Топ-5 самых недооценённых акций российских IT-компаний на Мосбирже

Ищем самую привлекательную российскую IT-компанию для инвестиций в ноябре 2022 года

Для российских IT-компаний 2022 г. стал непростым на фоне ухода нерезидентов из местных акций. В первой половине года после ввода новых санкций зарубежные инвесторы устроили панические распродажи, обрушив биржевую капитализацию пяти российских эмитентов: «Яндекса», VK Group, HeadHunter, «ЦИАН» и Softline.

«Яндекс»

Yandex N.V.

+24,32%

Российская IT-компания «Яндекс» (YNDX) владеет крупнейшим на постсоветском пространстве онлайн-поисковиком и другими интернет-сервисами: оператором такси, приложениями доставки продуктов, онлайн-кинотеатром, маркетплейсом и прочими перспективными подразделениями.

Бумаги «Яндекса» пользовались популярностью у американских инвесторов, которые покупали их на бирже NASDAQ. Однако в 2022 г. это было не на руку IT-компании. После ввода новых санкций зарубежные акционеры обрушили котировки акций с 60 до 19 долл., или 1163 руб. по текущему курсу.

Восстановиться «Яндекс» смог только во второй половине этого года. Компания начала постепенно возвращать свою капитализацию за счёт сильных результатов. За 9 месяцев 2022 г. финансовые показатели общества выросли, так как бизнес IT-лидера не пострадал от новых санкций. Если менеджмент продолжит демонстрировать такие доходы, то мультипликаторы общества вскоре вернутся к прежним высоким уровням.

До начала 2022 г. рынок оценивал «Яндекс» в EV/EBITDA = 30−40, а сейчас всего в 12. Вероятно, интернет-компания восстановит свою капитализацию в среднесрочной перспективе. Это произойдёт, когда ситуация в российской экономике стабилизируется и правительство вернёт её к прежним темпам роста. В этом случае акции «Яндекса» могут вырасти до 5 тыс. руб. — EV/EBITDA = 30.

Финансовые показатели «Яндекса», млрд руб.

9 мес. 2021 г.

9 мес. 2022 г.

Изменение, %

Общая выручка

245,843

356,921

45%

Скорректированная EBITDA

22,423

46,968

109%

Рентабельность по EBITDA

9%

13%

4 пп

Чистая прибыль

−11,792

40,56

Скорректированная чистая прибыль

5,36

10,019

87%

Чистый долг

-51,065

-49,035

-4%

Рис. 1. Источник: https://yastatic.net/s3/ir-docs/financials/2022/Release_3Q2022.pdf

VK Group

VK Company Limited

+46,8%

Российский технологический холдинг VK Company (VKCO) развивает множество цифровых сервисов. Наиболее известными из них являются социальные сети «ВКонтакте», «Одноклассники», «Дзен», платформа объявлений «Юла», поисковая система «Поиск Mail.ru», а также образовательные проекты GeekBrains, Skillbox, SkillFactory.

На показатели компании повлияли не только санкции и уход зарубежных инвесторов. В 2022 г. холдинг VK провёл трансформацию бизнеса после смены собственника. Новое руководство решило сконцентрироваться на медиа и социальных сетях и ушло из остальных направлений. В рамках этого процесса группа избавилась от сервисов доставки продуктов, онлайн-такси, игрового подразделения и приобрела социальную сеть «Дзен», а также новостной портал «Яндекса». Более подробно о продаже активов VK читайте в отдельном обзоре.

До 2022 г. российский рынок оценивал VK в диапазоне от 14 до 18 годовых EBITDA, сейчас — всего в 6. За счёт чего мультипликаторы компании могут восстановиться? Основным драйвером роста в ближайшее время должно стать улучшение финансовых результатов, так как компания в 2022 г. закрыла и продала свои убыточные IT-бизнесы.

Биржевая оценка бумаг VK может прийти к прежним значениям быстрее «Яндекса» из-за более низких мультипликаторов холдинга. При развитии позитивного сценария, в рамках которого всё восстановится, акции компании могут подорожать до 1400–1700 руб. Это предполагает почти троекратный потенциал роста котировок от текущих уровней.

HeadHunter

HEADHUNTER GROUP PLC

+1,88%

HeadHunter (HHRU) — крупнейшая онлайн-платформа по подбору персонала в России и странах СНГ. В среднем её ежемесячно посещают около 15–20 млн уникальных пользователей. В 2022 г. акции компании показали одну из самых слабых биржевых динамик на Мосбирже. За одиннадцать месяцев котировки упали почти на 64% до 1350 руб.

