«Мосбиржа» раскрыла финансовые результаты: почему менеджмент отказался от выплаты дивидендов

Анализируем отчётность компании за III квартал 2022 года

Группа ПАО «Московская биржа» (MOEX) управляет крупнейшей в России биржей, как по объёмам торгов, так и по количеству клиентов. Компания проводит на своей площадке торги акциями, облигациями, производными финансовыми инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами.

Рис. 1. Источник: сайт ПАО «Московская биржа»
Рис. 1. Источник: сайт ПАО «Московская биржа»

Московская Биржа

-3,36%

В ноябре «Мосбиржа» раскрыла консолидированные финансовые показатели за III квартал 2022 г., но лишь частично. Дело в том, что на фоне возросших рисков усиления западных санкций Банк России обязал кредитные организации не раскрывать в публичном пространстве некоторую значимую информацию, в том числе показатели достаточности капитала.

Но даже те финансовые результаты, что на данный момент доступны для изучения, позволяют судить о том, как «Московская биржа» справляется с текущим кризисом. В III квартале 2022 г. наметились признаки восстановления ключевых показателей после II квартала, однако cовет директоров компании пока отказывается рекомендовать выплату дивидендов.

Объём торгов и комиссионные доходы

Основной доход компании складывается из двух компонентов: процентный доход от размещения свободных денежных средств, а также комиссионный доход за оказание услуг клиентам (прежде всего — предоставление площадок для торговли). При этом процентный доход зависит от размера комиссии за конкретный вид услуги, а также от объёма торгов.

До кризиса «Московская биржа» получала около 15% комиссионных доходов от иностранных клиентов. Однако политика санкций и взаимных ограничений привела к тому, что с конца февраля 2022 г. активность иностранных клиентов на российской бирже упала практически до нуля, что негативно отразилось на оборотах и финансовых показателях торговой площадки.

Рынок акций. Объём торгов на рынке акций в III квартале составил 3,12 трлн руб., упав к аналогичному периоду 2021 г. почти на 54%. Соответственно, комиссионные доходы на рынке акций рухнули на 52,8% — до 559,4 млн руб.

При этом по сравнению с низкой базой II квартала 2022 г. произошло восстановление показателей: объём торгов вырос на 23,7%, а комиссионный доход — на 19,9%. Капитализация рынка акций на 30 сентября 2022 г. составила 33,8 трлн руб.

Динамика торгового оборота на рынке акций, млрд руб.

Рис. 2. Источник: пресс-релизы ПАО «Московская биржа»
Рис. 2. Источник: пресс-релизы ПАО «Московская биржа»

Долговой рынок. Объём торгов на рынке облигаций (без учёта однодневных) в III квартале сократился на 46,2%, до 2,75 трлн руб., по сравнению с III кварталом 2021 г. При этом падение комиссионных доходов за аналогичный период составило 25,2%, до 486,2 млн руб., за счёт смещения оборота в более маржинальные сегменты, а также роста активности на первичном рынке.

Относительно предыдущего квартала рост торгового оборота составил 89,6%, а комиссионных доходов — 99,2%, что говорит о постепенном оживлении российского долгового рынка. Значительный рост активности наблюдался в этот период на первичном рынке облигаций.

Динамика торгового оборота на рынке облигаций (без учёта однодневных), млрд руб.

Рис. 3. Источник: пресс-релизы ПАО «Московская биржа»
Рис. 3. Источник: пресс-релизы ПАО «Московская биржа»

Валютный рынок. В июле — сентябре 2022 г. объём торгов на валютном рынке сократился на 22,6% по сравнению с аналогичным периодом 2021 г. — до 57,72 трлн руб. Несмотря на значительное снижение оборота, комиссионные доходы от данного направления выросли на 61,9%, превысив 1,5 млрд руб., что связано с изменением структуры тарифов. Кроме того, на фоне санкций с февраля на российском рынке прослеживается тренд к снижению валютных позиций, который отразился на росте спот-сделок при одновременном снижении объёмов торгов свопами.

