Госдолг показывает, сколько на текущий момент страна должна внешним и внутренним кредиторам. Основное значение имеет долг, номинированный в иностранной валюте: печальный опыт многих государств, в том числе и Российской Федерации, показывает, что его безудержное разрастание может привести к серьёзным проблемам как для страны в целом, так и для её жителей и предприятий.
Внешний долг является одним из ключевых макроэкономических показателей для любой страны. Анализ динамики и величины госдолга позволяет определить устойчивость государственных финансов. Особенно опасен внешний долг, платежи по которому должны совершаться в иностранной валюте. Если её по каким-то причинам недостаточно, то финансовые власти могут:
Также проблемы с госдолгом отрицательно влияют и на многие компании, базирующиеся в стране-эмитенте. Колебания на валютном рынке, повышение стоимости заёмных средств, снижение кредитных рейтингов — вот лишь неполный перечень возникающих трудностей.
По данным Центробанка, по итогам первого полугодия 2020 г. общий объём внешнего долга России составил 481,5 млрд долл. Из этой суммы почти 55% пришлось на частный сектор, а 45% — на госсектор, в его расширенном понимании. Для сравнения, национальный госдолг США на конец 2020 г. превысил 27 трлн долл.
По методологии ЦБ к расширенному госсектору относятся:
При более детальном анализе данных ЦБ по отраслям видно, что наиболее высокая долговая нагрузка у небанковского частного сектора — почти половина всего внешнего долга.
| 01.07.2015 | 01.07.2020 | Динамика | Доля в 2015 | Доля в 2020 |
Госсектор в расширенном определении | 276 958 | 216 041 | -60 917 | 49,8% | 44,9% |
Органы госуправления | 36 381 | 65 346 | 28 965 | 6,5% | 13,6% |
Центробанк | 10 258 | 11 080 | 822 | 1,8% | 2,3% |
Банки | 97 866 | 43 572 | -54 294 | 17,6% | 9,0% |
Прочие секторы | 132 452 | 96 043 | -36 409 | 23,8% | 19,9% |
Частный сектор | 279 382 | 265 531 | -13 851 | 50,2% | 55,1% |
Банки | 51 054 | 27 609 | -23 445 | 9,2% | 5,7% |
Прочие секторы | 228 328 | 237 922 | 9 594 | 41,0% | 49,4% |
Итого | 556 340 | 481 572 | -74 768 | 100,0% | 100,0% |
Рис. 2. Структура и динамика внешнего долга России (млн долл.). Источник: данные ЦБ
При рассмотрении динамики внешнего долга видна тенденция к снижению: по результатам пятилетнего периода он уменьшился почти на 75 млрд долл., в основном за счёт государственного банковского сектора.
Что касается сроков выплат, то на краткосрочные обязательства приходится лишь 14% долга, что делает российских должников более устойчивыми к рыночным колебаниям. С другой стороны, это уменьшает их гибкость, мешая воспользоваться снижением стоимости краткосрочных займов.
Хорошо структурирован внешний долг и по видам валют: почти треть номинирована в рублёвых инструментах, что снижает зависимость России от колебаний на валютном рынке.
В остальных валютах продолжает доминировать доллар. Несмотря на политическую риторику, на номинированные в нём инструменты приходится почти половина внешнего долга России.
По основным макроэкономическим показателям, иллюстрирующим зависимость экономики от внешних долгов, ситуация оптимальна. Практически ни один из коэффициентов не находится в «красной зоне».
Коэффициент | Внешний долг/ВВП, % | Внешний долг/Годовой экспорт | Международные резервы/платежи по внешнему долгу | Внешний долг на душу населения, долл. |
Значение | 30 | 112 | 469 | 3286 |
Нормативы | для низкого риска <30 | для низкого риска <100 | от 100 |
|
Рис. 5. Показатели качества долговой нагрузки РФ на 01.07.20. Источник: данные ЦБ
При анализе госдолга наблюдается разница в данных между ЦБ и Минфином, которая объясняется тем, что последний рассматривает госдолг в более узком смысле. В силу этого его значение, по данным Минфина, на начало второго полугодия 2020 г. составляет почти 51 млрд долл.
Также, несмотря на всю значимость внешнего госдолга, нужно помнить и про внутренний, составивший на начало ноября 2020 г. более 13,9 трлн руб., то есть за год он увеличился почти на 3,25 трлн.
Даже при планируемом умеренном увеличении госдолга из-за проблем на нефтегазовом рынке и ситуации с COVID-19 его отношение к ВВП не является критичным. Для сравнения, у стран с развитой экономикой в среднем данное отношение составляет 105,3%; а у стран с формирующимся рынком и средним уровнем дохода — 52,6%.
Высокие показатели качества долговой нагрузки РФ приводят к тому, что по классификации крупнейших рейтинговых агентств уровень надёжности её долговых обязательств достигает инвестиционного класса.
Рейтинговое агентство | Класс РФ | Место в классификации |
|
S&P Global Ratings | ВВB- | 10 |
|
Moody’s | Baa3 | 10 |
|
Fitch Ratings | BBB | 9 |
|
Рис. 7. Кредитные рейтинги Российской Федерации. Источники: сайты Минфина и рейтинговых агентств
Более высокому рейтингу мешают риски новых санкций и продолжающаяся высокая зависимость страны от нефтегазового сектора.
Итак, несмотря на долгосрочные потенциальные риски по выплате госдолга России, в настоящее время его количественные и качественные показатели далеки от критических значений. Поэтому инвесторам можно обратить внимание на государственные облигации, о которых мы уже писали в «Открытом журнале».