«Ростелеком» и дивидендные перспективы

Ожидать ли роста выплат акционерам в 2023 году

Согласно действующей дивидендной политике, «Ростелеком» (RTKM) стремится выплачивать не менее 5 руб. на одну обыкновенную или привилегированную акцию по результатам 2021, 2022 и 2023 гг. Размер дивиденда должен увеличиваться на 5% каждый год. При этом общая сумма выплат будет находиться в диапазоне 50–100% чистой прибыли по МСФО.

Ростелеком

-2,48%

Дивидендная политика, которую утвердили в 2021 г., является продолжением политики, принятой в 2018 г. Тогда тоже декларировались дивиденды не менее 5 руб. на одну акцию. Однако дивиденд компании не рос с 2017 г., а в 2022 г. (по итогам 2021 г.) акционерам даже выплатили меньше, чем заявлено в дивидендной политике. В данной статье разберём, является ли снижение дивидендов временным или у компании появились проблемы.

Рис. 1. Дивидендная история «Ростелекома». Источник: закрытияреестров.рф
Рис. 1. Дивидендная история «Ростелекома». Источник: закрытияреестров.рф

Почему дивиденд за 2021 год меньше, чем указано в дивидендной политике

Дивидендная политика любой компании носит рекомендательный характер. Поэтому при определении размера дивидендов этот документ не является строгим требованием.

В 2022 г. должны были выплачиваться дивиденды по итогам 2021 г. Но этот период оказался тяжёлым для российской экономики, и многие компании отказались от выплат. «Ростелеком» всё же начислил дивиденды, но выплаты оказались ниже, чем предусмотрено дивидендной политикой. Компания направила акционерам 50% чистой прибыли по МСФО, то есть дивиденды выплачены в соответствии с директивами правительства.

Рис. 2. Отчёт о прибылях и убытках «Ростелекома» за 2021 г. Источник: отчётность МСФО
Рис. 2. Отчёт о прибылях и убытках «Ростелекома» за 2021 г. Источник: отчётность МСФО

Будут ли расти дивиденды

В соответствии с дивидендной политикой следующие выплаты должны быть больше, чем в этом году. Но указанный в политике рост на 5% может относиться к заявленным 5 руб. на акцию или к текущим 4,56 руб.

Потенциал роста дивиденда существенный — вплоть до удвоения. Финансовые расходы компании в 2021 г. составили почти 39 млрд руб. В отчётности «Ростелеком» не раскрывает, на какие цели направлены финансовые расходы, и ссылается на потенциальное санкционное давление. В большинстве случаев финансовые расходы подразумевают выплаты по кредитам и займам. Эти расходы (примерно 11 руб. на акцию) могли бы пойти в чистую прибыль и в дивиденды. То есть компания могла бы удвоить прибыль, если бы рассчиталась по долгам. Без долгов «Ростелеком» выплатил бы в соответствии с директивами правительства чуть более 10 руб. за акцию. Сейчас на обслуживание долгов компании уходит около половины операционной прибыли.

Рис. 3. Динамика чистого долга «Ростелекома» за 2017–2021 гг. Источник: отчёты МСФО компании, расчёты автора
Рис. 3. Динамика чистого долга «Ростелекома» за 2017–2021 гг. Источник: отчёты МСФО компании, расчёты автора

В декабрьской презентации для инвесторов «Ростелеком» приводит график гашения долгов.

Рис. 4. График гашения долгов «Ростелекома». Источник: презентация для инвесторов
Рис. 4. График гашения долгов «Ростелекома». Источник: презентация для инвесторов

К окончанию действия текущей дивидендной политики в 2024 г. компания погасит около половины общего долга. Уже в 2024 г. обновлённая дивидендная политика может предусматривать более высокие дивидендные выплаты.

В презентации для инвесторов подтверждается, что дивиденд может увеличиться за счёт гашения долгов. Там говорится об ожидании более чем двукратного роста дивиденда на акцию к 2025 г. К этому времени компания погасит почти все долги.

Кроме делевериджа (снижения степени закредитованности), у компании сохраняются планы по росту бизнеса.

Рис. 5. Финансовые планы «Ростелекома». Источник: презентация для инвесторов
Рис. 5. Финансовые планы «Ростелекома». Источник: презентация для инвесторов

По итогам 2021 г. выручка компании составила 580 млрд руб. К 2025 г. предполагаемая прибыль может увеличиться до 700 млрд руб. Ожидаемый рост выручки — 20%. Часть от этого прироста отразится на чистой прибыли и на дивидендах.

Что это значит для инвесторов

Ожидания «Ростелекома» по более чем двукратному росту дивиденда на акцию могут реализоваться, если компания избежит новых долгов и будет планомерно рассчитываться со старыми. Рост бизнеса может дополнительно увеличить дивиденды.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

Частный инвестор
Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счёт
Больше интересных материалов