Positive Technologies: рост прибыли — в 32 раза

Анализируем отчётность компании по итогам III квартала и 9 месяцев 2022 года

Ведущая российская компания в сфере кибербезопасности «Группа Позитив» (POSI) работает на рынке уже 20 лет.

Группа Позитив

+41,39%

Шесть компаний из семи, которые провели IPO в 2021 г., не смогли продемонстрировать положительную динамику в текущих условиях. Positive Technologies стала исключением: только её акции торгуются выше стоимости первичного размещения на бирже. После публикации отчётности компании за III квартал котировки её акций прибавили ещё более 5%.

Рис. 1. Динамика стоимости акций Fix Price, «Сегежа», ЕМС, «Ренессанс Страхование», «Циан», «СПБ Биржа» и Positive Technologies с момента их размещения на Мосбирже в 2021 г. Источник: ru.tradingview.com
Рис. 1. Динамика стоимости акций Fix Price, «Сегежа», ЕМС, «Ренессанс Страхование», «Циан», «СПБ Биржа» и Positive Technologies с момента их размещения на Мосбирже в 2021 г. Источник: ru.tradingview.com

В 2022 г. российские компании и государственные структуры пересмотрели своё отношение к кибербезопасности из-за роста атак. Уход большинства зарубежных вендоров и растущий спрос на отечественные продукты сформировали благоприятные условия для развития Positive Technologies. Это подтверждается и последней отчётностью компании по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2022 г.

Объём продаж в III квартале удвоился год к году и достиг 3,5 млрд руб. По итогам 9 месяцев совокупный рост объёма продаж составил 88%.

Ключевые продукты компании демонстрируют также кратные темпы роста продаж к аналогичному периоду прошлого года.

Рис. 2. Динамика ключевых продуктов в портфеле Positive Technologies за III квартал и 9 месяцев 2022 г. Источник: group.ptsecurity.com
Рис. 2. Динамика ключевых продуктов в портфеле Positive Technologies за III квартал и 9 месяцев 2022 г. Источник: group.ptsecurity.com

Выручка в III квартале выросла в 2,7 раза, до 3,5 млрд руб. По итогам 9 месяцев рост составил 115%, до 7 млрд руб. 87% выручки приносит реализация лицензий на программное обеспечение, и спрос на них продолжает активно расти.

Рис. 3. Отчётность Positive Technologies за III квартал и 9 месяцев 2022 г. Источник: group.ptsecurity.com
Рис. 3. Отчётность Positive Technologies за III квартал и 9 месяцев 2022 г. Источник: group.ptsecurity.com

Показатель EBITDA в III квартале вырос до 1,9 млрд руб. По итогам 9 месяцев рост составил более 300%, до 2,6 млрд руб. Рентабельность по EBITDA в III квартале достигла максимального исторического уровня в 55%.

Чистая прибыль за 9 месяцев выросла в 32 раза г/г, до 2,1 млрд руб.

Скорректированный чистый долг по итогам 9 месяцев 2022 г. снизился на 10%, до 1,1 млрд руб.

Коэффициент отношения скорректированного чистого долга к EBITDA также продемонстрировал снижение до значений в 0,24 (по состоянию на 30 сентября 2021 г. — 0,57, на конец 2021 г. — 0,41). Значения говорят об устойчивом финансовом положении компании.

Рост клиентской базы

Общее количество клиентов с действующими лицензиями на продукты Positive Technologies по итогам 9 месяцев 2022 г. составило 2993. Показатель год к году увеличился на 12%.

В ключевом для компании сегменте крупных и средних корпоративных клиентов, которые обеспечивают около 99% общего объёма продаж, произошло расширение клиентской базы на 35% — с 805 до 1086 клиентов.

Количество клиентов сегмента среднего и малого бизнеса сохраняется на уровне 1,9 тыс. компаний.

Операционные расходы

Операционные расходы компании растут не такими значительными темпами, как её выручка, и это радует. По итогам 9 месяцев рост составил 53%, до 3,9 млрд руб.

Рис. 4. Отчётность Positive Technologies по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2022 г. Источник: group.ptsecurity.com
Рис. 4. Отчётность Positive Technologies по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2022 г. Источник: group.ptsecurity.com

Основные траты пришлись на маркетинговые и коммерческие расходы. На освобождающемся рынке пришлось проявить максимальную активность для его быстрой экспансии. Пока такая стратегия себя полностью оправдывает.