Основные причины снижения — уход американских инвесторов в начале года и новые инфраструктурные проблемы, из-за которых HeadHunter не может выплачивать дивиденды. Для выплаты дивидендов компании нужна зарубежная финансовая инфраструктура, а она сейчас заблокирована для всех российских компаний.

К концу года менеджмент объявил о том, что он близок к решению дивидендного вопроса. Для этого компания намерена сменить текущую регистрацию с Кипра на более дружественную юрисдикцию, чтобы убрать ключевой барьер в вопросе распределения прибыли.

На какую выплату рассчитывать акционерам? Сейчас на денежных счетах HeadHunter располагается более 5,5 млрд руб., поэтому максимум онлайн-платформа может распределить своим инвесторам дивиденд в размере 108 руб. на одну акцию, что соответствует 8% дивдоходности.

Ранее российский рынок оценивал компанию в EV/EBITDA = 20–30, а сейчас всего в 8. Если менеджменту удастся восстановить показатели, то биржевые котировки могут вырасти до значений в 3500–5000 руб.

Динамика стоимости акций HeadHunter на Мосбирже в 2022 году

Рис. 2. Источник: Московская биржа
Рис. 2. Источник: Московская биржа

«ЦИАН»

Cian PLC

+47,36%

Российская онлайн-платформа «ЦИАН» (CIAN) содержит более двух миллионов объявлений о продаже и аренде недвижимости различных типов. В среднем интернет-ресурсы компании ежемесячно посещают более 20 млн уникальных пользователей.

В 2022 г. «ЦИАН» столкнулся со схожими для компаний сектора проблемами. В конце 2021 г. компания провела своё IPO (первичное публичное размещение) на Мосбирже и Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) по 16 долл. за акцию. Но к началу марта акции уже стоили около 3 долл. из-за сильных распродаж на американском и российском рынках.

К осени паника у инвесторов прошла. Многие из них возвращаются к идее покупки бумаг «ЦИАН» на фоне роста бизнеса компании. Динамика акций будет зависеть от финансовых показателей. Если менеджмент сохранит темпы роста, то капитализация онлайн-платформы восстановится, хотя вряд ли достигнет прежней сверхдорогой оценки.

Ранее американские инвесторы готовы были покупать акции «ЦИАН» по мультипликаторам P/S = 15–20. Для сравнения: сейчас это значение не превышает 5. В качестве первой инвестиционной цели российским акционерам стоит ориентироваться на оценку P/S = 10–1000 руб., к которой компания сможет вернуться в среднесрочной перспективе.

Финансовые показатели «ЦИАН», млрд руб.

6 мес. 2021 г.

6 мес. 2022 г.

Изменение, %

Общая выручка

2,704

3,631

34%

Скорректированная EBITDA

0,051

0,536

1051%

Рентабельность по EBITDA

2%

15%

13 пп

Чистая прибыль

-1,67

-0,389

-77%

Чистый долг

-0,268

-2,568

958%

Рис. 3. Источник: «ЦИАН»

Softline

Softline Holding PLC

-28,61%

Softline (SFTL) — глобальный поставщик решений и сервисов в области цифровой трансформации и информационной безопасности. В 2022 г. после ввода новых ограничений против России компания провела корпоративную трансформацию бизнеса, чтобы снизить санкционные риски для своего зарубежного направления.

Осенью 2022 г. руководство разделило компанию на две части — «Softline Россия» и Softline Global. Первое подразделение было продано основателю Softline за 1 долл., а второе продолжило торговаться на Мосбирже.

В качестве компенсации владельцы глобальных депозитарных расписок (GDR), включая держателей в российских депозитариях, получат приблизительно 0,6 бонусных ценных бумаг на каждую свою бумагу.

Инвесторам такой порядок обмена активами не понравился. За половину бизнеса — российское подразделение — им достанется около 60 руб. с учётом того, что сейчас акции стоят примерно 100 руб. В конце 2021 г. на IPO бумаги компании оценили практически в 600 руб., а до кризиса российский бизнес мог стоить около 300 руб.

До какого уровня могут вырасти акции Softline Global? Если компания вернётся к прежней оценке — EV/EBITDA = 10–15 (с российским бизнесом она стоила EV/EBITDA = 20–30), то котировки акций на Мосбирже могут увеличиться до 175–300 руб.

Что это значит для инвесторов

Сейчас самой недооценённой российской компанией на Мосбирже является HeadHunter. После неё ниже справедливой стоимости оцениваются акции VK Group, а замыкает тройку «Яндекс».

Российским инвесторам можно присмотреться к акциям этих компаний, если их ещё нет в портфеле. В 2022 г. бизнес эмитентов почти не пострадал. «ЦИАН» и Softline проигрывают им в инвестиционной привлекательности.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

Частный инвестор, аналитик
Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счёт
Больше интересных материалов