По сравнению с II кварталом объёмы торгов на валютном рынке выросли на 3,3%, а комиссионные доходы — сразу на 33,6% (на фоне новых ассиметричных тарифов, которые начали действовать с 1 августа 2022 г.).

Динамика торгового оборота на валютном рынке, млрд руб.

Рис. 4. Источник: пресс-релизы ПАО «Московская биржа»
Рис. 4. Источник: пресс-релизы ПАО «Московская биржа»

Денежный рынок. Объёмы торгов на денежном рынке в III квартале текущего года выросли на 14% по сравнению с III кварталом 2021 г. и превысили 150 трлн руб. Однако комиссионные доходы денежного периода за тот же период сократились на 31,9% и составили 2,07 млрд руб. Падение комиссионных доходов вызвано в основном снижением сроков операций репо на 8% (до 4,9 дня) на фоне роста неопределённости и снижения сроков планирования.

По сравнению с предыдущим кварталом объём торгов упал на 8,6%, а комиссионные доходы сократились на 7,8%. При этом сроки операций репо квартал к кварталу показали положительную динамику. Отмечается растущий спрос на инструменты в юанях, которые в условиях санкционного давления становятся альтернативой другим видам активов, номинированных в долларах и евро.

Динамика торгового оборота на денежном рынке, млрд руб.

Рис. 5. Источник: пресс-релизы ПАО «Московская биржа»
Рис. 5. Источник: пресс-релизы ПАО «Московская биржа»

Срочный рынок. Самое сильное сокращение объёмов торгов в III квартале по сравнению с аналогичным периодом прошлого года наблюдалось на срочном рынке — на 57%, до 15,06 трлн руб. Это связано с тем, что до кризиса основными клиентами в данном сегменте были иностранные инвесторы, работа которых на фоне ограничений оказалась практически заблокирована. При этом комиссионные доходы относительно III квартала 2021 г. сократились не так сильно — на 14,8%, составив 1,06 млрд руб. Это объясняется структурными изменениями в торговом обороте и введением новой тарифной политики с июня текущего года.

По сравнению с предыдущим кварталом объём торгов на срочном рынке увеличился на 6,2%, а комиссионный доход вырос на 90% за счёт отмены скальперских скидок.

Динамика торгового оборота на срочном рынке, млрд руб.

Рис. 6. Источник: пресс-релизы ПАО «Московская биржа»
Рис. 6. Источник: пресс-релизы ПАО «Московская биржа»

Комиссионные доходы от IT-услуг, услуг листинга и финансового маркетплейса в июле — сентябре 2022 г. составили 865,1 млн руб., сократившись на 13,7% по сравнению с III кварталом 2021 г.

Общие комиссионные доходы в III квартале 2022 г. составили 8,93 млрд руб., снизившись на 14,3% к III кварталу 2021 г., но увеличившись на 10,8% к II кварталу 2022 г.

Общая динамика комиссионных доходов «Мосбиржи» по кварталам, млрд руб.

Рис. 7. Источник: пресс-релизы ПАО «Московская биржа»
Рис. 7. Источник: пресс-релизы ПАО «Московская биржа»

В целом в III квартале бизнесу удалось преломить падающий тренд. По сравнению с II кварталом текущего года выросли торговые обороты по большинству направлений, а также общий комиссионный доход. Это позволяет рассчитывать на то, что компания прошла пик кризиса, если не будет новых внешних шоков.

Как меняется объём торгов на Мосбирже в кризис.

Ключевые финансовые показатели

Несмотря на восстановление торговых оборотов, операционные расходы «Московской биржи» квартал к кварталу продолжили снижаться от самого высокого значения I квартала 2022 г. и составили 5,39 млрд руб. по итогам июля — сентября.

Динамика операционных расходов «Мосбиржи» по кварталам, млрд руб.

