Российский рынок IT-индустрии на бирже представлен двумя гигантами — «Яндекс» (YNDX) и VK Company (MAIL) (до 27 октября 2021 г. — Mail.ru Group). На первый взгляд, компании представляются непримиримыми конкурентами. Однако у каждой из них своя стратегия и направление развития, несмотря на некоторые пересечения (интернет-поиск, реклама, такси и фудтех-направления).
В октябре «Яндекс» и VK Company отчитались за III квартал и девять месяцев 2021 г. В этом обзоре проанализируем эти отчётности и постараемся разобраться, какими темпами и за счёт чего развиваются IT-компании, а также какие прогнозы можно сделать по ним на будущее.
Финансовые результаты «Яндекса» и VK Company
Согласно отчётности по МСФО, по итогам девяти месяцев 2021 г. «Яндекс» и VK показали хорошую динамику финансовых результатов.
«Яндекс»
- Капитализация: 1,9 трлн руб.
- Доход: 245,8 млрд руб., рост на 68%.
- EBITDA: 22,4 млрд руб., снижение на 29%.
- Рентабельность EBITDA: 47,8%, снижение на 0,5%.
- Чистая прибыль: −11,8 млрд руб.
VK Сompany
- Капитализация: 346,7 млрд руб.
- Доход: 87,4 млрд руб., рост на 26,3%.
- EBITDA: 18,7 млрд руб., рост на 34,2%.
- Рентабельность EBITDA: 19,5%.
- Чистая прибыль: −9,7 млрд руб.
По итогам I полуголия 2021 ещё несколько компаний получили чистый убыток.
Структура выручки «Яндекса» и VK Company
Структура выручки «Яндекса» на конец III квартала 2021 г.:
- поиск и портал — 47,8%;
- такси — 36,1%;
- медиауслуги — 4,8%;
- объявления — 2,36%;
- другие бизнес-единицы и инициативы — 6,2%.
Свои сервисы «Яндекс» объединяет в общую экосистему, созданием и развитием которой компания начала заниматься до того, как это стало популярным. Экосистема стремится закрыть наиболее востребованные ниши потребителя в интернет-пространстве: передвижение по городу, покупки и доставка различных товаров, облачное хранение информации и так далее.
Структура выручки VK Company на конец III квартала 2021 г.:
- рекламный сегмент — 38,9%;
- MMO-игры — 31,7%;
- социальные сети — 15,2%;
- сегмент онлайн-образования — 6,78%;
- другие источники — 7,42%.
Компания VK вступила в гонку экосистем только в 2020 г. Её развитие нацелено на создание экосреды, в рамках которой можно общаться, играть, продавать, находить товары и услуги, заказывать еду и такси, искать работу, учиться, осваивать новые профессии и всегда быть в курсе последних событий.
Показатели отдельных сегментов деятельности «Яндекса» и VK
Поиск и портал
В данном сегменте «Яндекс» является лидером по количеству обработанных запросов, опережая не только VK, но и Google. На поисковый портал «Яндекс» приходится 59,92% поисковых запросов, в то время как на VK (Mail.ru) — лишь 0,93%.
При этом главным источником выручки у обеих компаний является рекламный сегмент. У VK его доля в выручке составляет 38,9%, или 33,9 млрд руб. «Яндекс» не выделяет в своей отчётности рекламный сегмент, а включает его в сегмент «Портал и поиск», выручка которого генерируется в основном за счёт размещения рекламы. По итогам девяти месяцев этот сегмент принёс 47,8% от общей выручки компании, или 117,2 млрд руб.
Такси и фудтех
В сегментах «Такси» и «Фудтех» «Яндекс» и VK являются прямыми конкурентами. Однако сравнить динамику финансовых показателей этих сегментов затруднительно, потому что VK не публикует финансовые данные по ним, а «Яндекс» их объединяет в рамках единой отчётности.
