«Золото — идеальный эквивалент, по отношению к которому можно оценить абсолютно всё»

Персона: Оксана Лукичёва

Должность: аналитик по товарным рынкам «Открытие Инвестиции»

Локация: Москва

Образование: Всероссийский заочный финансово-экономический институт (Финансовый университет при Правительстве РФ), специализация: маркетинг

Опыт: работает в АО «Открытие Брокер» с 2008 г., рынком драгоценных металлов занимается с 2013 г., сотрудничает с Департаментом государственного регулирования отрасли драгоценных металлов и драгоценных камней Минфина РФ

— Зачем современному человеку драгметаллы? Ведь золотые стандарты в XX веке отменили, золото в чистом виде платёжным средством не является. Тогда зачем этот металл частному инвестору в 2021 г.?

— Если подходить с этой точки зрения, то нужно смотреть на драгметалл как на страховку. Золото обладает защитными свойствами в аспекте покупательной способности. Именно поэтому оно ценится и используется в расчётах уже более 5000 лет. И хотя золотой стандарт был отменён, а мир перешёл к долговой финансовой системе, золото является неким якорем для всех капиталов. Это идеальный эквивалент, потому что относительно золота мы можем оценить всё. Например, сколько унций золота стоит нефть или доллар, евро, рубль, юань, если эти цены расчётные. Поэтому говорить, что золото не нужно, что оно пережиток прошлого и не стоит обращать внимания на этот металл, — некорректно.

Всегда нужно помнить о том, что существуют различные риски. И то, как мы с ними справляемся, имеет качественное влияние на нашу дальнейшую жизнь. Чтобы быть застрахованным от финансовых рисков, каждый человек должен иметь золото. Оно может быть в разном виде: физический металл или купленное на бирже «бумажное» золото, акции золотодобывающих компаний. А может быть всё вместе, чтобы портфель был сбалансированным.

— А откуда такая уверенность, что золото может выступить страховкой в случае катаклизма?

— Кризисы постоянны в разных сферах жизни, в том числе в экономике, финансах, на фондовых рынках. Кризис — это часть человеческой жизни. Поэтому можно рассчитывать на то, что золото нас застрахует не только от девальвации валют или инфляции, но и от политических потрясений. Золото обладает уникальной способностью быть платёжным средством в любых условиях. Люди могут находить разные эквиваленты для обмена, тот же китовый жир или соль, как было раньше. Но золото и серебро всегда были универсальными эквивалентами.

Поэтому и в наше время мы обращаемся к ним для страховки капитала в долгосрочном периоде. Это может быть 50, 100 лет и более, если рассматривать инвестирование в золото. Хотя многие сравнивают его с рынком акций, говорят, что оно не приносит дивидендов и требует расходов на хранение.

— Это же действительно так.

— Да, но мои коллеги недавно сравнивали динамику цен на золото и динамику индекса S&P 500 за последние десять лет. Доходность от инвестиций была бы одинаковая, хотя золото не приносит дивидендов. Но и золото, и S&P 500 выросли на одинаковую величину. Если рассматривать длительный период времени, то золото превосходит все остальные активы. Не говоря уже о том, что оно действительно надёжное.

— Вы затронули тему паритета между стоимостью золота и динамикой роста индекса S&P 500. Мы знаем, что S&P — это индекс развитой экономики и даже локомотива экономики. А если сравнивать с индексами других стран, особенно развивающихся, близких по уровню к России? Какова их динамика в сравнении с динамикой золота?

— Надо обращать внимание на девальвацию валют развивающихся рынков, потому что все они страдают именно от этого. Относительно рубля золото показало хорошую доходность. Даже если смотреть по учётным ценам Банка России, то оно выросло в разы. В нынешнем году отмечен исторический максимум — один грамм стоит 4090,44 руб. А в 2014 г. один грамм стоил 1200 руб.

Если говорить о золотых монетах, например, об инвестиционной «Георгий Победоносец» номиналом 50 руб. (8 граммов), то в 2014 она стоила около 11 тыс. руб., а сейчас — почти 36 тыс. руб. Покупка монет рассчитана на долгосрочный период, на несколько лет, и тогда они будут приносить доход.