Рис. 8. Источник: пресс-релизы ПАО «Московская биржа»
Рис. 8. Источник: пресс-релизы ПАО «Московская биржа»

Работа с операционными издержками при сохранении операционных доходов позволила компании получить рекордную квартальную прибыль по итогам III квартала, которая достигла 8,71 млрд руб. По итогам 9 месяцев 2022 г., несмотря на кризис, бизнесу удалось заработать около 25,1 млрд руб. чистой прибыли, что на 22,4% превышает показатели аналогичного периода прошлого года.

Динамика чистой прибыли «Мосбиржи» по кварталам, млрд руб.

Рис. 9. Источник: пресс-релизы ПАО «Московская биржа»
Рис. 9. Источник: пресс-релизы ПАО «Московская биржа»

Показатель EBITDA в III квартале вырос на 4,6% к предыдущему кварталу и на 27,5% — к III кварталу 2021 г., достигнув рекордных 11,9 млрд руб. Таким образом, EBITDA по итогам 9 месяцев текущего года выросла на четверть по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, превысив 34 млрд руб.

Динамика EBITDA «Мосбиржи» по кварталам, млрд руб.

Рис. 10. Источник: пресс-релизы ПАО «Московская биржа»
Рис. 10. Источник: пресс-релизы ПАО «Московская биржа»

Важную роль в росте прибыли сыграло увеличение процентных доходов от размещения свободных денежных средств на фоне более высокой средней процентной ставки по сравнению с 2021 г.

Сумма капитальных расходов в III квартале составила 1,04 млрд руб. Они пошли на приобретение и разработку программного обеспечения. Общие капитальные расходы 2022 г. прогнозируются на уровне 3,8–4,3 млрд руб.

Дивидендов пока не будет

Несмотря на наличие чистой прибыли, компания не торопится возвращаться к дивидендным выплатам. 31 октября совет директоров ПАО «Московская биржа» рекомендовал не распределять прибыль по итогам 2021 г. и рассмотреть этот вопрос позже. Дивидендная политика компании предполагает направление на выплаты не менее 60% чистой прибыли по МСФО при соблюдении норм достаточности капитала (по требованию ЦБ РФ параметр не раскрывается). Исходя из этого, можно предположить, что существует риск несоответствия капитала действующим регуляторным нормам.

Согласно данным самой компании, её капитал в III квартале вырос на 5,1% и достиг 164,52 млрд руб. Активы за тот же период сократились на те же 5,1% — до 5,93 трлн руб.

Отвечая на вопрос по поводу перспектив дивидендных выплат на будущий год, исполняющий обязанности CFO «Московской биржи» Георгий Урютов пояснил: «Основными факторами, влияющими на выплату дивидендов в следующем году, будут регуляторные нормативы, программы импортозамещения, инвестиции в развитие. Все эти активности генерируют определённый уровень CAPEX. Также мы не снимем с повестки возможные M&A-сделки. Кроме того, в условиях текущих ограничений у нас нет возможности забирать деньги из НРД».

Что такое M&A-сделки.

Что показывает CAPEX.

Роль НРД в структуре Мосбиржи.

Что это значит для инвесторов

Финансовые результаты ПАО «Московская биржа» в III квартале 2022 г., учитывая внешние факторы, оказались лучше ожиданий. Судя по динамике торгового оборота и комиссионных доходов, пик кризиса был пройден в II квартале, а значит, в ближайшее время, по мере оживления рынка и адаптации к новым условиям, можно ожидать постепенного восстановления операционных показателей.

При этом менеджмент достаточно эффективно работает с издержками, что позволило обновить квартальные рекорды по размеру EBITDA и чистой прибыли. Это может положительно отразиться на объёме выплат акционерам в будущем, если компания вернётся к распределению дивидендов.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

Частный инвестор, автор блога о финансах
и инвестициях
Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счёт
Больше интересных материалов