Сегменты «Фудтех» в VK представлен совместными со «Сбером» предприятиями в рамках холдинга «О2О» («Ситидрайв», Delivery Club, «Самокат», SberFood, платформа R-keeper, «Кухня на районе»). Данный сегмент для компании продолжает оставаться убыточным, как и совместное предприятие «AliExpress Россия». Совокупный чистый убыток за девять месяцев по ним составил 5,3 млрд руб.
Направление фудтеха показывает рост операционных показателей в III квартале 2021 г.:
- общее количество заказов в Delivery Club выросло на 45% — до 22,1 млн;
- общее количество заказов в «Самокате» выросло в 4,2 раза — до 18,9 млн;
- количество дарксторов выросло до 758 шт., показав прирост в 2,6 раза;
- общее количество заказов «Кухня на районе» выросло на 28% — до 1,8 млн;
- общее количество заказов в City Drive выросло на 47% — до 2,1 млн.
Сегмент «Такси» в VK за девять месяцев продемонстрировал хорошие темпы роста. Показатель GMV вырос на 46%, количество поездок увеличилось на 17%, а количество поездок с доставкой выросло более чем в три раза.
GMV – общий объём оборота товаров, от англ. Gross Merchandise Volume, или Gross Merchandise Value — термин, который используется в электронной торговле для описания совокупного объёма продаж через торговую площадку за определённый период времени.
«Яндекс» в сегмент «Такси» включает следующие направления: «Яндекс.Такси» в России и 17 других странах СНГ и Европы, Ближнего Востока и Африки, а также Uber в России и СНГ (как для B2C, так и для B2B), «Яндекс.Драйв», компании FoodTech (включая «Яндекс.Еда», «Яндекс.Лавка») и «Яндекс.Доставка».
По итогам девяти месяцев 2021 г. сегмент «Такси» сгенерировал 36,1% от общей выручки, или 88,7 млрд руб, продемонстрировав рост на 94% относительно девяти месяцев 2020 г. EBITDA сегмента выросла на 291% до 6,5 млрд руб.
Динамичный рост в сегменте «Такси» продемонстрировали «Яндекс.Доставка» с ростом выручки более 300% и FoodTech — рост на 120%. Также компания нарастила число собственных дарксторов (от англ. dark store — «тёмный магазин») в службе «Яндекс.Лавка» до 395 точек на конец сентября 2021 г.
E-сommerce
Конкурируют VK и «Яндекс» также в сфере электронной коммерции, которая представлена через «AliExpress Россия» и «Яндекс. Маркет» соответственно. Направление у обеих компаний убыточно в силу больших инвестиционных вливаний для осуществления рыночной экспансии.
«AliExpress Россия» демонстрирует рост общего количества покупателей и продавцов на площадке на 6% и 62% — до 27,9 млн и 350,6 тыс. соответственно.
Показатели «Яндекс.Маркета» выглядят скромнее, однако темпы прироста более динамичны:
- количество активных покупателей на торговой площадке увеличилось на 95% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигло 8,4 млн на конец III квартала 2021 г.;
- количество активных продавцов увеличилось на 178% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на конец III квартала 2021 г. достигло 17,7 тыс.
Education technology services
Этот сегмент представлен у VK платформами онлайн-обучения Skillbox и GeekBrains и является одним из самых динамично развивающихся направлений бизнеса компаний, которое показывает кратный прирост показателей. В I полугодии 2021 г. сегмент продемонстрировал рекордный рост в 2,9 раза — до 2,2 млрд руб. А за девять месяцев 2021 г. — на 182% до 5,9 млрд руб.
Однако в этом сегменте у компании отсутствует стабильный рост регистрации новых пользователей и проведённых платежей. В будущем, с расширением линейки продуктов, VK может решить эту проблему.
В Yandex сегмент представлен цифровой платформой для обучения по основным школьным предметам «Яндекс.Учебник». Данное направление в отчётности по МСФО включено в сегмент «Прочие бизнес-единицы и инициативы», отдельной финансовой и операционной отчётности по онлайн-образованию компания не публикует.