Но в долговой финансовой системе все фиатные валюты стремятся к нулю: долги постоянно растут, экономики находятся в плохом состоянии. Это видно сейчас, когда мы переживаем очередные экономический и политический кризисы и кризис долговой финансовой системы в целом. Поэтому золото в наши дни приобретает некий сакральный оттенок. Есть такие намёки, что финансовая система будет меняться, она требует другого прочтения, чтобы не развалиться окончательно. Весь мир не может жить в долг вечно. И золото выступает мощным защитным активом в турбулентный период.

— Мы говорим, что у нас кризис, девальвируется валюта, значит, и доллар должен будет обесцениться. Но ведь при этом золото оценивается в долларах. Получается, что инструмент (золото), призванный быть как бы противовесом любой фиатной валюте (в нашем случае доллару), тоже будет терять в стоимости?

— Нет, когда доллар дешевеет, стоимость золота в основном растёт. У них обратная корреляция. Если вспомнить 1980-е гг., то у нас золото стоило 480–500 долл. за унцию. Было и дешевле. А потом начался резкий рост. Это говорит о том, что доллар фактически девальвируется. И если сейчас инфляция в США около 5%, а реальная доходность (если брать ставки облигаций) ниже и не покрывает инфляцию, то выгоднее покупать золото. Потому что даже дивидендная доходность тоже не покрывает инфляцию. А золото может это сделать, если его купить, положить и не трогать. Оно может сбалансировать любой портфель. Фондовый рынок в Штатах только начал падать на каких-то 1,7%, и уже возникли панические настроения. Хотя пока это даже не коррекция, он просто отклонился от исторических максимумов. А там уже кричат: «Ужас! Всё пропало!»

— Но коррекция давно назрела.

— Верно, и именно в этот момент многие инвесторы обращаются к золоту. И те, у кого этот металл будет в портфеле, получит балансирующий эффект при значительной коррекции фондового рынка. Фондовый рынок падает, а золото стоит на месте: как было 1800 долл. за унцию, так и осталось. И в рублях тоже компенсируется: когда рубль немного укрепляется, то золото дешевеет — я имею в виду учётную цену ЦБ. Когда рубль слабеет — золото дорожает. Но поскольку тренд у нас на постоянное ослабление российской валюты, то золото на рубли покупать выгодно. Особенно на долгосрочный период.

Для российского инвестора золото — хорошая инвестиция, которая позволяет долгосрочно сохранять капитал. А если рассматривать инвесторов в других странах, то тут нужно считать. Но золото рекомендуют иметь во всех портфелях всегда и всем инвесторам в мире. Ведь оно защищает от излишней волатильности и даёт диверсификацию. Вероятно, что S&P 500 с дивидендами обгонит доходность золота, но это смотря какие акции будут в портфеле и какое будет соотношение доходности по облигациям к реальным доходностям, например к инфляции. То есть здесь нужно отслеживать ситуацию в целом.

— Весь вопрос во временной дистанции. Скажем, 50 лет. За это время какая-то технология может появиться, достигнуть пика и уйти в небытие.

— Именно так. А золото никуда не исчезает: 5000 лет существует как важный для человечества металл и по-прежнему востребовано. Надо смотреть на время и цели инвестора, которые он преследует при создании портфеля. Если брать фондовый рынок, то всё зависит от того, какие в портфеле акции и облигации. При дефолте все вложения в облигации исчезнут.

— Но у золота ведь тоже есть свои риски.

— Конечно, и прежде всего это системный риск. Такое уже было в истории: вдруг запрещается продажа золота. Или изъятие этого драгоценного металла, как случилось при отказе США от золотовалютного стандарта. Тогда несколько лет нельзя было продавать золото, и нужно было срочно избавиться от запасов.

Бывают моменты в истории, когда государство вводит рестриктивный режим и запрещает владеть драгметаллом. Это говорит о том, что государство намерено значительно девальвировать свою валюту и ухудшить состояние жизни населения. И тут же возникает серый рынок, где золото обменивается на ту валюту, которая в ходу. Как золото ни изымай, как государство ни хотело бы лишить инвесторов металла, всё равно находятся методы, когда люди продолжают им владеть.

— Давайте рассмотрим такой риск: у какого-то инвестора российской юрисдикции есть золото, которое в рублях растёт. Предположим, что рубль начнёт укрепляться, а курс доллара опускаться. Гипотетически, например, доллар станет не 70 руб., а 35. Какой будет цена золота в долларах? Не станет ли для нашего инвестора это убыточной инвестицией?

