите заработать больше, чем по депозиту, но при этом рисковать вы не любите — стоит обратить внимание на смешанные фонды «Открытие — Сбалансированный» (рубли) и «Открытие — Глобальные инвестиции» (доллары США). Для целей сроком от одного года до трёх лет и почти полной минимизации рисков подойдут фонды облигаций «Открытие — Облигации» (рубли) и «Открытие — Еврооблигации» (доллары США). Также для тех, кого интересует инвестирование в золото, у нас есть ОПИФ «Открытие — Золото».

Мы считаем, что и впредь линейка должна оставаться именно в таком виде — простой и понятной.

— Что ещё влияет на растущий интерес инвесторов к ОПИФ вашей компании?

— Мы информационно открыты, публикуем инвестиционные взгляды и решения управляющих на еженедельной основе на сайте УК «Открытие» (в разделах «Пресс-центр» и «Аналитика»), а также ведём свой ТГ-канал «УК „Открытие“. Без галстуков».

Немаловажным преимуществом является и прозрачность управления фондами. В дополнение к ежемесячному раскрытию структуры ПИФ, УК «Открытие» по каждому фонду раскрывает топ-10 позиций практически в режиме реального времени (по состоянию на один-два рабочих дня назад). Этой информации достаточно, чтобы составить впечатление о большей части состава портфелей акций, а также об уровнях концентрации в портфелях облигаций.

А ещё наши фонды — со своим человеческим лицом. Текущий портфельный управляющий фонда «Открытие — Облигации» Дмитрий Космодемьянский управляет им с 2007 г., а Виталий Исаков управляет фондом «Открытие — Акции» с 2013 г. Это абсолютно уникальная ситуация для российского рынка управления активами. Такой длительный трек управления портфелем придаёт нашим фондам свой характер и яркую индивидуальность.

— Как развивается направление для институциональных инвесторов, в чём для них преимущества работы с УК «Открытие»?

— Мы ценим взаимовыгодное сотрудничество с институциональными инвесторами. Мы являемся для них центром экспертизы, наши управляющие помогают им в реализации поставленных финансовых целей. Широкий спектр компетенций УК «Открытие» позволяет пенсионным фондам, страховым компаниям экономить ресурсы, ведь создание собственного штата и поддержание качественной инфраструктуры для управления требуют немалых затрат.

Отдельно отмечу нашу работу с портфелем Пенсионного фонда России. Управляя им с 2004 г., мы из года в год занимаем первое место по доходности портфеля. Также мы являемся одной из двух компаний, аккредитованных «Росвоенипотекой». Наша стратегия по инвестированию, включающая до 5% в акции, позволяет, несмотря на свой консервативный характер, получить дополнительную доходность в миллиарды рублей по всему портфелю.

— Рынок доверительного управления становится всё более технологичным. Как вы развиваете цифровые каналы продаж и взаимодействие с клиентом в цифровой среде?

— Помимо высококлассного управления, сегодня требуется предоставить клиенту качественный и простой технологический сервис. В частности, продукты УК интегрированы в мобильное приложение и онлайн-банк Банка «Открытие». Клиент Банка в онлайн-каналах может оформить ИИС, ОПИФы, ДУ, а также получить актуальную информацию о своём портфеле. Информацию о наших продуктах можно получить и в мобильном приложении «Открытие Инвестиции».

Кроме того, УК «Открытие» предоставляет клиентам полный портфель цифровых сервисов для удалённой идентификации — СМЭВ и ЕСИА, а также систему быстрых платежей (СБП) и эквайринг. Соответственно, мы предоставили клиентам все необходимые технологические решения для инвестирования удалённо.

У нас реализован портфель ИТ-решений, который позволяет подключать банки и других агентов для продажи продуктов УК «Открытие». Банки-партнёры могут, не тратя дополнительные ресурсы на разработку сложных инвестиционных решений и создание дорогостоящей инфраструктуры, задействовать наши мощности на взаимовыгодной основе. Таким образом они обогащают свою продуктовую линейку, что позволяет им оставаться в рынке, востребованными и интересными для своих клиентов. Мы со своей стороны всегда открыты к новым партнёрствам и интеграциям.

— В начале сентября 2021 г. вы запустили пять новых фондов и сформировали линейку биржевых ПИФов — на какие активы они ориентированы?

Наша линейка биржевых фондов состоит сегодня из семи фондов, покрывает основные классы активов, а главное, отвечает большинству запросов инвесторов. В неё вошли разные типы стратегий, направленные, в том числе на акции ведущих компаний США, Азии, Европы и РФ, а также облигации США и России. Фонды ориентированы на различные классы активов и валюты инвестирования, широкое географическое покрытие, а также разный уровень риска.

Особое преимущество получают клиенты, предпочитающие портфельный подход к инвестициям: инвесторы могут собрать диверсифицированный портфель из консервативных, сбалансированных и рисковых стратегий.

— Расскажите, какие принципы остаются ключевыми в вашей работе?

— Начну издалека. Я познакомился с рынком доверительного управления в 2003 г. на примере фондов «Тройка Диалог» (дело компании живёт и по сей день в виде сохранившихся фондов и ценности, которую профессиональные участники рынка переняли и сохранили). Одним из основополагающих принципов, который исповедовала компания, был принцип «Трёх Д»: достоинство, доверие и доход. В УК «Открытие» мы стараемся следовать этим же принципам, добавив к ним четвёртое — долгосрочность.

Благодаря такому подходу клиенты увеличивают с нами «срок жизни» в инвестиционных продуктах. Сейчас он составляет три года. Мы сами являемся долгосрочными фундаментальными инвесторами и ценим, что, выбирая нас, клиенты ориентируются именно на долгосрочное инвестирование.

Оригинальное интервью опубликовано на сайте «Российской газеты» 14 октября 2021 г.

Доходности упомянутых фондов на 30.09.2021 г.
Доходности упомянутых фондов на 30.09.2021 г.

__

Напоминаем, что раздел регулярно пополняется свежими интервью, и единственная возможность не пропустить ничего важного – подписаться на обновления нашего сайта. Это можно сделать буквально в несколько кликов – внизу страницы есть форма, в которую нужно просто ввести свою электронную почту.

Больше интересных материалов