Чем отличаются биржевые и внебиржевые опционы

Опцион — один из самых распространённых производных финансовых инструментов (деривативов). Он даёт возможность своему владельцу купить или продать в будущем базовый актив по заранее определённой цене. Опцион может торговаться как на организованном рынке, с помощью централизованного посредника (биржи), так и вне бирж, в более свободном формате. Разберём ключевые отличия этих разновидностей.

Биржевые инструменты, в том числе и опционы, обладают рядом отличительных особенностей:

• вводятся в обращение организатором (биржей) после консультаций с участниками торгов;
  
  
• могут продаваться и покупаться на вторичном рынке;
  
  
• торги ими продолжаются, если данные инструменты заинтересовали достаточно большое количество покупателей;
  
  
• параметры биржевых инструментов (спецификация) носят стандартизированный характер;
  
  
• участники торгов не могут менять спецификацию — от них зависят только стоимость и объём;
  
  
• при операциях с биржевыми инструментами с трейдеров взимается комиссия по сделкам;
  
  
• гарантом их исполнения выступает биржа;
  
  
• многие показатели по ним находятся в открытом доступе на сайтах бирж.

Такие особенности опционов делают возможным расчёт их справедливой цены с помощью модели Блэка-Шоулза и её аналогов.

На конец I квартала 2021 г. объём открытых позиций (open interest) по биржевым опционам в мире составил 50,4 трлн долл. При этом на биржи США пришлось около 70% от этого объёма, а на европейские — около 29%.

Мировым центром операций с этими деривативами является Чикагская биржа опционов (CBOE). Каждый день на ней торгуются в среднем 10,2 млн опционных контрактов. Базовыми активами для них выступают:

• американские и мировые индексы акций (S&P 500, Dow Jones, отдельных отраслей и другие);
  
  
• индекс волатильности (VIX);
  
  
• акции отдельных компаний.

В России торговля опционами ведётся на Московской бирже (MOEX). В день заключается около 25 тыс. сделок с 200 тыс. контрактов. Популярность опционов значительно уступает фьючерсам, на которые в июне 2021 г. приходилось 96,2% от общего объёма операций срочного рынка MOEX.

В июле 2021 г. на MOEX в обращении находились 276 опционных контрактов. Базовыми активами для них являлись фьючерсы на:

• индексы РТС и Мосбиржи;
  
  
• акции и депозитарные расписки;
  
  
• курсы валют;
  
  
• газ, нефть и драгоценные металлы.

Востребованные на мировом уровне процентные опционы на MOEX отсутствуют.

Также MOEX рассматривает возможность с 2022 г. запустить линейку опционов, базовыми активами для которых станут акции.

Инструменты, обращающиеся на внебиржевом рынке, в том числе и опционы, обладают следующими особенностями:

• трейдеры могут сами устанавливать их параметры в индивидуальном порядке;
  
  
• сделки с ними заключаются как напрямую между участниками торгов, так и с помощью посредников;
  
  
• в целом внебиржевые опционы более разнообразны по активам, срокам и другим параметрам, чем их биржевые аналоги;
  
  
• не для всех инструментов существует вторичный рынок;
  
  
• единый централизованный посредник, организующий сделки и гарантирующий их исполнение, отсутствует;
  
  
• для внебиржевых опционов, в силу их индивидуальности, трудно рассчитать теоретически обоснованную цену.

Существует отдельная группа опционов, которые обладают нестандартными параметрами и поэтому называются экзотическими (exotic options). В основном ими торгуют на внебиржевых рынках, хотя отдельные экземпляры обращаются и на CBOE.

Что касается востребованности внебиржевых опционов, по итогам второй половины 2020 г. их валовая номинальная стоимость (notional amount outstanding) в мире составила 53 трлн долл. Среди них доминируют инструменты, базовыми активами которых являются процентные ставки.

В России торговля подобными опционами практически не ведётся, и достоверная статистика по ним отсутствует.

Трейдерам, выбирающим для себя подходящую разновидность опционов, нужно помнить об их отличиях.

В целом операции с внебиржевыми опционами, особенно экзотическими, подойдут трейдеру, если он:

• квалифицирован;
  
  
• готов торговать на зарубежных биржах;
  
  
• имеет опыт работы с нестандартными инструментами;
  
  
• готов принимать большие риски.

В противном случае проводить операции рекомендуется только со стандартными биржевыми деривативами.

Опционы — привлекательный финансовый инструмент, но торговля ими сопряжена с рядом специфических рисков. Начинающему трейдеру, который хочет работать с опционами, стоит обратить внимание на их классическую биржевую разновидность. Только опытным и готовым к рискам трейдерам следует заниматься торгами с внебиржевыми опционами.

__

Чтобы не пропустить ничего важного, подпишитесь на нашу рассылку – интересные статьи и актуальные предложения будут приходить прямо на вашу электронную почту. Сделать это можно буквально в два клика – с помощью специальной формы внизу страницы.