Значение ключевой ставки Центробанка для финансового рынка

Про стимулирующую и сдерживающую политику ЦБ
Андрей Кочетков
Аналитик «Открытие Брокер», кандидат политических наук по международным отношениям,  PhD

Значение ключевой ставки Центробанка для финансового рынка Ключевая ставка Центрального банка — это базовый фактор стоимости денег в экономике. Она является ориентиром стоимости заимствований на всех уровнях, а также определяет уровень терпимости к риску. Если ставка растёт, инвесторы выводят средства из рискованных инструментов, вкладывая их в облигации с меньшим риском и гарантированным доходом. Если ставка становится низкой, а рискованные инструменты предоставляют более высокую доходность, инвесторы выходят из консервативных ценных бумаг, перекладываясь в инструменты с более высоким потенциалом.

В этой связи стоит рассмотреть ситуации стимулирующей и сдерживающей политики Центрального банка. Вполне понятно то, что центральные банки, которые являются эмитентами резервных валют, играют главную роль в определении стоимости денег в мировой экономике. Поэтому изменения в политике Федеральной резервной системы оказывают столь сильное влияние на мировой финансовый рынок. К примеру, если общая дивидендная доходность определённого фондового рынка выше доходностей по казначейским обязательствам США, то в такой ситуации вероятность роста рынка превышает вероятность его снижения. Если же дивидендная доходность оказывается существенно ниже доходности казначейских обязательств США, то риски падения преобладают над рисками повышения.

Что такое количественное смягчение?

Во времена экономического спада центральные банки могут применять дополнительные меры по снижению стоимости денег. В частности, чтобы увеличить объём этих денег в экономике, Центральный банк проводит программу выкупа ценных бумаг, фактически включая печатный станок, который увеличивает денежную массу. Чаще всего таким объектом выкупа являются государственные облигации. Это позволяет снизить ставки по консервативным инструментам, заставляя деньги искать более выгодные объекты инвестирования. Соответственно, банки также снижают стоимость своих кредитов, а государство получает стабильного покупателя своего долга, через который финансируется бюджетный дефицит. Бизнес получает доступ к более дешёвому финансированию на развитие, улучшаются финансовые показатели роста, а через них и привлекательность акций компаний. Деньги идут в риск, а не в качество.

Напротив, если экономика начинает перегреваться, а дефицит на рынке труда приводит к чрезмерному росту зарплат, что стимулирует увеличение темпов инфляции, то центральные банки начинают ужесточать свою политику, чтобы затормозить нежелательный рост цен. Сначала повышается ключевая ставка, а затем регулятор может начать распродавать облигации, которые находятся на его балансе, или же выпускать специальные облигации, чтобы вывести лишние деньги из экономики. Естественно, политика распродажи и размещения облигаций является сдерживающей и также может определяться как «количественное ужесточение». В результате этого процесса растут доходности по консервативным инструментам, что делает их более привлекательными, чем рискованные инвестиции. Доступ к дешёвому финансированию сокращается, бизнес уже не может развиваться прежними темпами, что приводит к сокращению издержек, в том числе через сокращение персонала. Инфляция замедляется. В итоге фондовый рынок может начать снижаться, а экономика замедлять темпы своего роста.

Нахождение баланса между двумя крайностями, то есть обеспечение комфортной инфляции, занятости и необходимого темпа расширения экономики, и есть важнейшая задача центрального банка. Соответственно, для управления этими процессами центральные банки используют два главных инструмента: ключевую ставку и количественные меры. Динамика фондового рынка, как инструмента определения справедливой стоимости активов, непосредственно зависит от политики регулятора. Если стоимость денег снижается, то капиталы ищут объекты для получения более высокой прибыли. Если же деньги становятся дорогими, то они склоняются к более консервативным инструментам с гарантированной доходностью. По сути, весь процесс инвестирования является ставкой на деньги или на активы (то есть против денег), а роль регулятора в этом процессе — это определение стоимости денег через ключевую ставку.