«Татнефть»: рекордные финансовые результаты и большие дивиденды

Анализируем финансовые результаты компании во втором квартале 2022 года

«Татнефть» (TATN) — одна из крупнейших российских нефтяных компаний, в составе которой динамично развиваются предприятия по нефтегазодобыче, нефтепереработке, нефтегазохимии, сеть АЗС, композитный кластер, электроэнергетика, разработка и производство оборудования для нефтегазовой отрасли, блок сервисных структур и другие направления.

Татнефть им. В.Д. Шашина

-10,7%

В конце августа «Татнефть» представила ожидаемо высокие финансовые результаты за первое полугодие 2022 г. на фоне сильной рыночной конъюнктуры.

Основные показатели компании

  • Выручка за первые шесть месяцев увеличилась на 41,8%, до 803,059 млрд руб., за счёт роста нефтяных цен. В этот период средние биржевые котировки марки Brent превышали 100 долл., марки Urals — 90 долл.
  • EBITDA прибавила 95,6%, до 276,662 млрд руб., из-за низкого роста себестоимости.
  • Чистая прибыль увеличилась на 49,8%, до 139,249 млрд руб. Дополнительным сдерживающим фактором выступил единоразовый валютный убыток.
  • Чистый долг уменьшился с 6,55 млрд руб. до -164,77 млрд руб. благодаря рекордной сырьевой конъюнктуре на рынке.

Такие финансовые результаты позволили менеджменту «Татнефти» объявить высокие дивидендные выплаты. Но при этом акции компании до сих пор показывают отрицательную динамику с начала года. Почему так происходит?

Динамика стоимости акций «Татнефти» с начала 2022 года

Рис. 1. Источник данных: Мосбиржа
Рис. 1. Источник данных: Мосбиржа

Структура продаж компании

Основной бизнес «Татнефти» связан с нефтью. Компания разведывает, добывает и перерабатывает сырьё на своих объектах в России. Кроме этого, у предприятия есть финансовый отдел, который представлен небольшим региональным банком «Зенит».

Ключевые сегменты «Татнефти»:

  • разведка и добыча нефти,
  • переработка и реализация нефти,
  • финансовые услуги.

Разведка и добыча нефти. Это подразделение занимается разведкой, разработкой, добычей и реализацией собственной сырой нефти. Помимо этого, часть сырья компания использует для переработки. В 2022 г. «Татнефть» планировала увеличить свою добычу с 27,8 млн до 29,8 млн тонн нефти.

За первые шесть месяцев 2022 г. продажи этого сегмента прибавили 43,5%, до 570,673 млрд руб. В основном это произошло благодаря росту цен на нефть. Они существенно увеличили доходы «Татнефти» от реализации сырья в страны дальнего зарубежья и от собственной нефтепереработки.

Переработка и реализация нефти. Направление включает в себя закупки и реализацию нефти и нефтепродуктов у внешних поставщиков, а также нефтегазопереработку и реализацию нефтегазопродуктов оптом и через собственную розничную сеть. Основным активом сегмента является комплекс нефтеперерабатывающих и нефтехимических заводов АО «ТАНЕКО».

В первом полугодии перерабатывающее подразделение показало самый высокий результат в сравнении с остальными сегментами. Общая выручка увеличилась на 63,3%, до 445,988 млрд руб., за счёт роста отпускных цен для российских клиентов и для зарубежных компаний.

Финансовые услуги. Небольшой сегмент «Татнефти», доля которого в общем результате компании составляет всего 1,5%. В этом отчётном периоде показатели подразделения увеличились на 54,6% благодаря росту процентных доходов.

Структура продаж «Татнефти», млрд руб.

1 пол.

2021 г.

1 пол.

2022 г.

Изменение,

%

Выручка от разведки и добычи нефти

397,576

570,673

43,5%

Выручка от переработки нефти и реализации

нефтепродуктов

273,060

445,988

63,3%

Выручка от оказания финансовых услуг

7,931

12,261

54,6%

Прочая выручка

21,631

37,911

75%

Исключение межсегментных продаж

-134,058

-263,774

96,7%

Общая выручка

566,140

803,059

41,8%

Рис. 2. Источник данных: отчёт «Татнефти»

Финансовые результаты

Общая выручка «Татнефти» в первом полугодии увеличилась на 41,8%, до 803,059 млрд руб., на фоне сильных показателей нефтеперерабатывающих активов.