Рис. 5. Отчётность Positive Technologies по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2022 г. Источник: group.ptsecurity.com
Рис. 5. Отчётность Positive Technologies по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2022 г. Источник: group.ptsecurity.com

Дивиденды

Согласно дивидендной политике компании, размер выплат акционерам зависит от показателя «чистый долг / EBITDA Adj. LTM». Если показатель ниже 1,5, то для выплаты дивидендов в течение года может быть рекомендовано до 100% и более скорректированного свободного денежного потока, но не более 100% чистой прибыли периода и/или нераспределённой прибыли прошлых лет по данным консолидированной отчётности.

Рис. 6. Календарь дивидендов «Открытие Инвестиции». Источник: open-broker.ru
Рис. 6. Календарь дивидендов «Открытие Инвестиции». Источник: open-broker.ru

В конце сентября 2022 г. совет директоров рекомендовал выплатить дополнительные дивиденды в размере 5,16 руб. на одну обыкновенную акцию. Решение о выплате дивидендов рассмотрят на внеочередном общем собрании акционеров компании в ноябре 2022 г. При утверждении решения общая сумма выплаченных в этом году дивидендов составит 19,56 руб. на акцию. Относительно текущего курса акций дивидендная доходность равна 1,51%

Что это значит для инвесторов

Positive Technologies — компания с многолетней историей работы и компетенциями в сфере кибербезопасности, занимает второе место в России по объёмам предлагаемых средств киберзащиты.

Рис. 7. Доли вендоров средств защиты на рынке кибербезопасности по результатам 2021 г. Источник: www.csr.ru
Рис. 7. Доли вендоров средств защиты на рынке кибербезопасности по результатам 2021 г. Источник: www.csr.ru

В период 2018–2022 гг. компания показывает устойчивую динамику роста финансовых показателей.

Рис. 8. Динамика основных финансовых показателей компании с 2018 г. Источник: group.ptsecurity.com
Рис. 8. Динамика основных финансовых показателей компании с 2018 г. Источник: group.ptsecurity.com

Для Positive Technologies новые политические и экономические реалии стали благоприятной средой для развития бизнеса. Регуляторно-правовой фон, который предусматривает замещение иностранного программного обеспечения отечественными продуктами, может послужить хорошим драйвером для спроса на услуги и продукты компании.

По оценкам фонда «Центр стратегических разработок» (ЦСР), в ближайшие пять лет отечественный рынок кибербезопасности может вырасти в 2,5 раза — со 185,9 до 469 млрд руб.

Рис. 9. Прогнозные данные ЦСР относительно динамики роста рынка кибербезопасности в России. Источник: Источник: www.csr.ru
Рис. 9. Прогнозные данные ЦСР относительно динамики роста рынка кибербезопасности в России. Источник: Источник: www.csr.ru

По аналитическим данным ЦСР, с 2023 г. почти весь бюджет заказчиков на средства защиты информации в секторах B2G и B2B потратят на продукцию российских вендоров. Появляется возможность роста этой части рынка c 113 млрд руб. в 2021 г. до 446 млрд руб. в 2026 г., то есть в четыре раза.

CAGR (Compound annual growth rate — совокупный среднегодовой темп роста) для российских вендоров предположительно составит: в 2022 г. — 25%, в 2023 г. — 56%, в 2024 г. — 35%, в 2025 г. — 25%, в 2026 г. — 20%. За пять лет CAGR равен 32%.

Positive Technologies намерен наращивать объёмы продаж амбициозными темпами — ежегодным удвоением.

Эмитент является классическим примером компании роста. Перед приобретением акций Positive Technologies инвесторы должны рассматривать и оценивать её перспективы. Акции будут расти, пока компания демонстрирует кратные темпы роста финансовых показателей и ставит амбициозные цели. Если темпы роста даже незначительно замедлятся или компания не оправдает ожиданий аналитиков, котировки могут существенно скорректироваться.

С точки зрения дивидендных выплат акции компании не представляют интереса для инвесторов. Их доходность — 1,5% в рублях. Ожидать роста дивидендных доходностей, скорее всего, не стоит. Экспансия и закрепление на рынке кибербезопасности потребуют от компании крупных вложений.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

Частный инвестор, аналитик, автор блога о финансах и инвестировании
Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счёт
Больше интересных материалов