«Северсталь», «ММК» и «НЛМК»: как металлургический сектор России переживает санкции

Российские сталелитейные компании переживают сейчас трудные времена. На фоне санкционного давления, сильного рубля и серьёзных логистических сбоев выпуск стали в России фактически становится невыгодным.

По итогам июня 2022 г. «Северсталь» (CHMF) сообщила об отрицательной рентабельности в −46% экспорта своей продукции. Рентабельность поставок на внутренний рынок составила около 1%.

«Магнитогорский металлургический комбинат», или «ММК» (MAGN), также отчитался об отрицательной рентабельности в −5,9% своих поставок на российский рынок, на который приходится около 90% всей продукции компании.

«НЛМК» (NLMK) на фоне своих конкурентов выглядит более привлекательно, показывая лишь незначительное сокращение операционных показателей.

Акции крупнейших российских металлургических компаний, которые совокупно обеспечивают практически половину всего российского производства стали, потеряли около половины от своих пиковых значений 2021 г.:

• «Северсталь» — −56%;
• «НЛМК» — −45%;
• «ММК» — −63%.

На фоне сложившихся условий ведения бизнеса участники рынка уже заявили о снижении производства в июне на 20–50% и росте его себестоимости на 50%.

Европейский рынок оказался закрыт перед российскими металлургами, что явилось серьёзным ударом и испытанием для них, ведь около 30–40% производимой в нашей стране стали уходило на экспорт. И хотя сейчас производители стремятся переориентировать выпадающие европейские потоки на южный, восточный и внутренний российский рынки, сделать это быстро и выгодно не получится.

Сильный рубль и конкуренция на новых рынках не способствуют росту финансовых показателей металлургов. По оценкам экспертов, поставки стали в Азию на уровне нулевой рентабельности возможны при стоимости доллара в 70 руб., а для получения прибыли рубль должен ослабнуть ещё больше.

Но пока сильный рубль продолжает играть против всей российской экономики, по поводу чего российские власти уже неоднократно высказывали обеспокоенность. С начала мая курс доллара находится ниже отметки в 70 руб.

Переориентация даже части объёмов на внутренний рынок, где доминирующее положение занимают «ММК» и «Северсталь», также приведёт к снижению стоимости продукции и сокращению финансовых показателей металлургических компаний. И всё это — на фоне ожидаемого в этом и следующем годах сокращения спроса на сталь на внутреннем рынке, учитывая замедление и трансформацию отечественной экономики.

Согласно данным Всемирной ассоциации производителей стали (Worldsteel), в июне 2022 г. производство сырой стали в 64 странах составило 158,1 млн т, что на 5,9% меньше, чем в июне 2021 г.

Объёмы производства стали в мире

Девять стран из десятки мировых лидеров производителей стали в текущем году сократили своё производство.

Топ-10 стран-производителей стали

Если резкое сокращение спроса на сталь в России в большей степени спровоцировано санкционным давлением, то тенденция сокращения спроса и производства стали в мире вызвана иными обстоятельствами.

Высокие цены на энергоресурсы, рост инфляции и ужесточение денежно-кредитной политики мировыми центробанками на фоне глобальной геополитической нестабильности ведут мир к рецессии.

Глобальная экономика находится в фазе спада, которой присуще снижение деловой активности, прежде всего в циклических сырьевых компаниях.

Спрос на стальную продукцию уменьшается по всему миру. Вслед за этим снижаются и цены на сталь. Металлургические компании сокращают избыточные эксплуатационные мощности и сворачивают инвестиционные программы.

Если сравнивать с мировыми сталелитейными компаниями, то российские металлурги всегда находились в числе наиболее устойчивых к изменениям на глобальных рынках за счёт минимальной себестоимости производства и высокой маржинальности. Однако в нынешних условиях (санкции, крепкий рубль, логистические трудности и так далее) позиции российских металлургов ослабли. Поэтому если ваш горизонт инвестирования не превышает нескольких лет, то риски продолжения коррекции в акциях «Северстали», «НЛМК» и «ММК» остаются крайне высокими.

Вместе с тем в долгосрочной перспективе относительно российских гигантов металлургической отрасли сохраняется позитивный инвестиционный прогноз. За каждым снижением идёт рост. Рецессия и дно сменяются восстановлением и развитием. Более того, сталь — неотъемлемый и пока незаменимый продукт развития современной экономики с широчайшим спектром применения: строительство, машиностроение, бытовая техника, любое производство и так далее.

За последние 70 лет мировое производство стали выросло почти в десять раз, и такая тенденция сохранится в будущем, хотя и не с такими стремительными темпами, как в начале 50-х гг. ХХ века.

• «Северсталь» и «ММК» преимущественно ориентированы на российский рынок и продают на нём 64% и 75% своей продукции соответственно.
• «Северсталь» обеспечивает себя углём на 60%, железной рудой — на 100%; «ММК» — углём на 37%, железной рудой — на 19%.
• «НЛМК» имеет более диверсифицированный по странам сбыт и продаёт в России около 35% своей продукции. Кроме этого, компания располагает производственными мощностями на территории США и ЕС, которые являются для неё важными рынками и где реализуется 14% и 15% продукции соответственно.
• Уровень самообеспеченности сырьём «НЛМК»: углём — на 100%, железной рудой — на 90%.
• Санкционные меры ЕС в меньшей степени коснулись «НЛМК», что позволяет компании сохранять структуру продаж, в том числе и экспортных, и не зависеть от внутреннего российского рынка.
• «ММК» и «Северсталь» проведут делистинг своих депозитарных расписок на Лондонской бирже.
• «НЛМК» получила разрешение на сохранение обращения депозитарных расписок компании за рубежом.
• Ранее компании реализовывали дивидендную политику, которая предусматривала ежеквартальные выплаты дивидендов. Однако в 2022 г. эмитенты временно (как они сами пояснили) отказались от выплаты дивидендов в пользу сохранения финансовой устойчивости.
• Анализировать компании по мультипликаторам, равно как и оценивать их финансовое состояние, сейчас не представляется возможным, потому что эмитенты не публикуют финансовые отчётности.

Вместе с тем стратегия регулярных покупок актива при долгосрочных инвестициях в нынешних условиях позволит инвестору сформировать в своём портфеле актив со средневзвешенной ценой, близкой к минимальным значениям на рынке. В будущем это позволит заработать не только на восстановлении котировок, но и на высокой дивидендной доходности. Однако для этого нужно терпение, вера в рынок и самостоятельные решения.

И помните — рынок цикличен, а за каждым спадом следует рост.

Не является инвестиционной рекомендацией.