«ФосАгро»: вернутся ли большие дивидендные выплаты?

Разбираем финансовый отчёт за I полугодие 2022

«ФосАгро» (PHOR) — один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений, продаёт более 50 марок своей продукции в 102 странах мира на всех обитаемых континентах. В 2022 г. компания попала под непрямое санкционное воздействие — ведущие зарубежные контейнерные перевозчики отказались работать с российскими грузами, в том числе с удобрениями, опасаясь вторичных санкций. Решить проблему удалось только после прямого вмешательства Минфина США.

ФосАгро

+3,41%

В середине августа «ФосАгро» представила отчёт за I полугодие 2022 г., который зафиксировал кратный рост финансовых результатов:

  • общая выручка компании за первые шесть месяцев выросла на 90,9%, до 336,509 млрд руб., благодаря сильной рыночной конъюнктуре;
  • скорректированная EBITDA увеличилась на 123,8%, до 165,322 млрд руб., ввиду почти 100%-го роста цен на производимые «ФосАгро» удобрения;
  • скорректированная чистая прибыль в отчётном периоде прибавила 135,5% — до 108,553 млрд руб.;
  • свободный денежный поток вырос меньше остальных показателей — всего на 19,4%, до 40,87 млрд руб., на фоне денежных убытков, связанных с потерей контроля над иностранными дочерними предприятиями;
  • чистый долг за год сократился на 51% — до 62,083 млрд руб.;
  • отличные финансовые результаты позволили менеджменту компании объявить большие дивидендные выплаты.

Давайте разберёмся, почему при таких результатах стоимость акций компании за полгода практически не изменилась.

Динамика изменения стоимости акций «ФосАгро» за 6 месяцев 2022 г.

Рис. 1. Источник: сайт Мосбиржи
Рис. 1. Источник: сайт Мосбиржи

Операционные показатели

По итогам I полугодия 2022 г. компания «ФосАгро» увеличила производство минеральных удобрений на 5,2% — до 5,319 млн т. Главным образом это произошло за счёт выхода на полную мощность новых производственных агрегатов, запущенных менеджментом в рамках реализации комплексной программы долгосрочного развития компании.

Общий объём продаж «ФосАгро» в текущем отчётном периоде прибавил 10,2% — до 5,681 млн т. На это повлияло увеличение производства и наличие высокого спроса на фосфорсодержащие удобрения и кормовые фосфаты практически на всех рынках присутствия компании.

В I полугодии 2022 г. российский производитель химической продукции зафиксировал кратный рост цен на свои удобрения. Ключевые драйверы роста — уменьшение производственных мощностей в Европе, сокращение экспортного предложения российских и китайских удобрений и высокая волатильность мировых цен на сельхозпродукцию.

Все эти факторы привели к следующей биржевой динамике в I полугодии 2022 г.:

  1. Средний уровень экспортных цен на МАР: +77%.
  2. Средний уровень цен на карбамид: +90%.
  3. Средняя цена на серу: +99%.
  4. Цены на фосфатное сырьё: +138%.

Операционные результаты «ФосАгро», тыс. т

Производство

1 пол. 2021

1 пол. 2022

Изменение, %

Фосфорсодержащие удобрения и кормовые фосфаты

3825,5

4054

6%

Азотные удобрения

1231,6

1265,6

2,8%

Общий результат

5057,1

5319,6

5,2%

Продажи

2 кв. 2021

2 кв. 2022

Изменение, %

Фосфорсодержащие удобрения и кормовые фосфаты

3743,6

4335,3

15,8%

Азотные удобрения

1412,4

1346,4

-4,7%

Общий результат

5156

5681,7

10,2%

Рис. 2. Источник: финансовые результаты «ФосАгро»

Финансовые результаты

Сильная рыночная конъюнктура помогла «ФосАгро» продемонстрировать ударные финансовые показатели — общая выручка российской компании увеличилась на 90,9% на фоне роста цен на удобрения, высокого спроса со стороны покупателей и масштабной программы модернизации мощностей производства.