EBITDA за первые шесть месяцев 2022 г. прибавила 95,6%, до 276,662 млрд руб. Себестоимость производства предприятия выросла значительно меньше, чем выручка. Общие расходы и затраты «Татнефти» увеличились всего на 22%, что почти в два раза уступает динамике продаж.

«Татнефть» представила рекордный полугодовой результат по чистой прибыли за последние пять лет. За первые два квартала компания заработала 139,249 млрд руб. При этом дополнительно был зафиксирован убыток по курсовым разницам в размере 61,9 млрд руб. Без него доход превысил бы 200 млрд руб.

Основные финансовые результаты «Татнефти», млрд руб.

1 пол.

2021 г.

1 пол.

2022 г.

Изменение,

%

Общая выручка

566,140

803,059

41,8%

EBITDA

141,424

276,662

95,6%

Рентабельность по EBITDA

25%

34%

9 пп

Чистая прибыль по МСФО

92,930

139,249

49,8%

Чистая прибыль по РСБУ

76,867

152,160

97,9%

Чистый долг

6,551

-164,77

Рис. 3. Источник данных: отчёт «Татнефти»

Дивиденды

По текущей дивидендной политике «Татнефть» должна распределять своим акционерам 50% чистой прибыли по международным стандартам финансовой отчётности (МСФО) или российским стандартам бухгалтерского учёта (РСБУ) — в зависимости от того, какой финансовый показатель окажется больше. Периодичность дивидендных выплат — три раза в год (за 6, 9 и 12 месяцев).

Придерживаясь этой дивидендной политики, совет директоров «Татнефти» решил распределить за I полугодие 2022 г. выплату в размере 32,71 руб. на одну обыкновенную (АО) и привилегированную (АП) акцию. Текущая дивидендная доходность по АО / АП — 7,2% / 7,8%. Дата закрытия реестра — 11 октября 2022 г. Последний день покупки акций для получения дивидендов «Татнефти» — 7 октября.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Рис. 4. Динамика дивидендных выплат «Татнефти» (руб.). Источник: «Татнефть»
Рис. 4. Динамика дивидендных выплат «Татнефти» (руб.). Источник: «Татнефть»

Инвестиционная идея

Основная инвестиционная идея «Татнефти» заключена в увеличении нормы дивидендного распределения до прошлых значений. В 2018 и 2019 гг. менеджмент компании выплачивал своим акционерам всю чистую прибыль, а в последние 2,5 года — только половину.

В начале 2020 г. менеджменту «Татнефти» пришлось отказаться от 100% распределения прибыли после того, как государство отменило ряд льгот для добычи сверхвязкой нефти. Компания в тот период столкнулась с двойным ударом: налоговая нагрузка на всю отрасль увеличилась, а доходы упали на фоне сильного обвала нефтяных котировок из-за COVID-19.

Менеджмент сейчас может передумать и вернуться к старому принципу распределения прибыли. «Татнефть» сколотила на своих счетах хорошую денежную позицию. Предприятие имеет почти 187 млрд руб. кэша. Это максимальное значение за последние пять лет.

Что это значит для инвесторов

В первом полугодии «Татнефть» продемонстрировала рекордные финансовые результаты. Выручка выросла на 41,8%, EBITDA — на 95,6%. Это привело к тому, что менеджмент компании объявил большие дивидендные выплаты в размере 32,71 руб. Текущая полугодовая дивидендная доходность по АО / АП — 7,2% / 7,8%.

Стоит ли сейчас покупать акции «Татнефти» или лучше подождать коррекции? Если потенциальных инвесторов не пугают новые европейские санкции, которые вступают в силу в декабре 2022 г., то бумагу можно смело добавлять в свой портфель. Вероятно, в конце 2022 г. дивидендная доходность компании будет двузначной.

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

Частный инвестор, аналитик
Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счёт
Больше интересных материалов