При этом у VK образовательный сегмент является полноценной программой по получению дополнительного профессионального онлайн-образования. А в Yandex — это вспомогательный сервис для школьников. Поэтому пока компании можно не считать конкурентами в этом направлении.
Уникальные сегменты VK
ММО-игры
Вторым по доле в выручке у VK Company является сегмент ММО-игр, за развитие которого отвечает подразделение MY. GAMES. ММО-игры — это массовые многопользовательские онлайн-игры: Warface, Armored Warfare, Skyforge, «Аллоды Онлайн», ArcheAge, Perfect World и Lost Ark.
За девять месяцев 2021 г. сегмент вырос на 17,5% и принёс компании 27,6 млрд руб. При этом в III квартале 2021 г. выручка этого сегмента показала незначительный рост. Его доля в общей выручке выросла на 2,3% — до 33%, выручка от зарубежного гейминга увеличилась до 77%. Доля доходов от игр на мобильных устройствах увеличилась до 75%, против +73% годом ранее.
При этом в III квартале отмечается отрицательная динамика по количеству пользователей сегмента.
Четвёртый квартал подряд (с IV квартала 2020 г.) отмечается снижение показателя MAU (monthly active users — число активных пользователей в месяц).
С начала года снижается количество пользователей, которые осуществляют платежи в играх. В III квартале 2021 г. этот показатель снизился на 11% относительно аналогичного периода прошлого года.
Незначительно вырос показатель ARPU (average revenue per user), показывающий среднюю выручку на одного пользователя. Рост в III квартале составил 2% — до 160 руб. Но в целом с начала года он упал на 9,3%.
Социальные сети
Выручка сегмента Community IVAS (пользовательские платежи за социальные сервисы) за девять месяцев выросла на 12,1% и составила 11,5 млрд руб. В III квартале 2021 г. этот сегмент продемонстрировал рост на 5,7% до 4,4 млрд руб.
Уникальные сегменты «Яндекса»
Медиауслуги
В этот сегмент входят абонентские сервисы «Яндекс.Плюс», «Яндекс.Музыка», «КиноПоиск», «Яндекс.Афиша» и продюсерский центр «Яндекс.Студия». Согласно отчётности, финансовые результаты сегмента составили:
- выручка: 11,8 млрд руб., рост на 142%;
- EBITDA: рост на 76%;
- скорректированная EBITDA: −1,6 млрд руб.;
- убыток: 4,5 млрд руб.
Убытки сегмента связаны с инвестициями в контент, включая оригинальный и эксклюзивный, и маркетинг для поддержки роста базы подписчиков «Яндекс.Плюс».
За год количество подписчиков «Яндекс.Плюс» выросло на 102% и достигло отметки 10,3 млн человек. При этом количество никак не сказалось на качестве. У сегмента высокая степень монетизации: более 75% пользователей платят за подписку, и только 25% находятся на пробных тарифах.
Прочие бизнес-единицы и инициативы
Сегмент ключает в себя бизнес с беспилотными автомобилями, «Яндекс.ЦУР», «Яндекс.Дзен», «Яндекс.Облако», FinTech, «Яндекс.Услуги» («Услуги») и эксперименты, в том числе «Яндекс.Лавка» на международном уровне.
- Выручка сегмента: 15,4 млрд руб., рост на 138%.
- EBITDA: 9,3 млрд руб.
- Рентабельность EBITDA — отрицательная.
Убыток по скорректированной EBITDA составил 3,6 млрд руб. по сравнению с убытком в 2 млрд руб. в III квартале 2020 г. в результате увеличения инвестиций в «Яндекс.Дзен» и Yandex SDG (беспилотные автомобили).
Отдельное внимание стоит уделить облачному хранилищу «Яндекса».
На сегодняшний день рынок облачного хранилища в России только развивается, уступая по своим объёмам рынкам Китая (в два раза), Великобритании (в три раза) и США (в 5,4 раза).