Скорректированная EBITDA за первые 6 месяцев 2022 г. удвоилась и составила 165,322 млрд руб. Основные причины — сильный рост продаж и повышенный спрос на продукцию «ФосАгро». Рентабельность компании по EBITDA вплотную приблизилась к своему рекордному значению, увеличившись до 49,1%.

Чистая прибыль предприятия выросла на 165,2%, до 129 млрд руб., за счёт впечатляющих показателей основного бизнеса компании. При этом в первом полугодии менеджмент дополнительно зафиксировал разовый доход, связанный с валютной переоценкой: российский рубль хорошо укрепился по отношению к доллару. Без этого фактора скорректированный результат составил бы 108,553 млрд руб.

Основные финансовые результаты «ФосАгро», млрд руб.

2 кв. 2021

2 кв. 2022

Изменение, %

Выручка

176,261

336,509

90,9%

Скорректированная EBITDA

73,860

165,322

123,8%

Рентабельность по EBITDA

42%

49%

7 пп

Чистая прибыль

48,652

129,048

165,2%

Скорректированная чистая прибыль

46,094

108,553

135,5%

FCF

34,217

40,870

19,4%

Скорректированный FCF

34,217

77,599

126,8%

Чистый долг

126,343

62,083

-51%

Рис. 3. Источник: финансовые результаты «ФосАгро»

Дивиденды

Совет директоров «ФосАгро» рекомендовал внеочередному собранию акционеров принять решение о выплате дивидендов из расчёта 780 руб. на одну обыкновенную акцию. Данное распределение также включает в себя финальную выплату за 2021 г.

Ранее руководство российской компании объявило дивиденд за IV квартал 2021 г. в размере 390 руб., но внеочередное собрание акционеров отклонило это предложение. Отказ от дивидендов привёл к краткосрочному падению биржевых котировок «ФосАгро». Тем не менее коррекция длилась недолго, и акции вернулись на прежние позиции.

Текущие параметры новой дивидендной выплаты «ФосАгро»:

  1. Дивиденд — 780 руб.
  2. Норма распределения прибыли — примерно 100% суммарного свободного денежного потока (FCF) за IV квартал 2021 г. и I полугодие 2022 г.
  3. Дата внеочередного собрания акционеров «ФосАгро» — 21 сентября.
  4. Дата закрытия реестра — 3 октября 2022 г.
  5. Дивидендная доходность — 9,65%.

Динамика изменения дивидендных выплат «ФосАгро»

Рис. 4. Источник: данные «ФосАгро»
Рис. 4. Источник: данные «ФосАгро»

Новая дивидендная выплата в 780 руб. учитывается следующим образом: 390 руб. — дивиденд за IV квартал 2021 г., и 390 руб. — дивиденд за I полугодие 2022 г.

Стоит ли покупать акции «ФосАгро»?

«ФосАгро» продемонстрировала отличные финансовые результаты в I полугодии 2022 г.: выручка компании выросла на 90,9%, скорректированная EBITDA — на 123,8%. Кроме того, менеджмент принял решение вернуться к дивидендным выплатам, распределив весь заработанный свободный денежный поток. Текущая дивидендная доходность производителя удобрений — 9,65%.

Стоит ли сейчас покупать акции «ФосАгро» или лучше подождать коррекции? Если речь идёт о краткосрочном дивидендном портфеле, то бумаги идеально подойдут для него, так как дивидендная доходность «ФосАгро» в 2022 г. может быть двузначной. Долгосрочных инвесторов текущие уровни цен вряд ли заинтересуют. Учитывая трёхкратный рост акций после начала пандемии коронавируса, лучше дождаться, когда на рынке удобрений произойдёт коррекция.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

Частный инвестор, аналитик
Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счёт
Больше интересных материалов