Фондовый рынок Российской империи. Часть I

Этапы становления российского фондового рынка
Павел Лизунов
Доктор исторических наук, профессор

Становление и развитие российского фондового рынка связано с выпуском внешних и внутренних государственных займов, общественных займов, а также акций и облигаций частных торгово-промышленных предприятий. В истории рынка ценных бумаг России можно выделить несколько этапов.

Первый этап, протекавший с начала XVIII до начала XIX в., определялся возникновением общих (товарных) бирж, на которых лишь в незначительных размерах, чаще при совершении товарных операций, фрахтовании судов и пр., заключались сделки по покупке-продаже векселей и валюты. Именно эти первые биржевые вексельные и валютные сделки положили начало зарождения фондовой торговли в России.

Следующий, второй этап хронологически можно ограничить рамками начала XIX в. — середины 1870-х гг. Это было время формирования российского фондового рынка, выпуска первых ценных бумаг (в виде внутренних государственных займов, акций железных дорог, коммерческих банков и промышленных предприятий), их появление в обращении на биржах России и Европы.

В этот период предпринимались первые попытки правительственного регулирования фондовой биржей, осуществлялись разработки биржевого и акционерного законодательства. В этот период ценными бумагами заинтересовались широкие слои русского общества, принявшие активное участие в биржевом и акционерном увлечении второй половины 1850-х гг., а затем биржевой спекуляции конца 1860-х — середины 1870-х гг.

К концу 1860 — началу 1870-х годов на российском фондовом рынке появилось достаточное количество различных бумажных ценностей, постоянно возраставшее за счёт выпуска ценных бумаг государством и частными торгово-промышленными предприятиями. Сумма разного рода фондов, акций и облигаций достигла к 1870 г. только по номинальной цене около 3 млрд руб. Примерно половину всей массы бумаг (1 553 369 916 руб.) составляли только государственные ценности. За десять лет, с 1860 по 1870 г., было учреждено 156 акционерных компаний — почти столько же, сколько с 1799 по 1860 г. (166). В 1888 г. в Российской империи насчиталось 1089 акционерных компаний. Этот этап завершился первым в России значительным биржевым крахом.

Акция Кавказ и Меркурий. Изображение из собрания автора.

Третий этап охватывает период от биржевого кризиса середины 1870-х гг. до следующего кризиса конца 1890-х гг. В это время фондовый рынок пополняется новыми выпусками разного рода биржевых ценностей, особенно акциями банков и торгово-промышленных предприятий, с которыми с 1893 г. официально разрешается заключать сделки на определённый срок. Характерной особенностью 1880–1890-х гг. является активизация биржевой деятельности частных коммерческих банков, а фондовая торговля начинает преобладать над товарной. Рынок ценных бумаг в России постепенно приобретает европейский вид, русские ценности становятся объектом многочисленных сделок на иностранных биржах.

Четвертый этап длился с начала XX в. до октября 1917 г. — время двух войн и трех революций. В начале XX в. рынок ценных бумаг становится емким и разнообразным. Рост крупного акционерного производства сделал невозможным расширение существующих предприятий и создание новых без участия фондовой биржи, которая стала определять направление промышленного развития страны. Разумеется, что распределительная роль здесь принадлежала крупным коммерческим банкам. Однако значение самой биржи как резервуара свободных капиталов от этого не уменьшилось. Регулирование денежных и кредитных отношений, постоянный рост акционерных предприятий сделали биржу необходимым фактором всего народного хозяйства страны. Количество ежегодно выпускаемых ценных бумаг предполагало участие самого широкого контингента лиц. Среди них выделялись две основные группы. Одни покупали бумаги для помещения своих сбережений в прочное и доходное дело, другие стремились при помощи биржевых оборотов умножить свой доход от операций с ценными бумагами.

Акция Брянского рельсопрокатного завода, 1906 год. Изображение из собрания автора.

Биржевая реформа Сергея Юльевича Витте, осуществленная в 1900–1902 гг., окончательно отделила фондовую биржу от товарной, тем самым закрепив постоянную зависимость Петербургской фондовой биржи от Министерства финансов. В этот относительно короткий отрезок времени российский фондовый рынок пережил сильнейший кризис начала 1900-х годов, биржевой подъем и ажиотаж 1909–1912 гг., биржевую панику и депрессию 1913–1914 гг., закрытие биржевых собраний накануне Первой мировой войны и новый ажиотаж 1916–1917 гг., протекавший в годы войны и двух революций — Февральской и Октябрьской. Возобновление сначала полулегальных, а после и официальных биржевых собраний свидетельствовало о необходимой потребности в функционировании фондового рынка, его деятельности даже во время мировой войны и нарушения многих экономических и политических связей.

Акция Русско-Азиатского банка, 1912 год. Изображение из собрания автора.
Группы российских биржевых бумаг

Все русские ценные бумаги разделялись на 9 групп (отделов):

  1. Фонды, или правительственные гарантированные бумаги, к которым причислялись:
    а) билеты Государственного банка, внутренних займов и рента;
    б) внешние займы в металлических рублях и в кредитных;
    в) консолидированные облигации железных дорог.
  2. Ипотечные бумаги:
    а) облигации городских кредитных обществ;
    б) закладные листы земельных банков;
    в) закладные листы Общества Взаимного поземельного кредита;
    г) закладные листы или облигации Центрального Земельного банка.
  3. Акции земельных банков.
  4. Акции частных коммерческих банков.
  5. Акции торговых и промышленных предприятий.
  6. Облигации частных обществ, обеспечиваемые залогом движимых имуществ или недвижимости.
  7. Акции железных дорог, доход по которым гарантирован правительством.
  8. Акции железных дорог, не гарантированные правительством.
  9. Облигации частных железнодорожных обществ.
Акция Русского для внешней торговли банка, 1871 год. Изображение из собрания автора.