— Золото, конечно, может подешеветь, если рубль начнёт укрепляться. И сейчас есть симптомы укрепления российской валюты. Но то, что один доллар снова будет стоить 35 или 40 руб. — маловероятно. Во-вторых, если при укреплении рубля стоимость золота в долларах останется такой же, как сегодня, или продолжит расти, то драгметалл в рублях тоже будет подрастать. Здесь учитывается не только курс валюты, но и сама стоимость золота. Ведь она может расти из-за девальвации доллара и при сочетании фундаментальных факторов, например, от падения предложения на золото или от резкого роста спроса.

— То есть нужно смотреть на конкретную ситуацию.

— Конечно. Если золото в какой-то момент станет убыточной инвестицией, то будет ли оно убыточным через год, пять или десять лет? Если грамотно управлять портфелем, убыток можно компенсировать за счёт других активов. И, кроме того, вполне реально корректировать долю золота в портфеле. При рассмотрении пропорции между «бумажным», физическим золотом и акциями обычно рекомендуется 10% портфеля держать в «бумажном» золоте (фьючерсах, производных финансовых инструментах), 5% в физическом металле (монеты или слитки) и 5% в акциях золотодобывающих компаний или акциях ЕTF-фондов, инвестирующих в золото.

В целом доля золота в портфеле рекомендуется около 20%. Причём металл надо балансировать в зависимости от ситуации на рынке. Если она ухудшается, как сейчас, то долю золота можно увеличивать до 25–30% и более, как и долю других драгметаллов. Потому что просматривается перспектива стагфляции в следующем году, когда инфляция остаётся высокой, а экономический рост замедляется. В такой период обесцениваются все инвестиции, за исключением защитных, которыми являются драгметаллы.

— Оксана, вы сказали, что есть какие-то намёки на возвращение к основам золотого стандарта. А как это повлияет на стоимость золота?

— Сейчас в чистом виде возврат к золотому стандарту не рассматривается. Считается, что это невозможно. Объём экономики довольно велик относительно объёма золота, накопленного человеческой цивилизацией. Может, это будет какая-то привязка к золоту или колебания валютных курсов относительно золота, если металл будет учитываться как деньги.

Тут ещё важен такой момент: с апреля 2019 г. банки могут учитывать золото в активах не только как товар, но и как капитал. Были изменения по Базелю III (международным банковским стандартам), позволившие засчитывать металл в резервы. И этот фактор сразу повысил его стоимость, потому что центральным банкам и банкам в коммерческой системе нужно золото. В этом плане металл приобретает иную ценность. Если мы посмотрим на стратегию центральных банков, то увидим, что они продолжают покупать золото. Хотя сейчас несколько снизились темпы его покупки в золотовалютные резервы, но подключаются банки, которые давно не покупали металл. Например, в этом году банки Бразилии, Венгрии, Таиланда покупали золото. Центральные банки стараются сбалансировать свои золотовалютные резервы, укрепляя их за счёт большего количества металла. К тому же количество золота в резервах стабилизирует курс национальной валюты и делает её надёжней.

Нужно обращать внимание на то, как поступают центральные банки, потому что это регуляторы и у них есть своя стратегия, как действовать в финансовом мире. И если центральные банки покупают золото, то рядовому инвестору надо к этому присмотреться и тоже приобретать металл в свой портфель.

— Как частному инвестору, какие банки закупают золото?

— Есть сайт Всемирного золотого совета (World Gold Council), который каждый месяц публикует такую информацию в открытом доступе. А ежеквартально даёт подробный разрез в файле Excel, какой банк и сколько золотовалютных резервов имеет. Это официальные данные МВФ, анализ того, кто и как покупал. Скажем, ЦБ РФ в январе 2001 г. продавал три тонны, а в июле откупил столько же.

— Следует ли инвестору делить купленное золото на резервную часть (сбережения) и инвестиции?

— Сберегательная часть может лежать в физическом металле. И эта часть не будет иметь отношения к портфелю, которым торгуют на рынке. Потому что она хранится отдельно, например, в банковских ячейках. И эту часть нельзя быстро изъять и продать. Это золото ликвидно, но всё равно потери в спредах могут быть. А «бумажным» золотом или акциями золотодобывающих компаний в портфеле можно спекулировать.