Сервис облачного хранения «Яндекса» входит в пятёрку самых узнаваемых сервисов в России, обгоняя по показателям узнаваемости VK (Mail.ru) почти в два раза. Выручка сервиса «Яндекс.Облако» растёт кратными темпами за счёт увеличения числа клиентов, а также более высокого среднего чека.
Так «Яндекс» или VK?
Учитывая отрицательные показатели прибыли, сравнивать компании по мультипликаторам некорректно, поэтому обратимся к иным факторам.
По результатам работы за III квартал и девять месяцев 2021 г. руководство VK Company ухудшило прогноз по выручке на 2021 г. до 124–127 млрд руб. против 127–130 млрд руб. из-за сегмента MMO-игр. При этом акционерам пообещали, что маржинальность бизнеса вырастет за счёт того, что компания нацелена на оптимизацию издержек. Это заявление могло повлиять на котировки ценных бумаг компании.
В то время как менеджмент «Яндекса» ожидает повышения своих финансовых показателей за полный 2021 г. на 3% — с 340 до 350 млрд руб.
Сравнение компаний по видам деятельности
Что это значит для частных инвесторов?
«Яндекс» продемонстрировал хорошие темпы роста по основным финансовым показателям и практически во всех сегментах бизнеса, уверенно обходя по динамике развития VK Company как в конкурирующих областях, так и в остальных.
EBITDA оказалась ниже прошлогоднего уровня в связи с наращиванием инвестиционной деятельности в области e-commerce. Также растут нерекламные сегменты, но при этом сокращаются доли рекламного сектора в общей структуре выручки. Если в 2018 г. она составляла 82,4% от всей суммы доходов, то в 2021 г. — 47,8%.
Расширяя свой бизнес, «Яндекс» усиливает свою устойчивость к возможным колебаниям на интернет-рынке.
VK Company не порадовала своих акционеров новостями. Уникальные для компании сегменты — ММО-игры и Community IVAS не смогли продемонстрировать кратной положительной динамики. Cегмент MMO-игр четвёртый квартал подряд показывает устойчивую тенденцию сокращения числа активных пользователей игр и нестабильную ситуацию с размерами среднего пользовательского платежа.
Совместные с другими предприятиями проекты, улучшая собственные операционные показатели, продолжают оставаться убыточными для VK.
Лишь сегмент EdTech растёт быстрыми темпами, но и в нём прослеживаются тревожные тенденции нестабильности монетизации.
«Яндекс» и VK Company занимают перспективные ниши на российском рынке и могут развиваться по ряду направлений, не создавая друг другу конкуренции. Однако на сегодняшний день «Яндекс» выглядит более привлекательным, учитывая темпы роста компании в 2021 г.
Однако, согласно оценкам некоторых аналитиков, акции «Яндекса» выглядят перекупленными по ряду мультипликаторов. С одной стороны, это связано с сокращением прибыли компании на фоне больших инвестиционных вливаний для последующей экспансии. С другой, высокая стоимость акций говорит о вере участников рынка в то, что компания и в дальнейшем будет показывать такие же темпы роста. А по мере роста прибыли мультипликаторы будут снижаться.
Что касается VK, то ребрендинг в конце октября 2021 г. может послужить драйвером для развития — повышение узнаваемости бренда, лояльности к продуктам и оптимизация издержек могут положительно сказаться на финансовых показателях компании.
Серьёзное влияние на котировки акций VK Company будет оказывать их будущая отчётность — при улучшении показателей бумаги могут вернуться к восходящему тренду.
__
Остались вопросы по статье, хотите предложить интересную тему или знаете, как сделать «Открытый журнал» ещё лучше? Скорее пишите нам через форму обратной связи – мы с удовольствием ответим, тщательно изучим и обязательно примем во внимание. И не забудьте подписаться на нашу рассылку, иначе пропустите самое важное и интересное!
