Бенджамин Грэм — учитель великих

Биография «отца стоимостного инвестирования»
Дарья Пенькова
Редактор
Под началом этого человека в своё время обучался великий Уоррен Баффет: сначала начинающий инвестор поступил в Колумбийский университет, где преподавал Грэм, а затем напросился работать в его компанию в качестве инвестиционного аналитика. Позже в своих интервью Баффет не раз скажет, что Бенджамин Грэм для него — второй по значимости после отца. И это один, но далеко не единственный повод рассказать биографию удивительного человека, который каждый день мечтал совершать «что-то творческое, что-то дурацкое и что-то щедрое».
Бенджамин Грэм
Бедность не порок

Бенджамин Грэм (настоящая фамилия — Гроссбаум) родился 8 мая 1894 года в Лондоне. Когда мальчику исполнился год, его семья переехала в США. В Америке отец Грэма открыл небольшое предприятие, которое занималось продажей фарфора. В 1903 году он скончался, и матери 9-летнего Бена пришлось открыть домашний пансион, чтобы прокормить семью.

Жили очень бедно. Правда, в итоге это сослужило Грэму хорошую службу — как он позже скажет, «именно годы бедности развили в характере серьёзное отношение к деньгам, готовность упорно трудиться за небольшое вознаграждение и чрезвычайно экономить на всех расходах».

Тяжёлая жизненная ситуация не помешала юноше поступить в Колумбийский университет в штате Нью-Йорк, он отлично сдал вступительные экзамены и даже получил стипендию вуза. Учился Бенджамин очень хорошо — ещё студентом его пригласили на работу философский, филологический и математический факультеты Колумбийского университета, правда, парень был вынужден отказать — его больше привлекала работа в брокерской конторе.

Первое знакомство Грэма с миром ценных бумаг было не слишком приятным, но запоминающимся. Когда парню было 13 лет, его семья потеряла большую часть накоплений после падения котировок компании U.S. Steel.

В 1914 году он окончил университет со степенью бакалавра и устроился на должность посыльного в брокерскую компанию Newburger, Henderson & Loeb за 12 долларов в неделю. В обязанности молодого сотрудника, помимо непосредственных, входила работа с котировочной доской — он должен был отмечать на ней курсы акций и облигаций. Грэм трудился не за страх, а за совесть, и его усилия не остались незамеченными — в 26 лет он становится партнёром компании. Теперь, помимо зарплаты, ему положены 2,5% от прибыли компании, и Бенджамин действительно достоин этих денег: несмотря на то, что 1919 и 1921 годы были непростыми для мира финансов, Грэм удерживает фирму на плаву. Тогда он вывел первое и, как оказалось, главное правило — «чем глупее и непонятнее поведение рынка, тем проще на нём заработать профессиональному и умному инвестору».
Собственное дело
В 1923 году, в возрасте 29 лет, Бенджамин Грэм открыл своё первое независимое предприятие — Grahar Corporation. Название было составлено из имён самого создателя и одного из главных инвесторов, владельца складских помещений Луиса Харриса. Грэму удалось привлечь в фонд порядка пятисот тысяч долларов путём поиска сильно недооценённых акций, переоценённых, которые годятся для коротких продаж, а также выгодных арбитражных операций.

В 1925 году компания закрылась. Почти сразу же Грэм создал новый бизнес, Benjamin Graham Joint Account. Он оказался успешным: компания расширялась так быстро, что Бенджамину понадобился партнёр, который смог бы вести административные дела. Им стал Джером Ньюман, брат его хорошего друга. Так появился на свет фонд Graham-Newman. Кстати, именно эта компания через тридцать лет примет на работу Уоррена Баффета.
Бенджамин Грэм и Джером Ньюман
Бенджамин Грэм и Джером Ньюман
В период с 1928 по 1956 год, одновременно с работой в Graham-Newman, Бенджамин Грэм преподавал курс «Финансы» в Колумбийском университете. «Он был великолепным учителем. Он научил нас всему», — много лет спустя скажет о Грэме его лучший ученик, Уоррен Баффет.

Бенджамин Грэм действительно был неординарным учителем — кто ещё, выдавая рекомендации студентам, мог связать в одном предложении Уолл-Стрит и философов прошлого? Пример такого необычного совета: при работе с ценными бумагами придерживаться подхода Спинозы, то есть «смотреть на вещи в аспекте вечности».
Книги учителя
Помимо всего прочего, Бенджамин Грэм был ещё и талантливым автором. Первую свою книгу «Анализ ценных бумаг» он написал в 1934 году в соавторстве с Дэвидом Доддом. Это произведение до сих пор считается главной книгой для инвесторов всего мира, настоящей биржевой библией. Именно в ней заложены принципы стоимостного инвестирования, базировавшиеся на использовании фундаментальных показателей при оценке компаний. Также в этой работе Грэм и Додд ввели в обращение термин «внутренняя стоимость».

Через три года, в 1937-м, Грэм выпустил книгу «Анализ финансовой отчётности компании». А в 1949 году вышел «Разумный инвестор» — книга, изменившая жизнь уже многократно упомянутого Уоррена Баффета. «Если бы я ее не прочёл в 1949-м, у меня было бы совершенно другое будущее», — уверен Баффет.
Русскоязычное издание книги Бенджамина Грэма «Разумный инвестор»
Принципы инвестирования от Бенджамина Грэма
  • Нужно проводить чёткую грань между инвестицией и спекуляцией. Инвестиция — это операция, основанная на тщательном анализе фактов, грядущих перспектив, безопасности вложений и размере прибыли. Всё остальное — спекуляция.
  • К акциям нужно относиться прежде всего как к своей доле в бизнесе. И не переживать по поводу колебания их цен, так как в краткосрочной перспективе рынок ценных бумаг ведёт себя как «машина для голосования». А в долгосрочной — как «весы», поскольку внутренняя стоимость акции в конечном счёте отражается на её цене.
  • Самая разумная инвестиция — та, которая похожа на деловое предприятие. Значение имеет только грамотно проведённый анализ, и неважно, согласны с ним другие инвесторы или нет.
  • Самое главное, на чём стоит сконцентрировать свои усилия, — анализ финансового состояния компаний.
Цитаты Бенджамина Грэма
Если акции продаются на рынке дешевле их внутренней стоимости, это рождает так называемый «запас надёжности», что делает ценные бумаги привлекательными для вложений.
По большому счёту неважно, как ведут себя инвестиции. Важно, как ведёте себя вы.
Достичь приемлемых результатов инвестирования проще, чем думают многие; достичь выдающихся результатов сложнее, чем кажется.
Выбирать инвестиционный фонд только по его доходности в прошлом — самая большая глупость, которую может совершить инвестор.
Разумный инвестор — это реалист, который покупает акции у пессимистов и продаёт оптимистам.
Даже самому разумному инвестору понадобится сумасшедшая сила воли, чтобы не бежать за толпой.