Ребалансировку портфеля делать тоже надо. Если цены на золото резко идут вверх, а мы не фиксируем накопленную прибыль, это неправильно. Можно зафиксировать часть, а часть оставить. Тут на первый план выходит именно вопрос управления портфелем. Поэтому чётко разделить золото на спекулятивное и инвестиционное вряд ли возможно, если не делить на физический и «бумажный» металл. Причём последний более ликвидный.

— А какую стратегию вы посоветуете выбрать частным инвесторам?

— Самой ходовой может быть стратегия «Накопи свой слиток» через поставочный фьючерс на валютной секции Московской биржи. Можно от ежемесячного дохода «отщипывать» понемногу, оправлять деньги на биржу и вкладывать в покупку золота.

Если «бумажное» золото переходит в физическое, у людей меняется отношение к металлу. Есть немало инвесторов, покупающих монеты. Они покупают, но не продают. Это называется накоплением тезауруса — сокровища, богатства, некоего запаса. Таким любят заниматься индийские инвесторы, у них это вообще национальное хобби. Они все излишки капитала сразу переводят в металл. Такой нюанс нужно учитывать: если у вас в руках оказывается металл, то вы смотрите на него другими глазами и осознаёте непреходящую ценность. Неважно, сколько золото стоит — оно уже ваше! Но когда мы видим в отчёте с биржи или от брокера открытую позицию в металле в виде цифр, то воспринимаем это по-другому. Точно такая же разница в восприятии, как между наличными и деньгами, размещёнными на карточке в онлайн-банке.

— Получается, есть широкий спектр действий с таким универсальным инструментом, как золото. Возможно, лучше обратиться к инвестиционному консультанту, который посоветует выбрать правильную стратегию?

— Конечно, под каждого инвестора выстраивается индивидуальная стратегия работы с металлом и другими активами, нужно смотреть на конкретные задачи инвестора. Лучший вариант — это проконсультироваться. Часто спрашивают: правильно ли будет продавать и когда продавать? Если вы спекулируете, то продать пора давно. Ещё в августе прошлого года можно было продать и успокоиться. И уже, наверное, пора покупать. А если вы инвестируете в золото, допустим, на пять лет купили, но купили плохо, по высокой цене, то не трогайте его, пусть лежит. Надо исходить из собственных потребностей.

— То есть можно прийти к личному брокеру или инвестиционному консультанту и сказать: я верю в золото?

— В первую очередь всё зависит от предпочтений инвестора, но золото надо рассматривать всегда. Ведь это универсальный актив, диверсифицирующий портфель. Но кому-то металл надо предлагать в одном виде, кому-то в другом. Кого-то устраивает наличие «бумажного» золота в портфеле, а кто-то хочет часть денег выделить на физический металл. Но я считаю, что специалист, работающий с инвестором, должен предложить или хотя бы напомнить о том, что существует золото как защитный актив. И такой подход подтверждает экспертность.

— А что вы скажете по поводу серебра и других драгоценных металлов?

— Серебро, платина и палладий — это драгоценные металлы промышленной группы. Большая их часть используется в промышленности, в отличие от золота, которое применяется при производстве на порядок меньше. Этот фактор даёт волатильность для серебра, платины и палладия и увеличивает риски владения ими. Ведь всё упирается в экономический рост. Если промышленность развивается и потребляет много этих металлов, то цены будут расти. А если случается ситуация, как, например, недавно с палладием, когда цена за один грамм провалилась от 3 тыс. руб. до 1960 руб., то это явный перелом тренда из растущего в падающий. Это произошло на фоне снижения спроса со стороны автомобильной промышленности.

Но как грамотно подходить к серебру, платине и палладию? Промышленными металлами можно торговать. Рекомендуемая доля в портфеле от аналитиков «Открытие Инвестиции» всегда была 2–5%. Эти металлы волатильные и могут провалиться буквально за три недели на 50%. Поэтому надо пристально следить за состоянием рынка, чтобы не прозевать критический момент и не застрять в металле. Но серебро и платина сильно коррелируют с золотом. Когда золото движется в растущем тренде или стабильно, то оно сдерживает падение промышленных металлов. И если палладий сильно просел, то платина не очень: от 1000 с небольшим до 930 руб. за один грамм. А серебро почти не двигалось, но оно ощущает на себе давление от приближающегося замедления мировой экономики и растущего предложения.

— То есть с промышленными металлами надо быть осторожным?