Биржевые и внебиржевые опционы — различия, особенности торговли, важные характеристики

Чем отличаются биржевые и внебиржевые опционы

Что трейдеру нужно знать об этих разновидностях деривативов
Кандидат экономических наук

Опцион — один из самых распространённых производных финансовых инструментов (деривативов). Он даёт возможность своему владельцу купить или продать в будущем базовый актив по заранее определённой цене. Опцион может торговаться как на организованном рынке, с помощью централизованного посредника (биржи), так и вне бирж, в более свободном формате. Разберём ключевые отличия этих разновидностей.

Характеристика и особенности биржевых опционов

Биржевые инструменты, в том числе и опционы, обладают рядом отличительных особенностей:

  • вводятся в обращение организатором (биржей) после консультаций с участниками торгов;

  • могут продаваться и покупаться на вторичном рынке;

  • торги ими продолжаются, если данные инструменты заинтересовали достаточно большое количество покупателей;

  • параметры биржевых инструментов (спецификация) носят стандартизированный характер;

  • участники торгов не могут менять спецификацию — от них зависят только стоимость и объём;

  • при операциях с биржевыми инструментами с трейдеров взимается комиссия по сделкам;

  • гарантом их исполнения выступает биржа;

  • многие показатели по ним находятся в открытом доступе на сайтах бирж.

Такие особенности опционов делают возможным расчёт их справедливой цены с помощью модели Блэка-Шоулза и её аналогов.

На конец I квартала 2021 г. объём открытых позиций (open interest) по биржевым опционам в мире составил 50,4 трлн долл. При этом на биржи США пришлось около 70% от этого объёма, а на европейские — около 29%.

Рис. 1. Динамика биржевых опционов в мире по показателю open interest, трлн долл. Источник: Банк международных расчётов (BIS)
Рис. 1. Динамика биржевых опционов в мире по показателю open interest, трлн долл. Источник: Банк международных расчётов (BIS)

Мировым центром операций с этими деривативами является Чикагская биржа опционов (CBOE). Каждый день на ней торгуются в среднем 10,2 млн опционных контрактов. Базовыми активами для них выступают:

  • американские и мировые индексы акций (S&P 500, Dow Jones, отдельных отраслей и другие);

  • индекс волатильности (VIX);

  • акции отдельных компаний.

В России торговля опционами ведётся на Московской бирже (MOEX). В день заключается около 25 тыс. сделок с 200 тыс. контрактов. Популярность опционов значительно уступает фьючерсам, на которые в июне 2021 г. приходилось 96,2% от общего объёма операций срочного рынка MOEX.

Рис. 2. Динамика объёма торгов по срочному рынку на Московской бирже (MOEX), млрд руб. Источник: сайт Московской биржи
Рис. 2. Динамика объёма торгов по срочному рынку на Московской бирже (MOEX), млрд руб. Источник: сайт Московской биржи

В июле 2021 г. на MOEX в обращении находились 276 опционных контрактов. Базовыми активами для них являлись фьючерсы на:

  • индексы РТС и Мосбиржи;

  • акции и депозитарные расписки;

  • курсы валют;

  • газ, нефть и драгоценные металлы.
Рис. 3. Объём торгов по разновидностям опционов на Московской бирже в 2020 г., млрд руб. Источник: сайт Московской биржи
Рис. 3. Объём торгов по разновидностям опционов на Московской бирже в 2020 г., млрд руб. Источник: сайт Московской биржи

Востребованные на мировом уровне процентные опционы на MOEX отсутствуют.

Также MOEX рассматривает возможность с 2022 г. запустить линейку опционов, базовыми активами для которых станут акции.

Характеристика и особенности внебиржевых опционов

Инструменты, обращающиеся на внебиржевом рынке, в том числе и опционы, обладают следующими особенностями:

  • трейдеры могут сами устанавливать их параметры в индивидуальном порядке;

  • сделки с ними заключаются как напрямую между участниками торгов, так и с помощью посредников;

  • в целом внебиржевые опционы более разнообразны по активам, срокам и другим параметрам, чем их биржевые аналоги;

  • не для всех инструментов существует вторичный рынок;

  • единый централизованный посредник, организующий сделки и гарантирующий их исполнение, отсутствует;

  • для внебиржевых опционов, в силу их индивидуальности, трудно рассчитать теоретически обоснованную цену.

Существует отдельная группа опционов, которые обладают нестандартными параметрами и поэтому называются экзотическими (exotic options). В основном ими торгуют на внебиржевых рынках, хотя отдельные экземпляры обращаются и на CBOE.

Что касается востребованности внебиржевых опционов, по итогам второй половины 2020 г. их валовая номинальная стоимость (notional amount outstanding) в мире составила 53 трлн долл. Среди них доминируют инструменты, базовыми активами которых являются процентные ставки.

Рис. 4. Структура мирового рынка внебиржевых опционов по показателю notional amount outstanding, млрд долл. Источник: Банк международных расчётов (BIS)
Рис. 4. Структура мирового рынка внебиржевых опционов по показателю notional amount outstanding, млрд долл. Источник: Банк международных расчётов (BIS)

В России торговля подобными опционами практически не ведётся, и достоверная статистика по ним отсутствует.

Что нужно помнить при операциях с такими деривативами

Трейдерам, выбирающим для себя подходящую разновидность опционов, нужно помнить об их отличиях.

Рис. 5. Различия между опционами с точки зрения трейдера
Рис. 5. Различия между опционами с точки зрения трейдера

В целом операции с внебиржевыми опционами, особенно экзотическими, подойдут трейдеру, если он:

  • квалифицирован;

  • готов торговать на зарубежных биржах;

  • имеет опыт работы с нестандартными инструментами;

  • готов принимать большие риски.

В противном случае проводить операции рекомендуется только со стандартными биржевыми деривативами.

Опционы — привлекательный финансовый инструмент, но торговля ими сопряжена с рядом специфических рисков. Начинающему трейдеру, который хочет работать с опционами, стоит обратить внимание на их классическую биржевую разновидность. Только опытным и готовым к рискам трейдерам следует заниматься торгами с внебиржевыми опционами.

__

Чтобы не пропустить ничего важного, подпишитесь на нашу рассылку – интересные статьи и актуальные предложения будут приходить прямо на вашу электронную почту. Сделать это можно буквально в два клика – с помощью специальной формы внизу страницы.