Шесть российских компаний готовятся сменить юрисдикцию

Какие российские эмитенты планируют сменить страну регистрации и зачем им это нужно

Шесть российских эмитентов с зарубежной регистрацией — HeadHunter, VEON, «Мать и дитя», «Русагро», Х5 Group и «Полиметалл» — объявили о том, что в ближайшее время планируют рассмотреть смену юрисдикции для того, чтобы вернуться к распределению прибыли среди своих акционеров и провести корпоративную трансформацию бизнеса.

HeadHunter

HEADHUNTER GROUP PLC

-7,78%

Онлайн-платформу по подбору персонала в России и странах СНГ HeadHunter (HHRU) в среднем посещают 15–20 млн уникальных пользователей в месяц. В 2022 г. США и ЕС не вводили прямых ограничений против данной IT-компании. Тем не менее акции HeadHunter показали одну из самых слабых биржевых динамик — с начала 2022 г. котировки компании на Мосбирже упали на 77%. Основные причины — уход зарубежных инвесторов, которые были готовы продавать бумаги по любой цене, а также появление инфраструктурных проблем с дивидендами.

На Московской бирже торгуются депозитарные расписки HeadHunter, по которым менеджмент сейчас не может технически выплатить дивиденды, так как денежный перевод будет заблокирован иностранными организациями из-за санкций. В дополнение к этому ЦБ РФ запретил местным компаниям выплату дивидендов и купонов нерезидентам из недружественных государств.

В октябре 2022 г. HeadHunter выпустил пресс-релиз относительно своих будущих действий. Менеджмент намерен убрать ключевой барьер в вопросе распределения прибыли, поменяв на дружественную юрисдикцию текущую регистрацию на Кипре.

На протяжении 2022 г. HeadHunter продолжает генерировать значительный свободный денежный поток и сейчас располагает более 5,5 млрд руб. денежных средств на балансе. Таким образом, максимально возможный дивиденд, который акционеры могут сейчас получить, составляет 108 руб. на одну акцию, что соответствует 9% дивдоходности.

Динамика дивидендных выплат HeadHunter, руб.

Рис. 1. Источник: сайт HeadHunter
Рис. 1. Источник: сайт HeadHunter

VEON

VEON Ltd.

-15,38%

Международный холдинг VEON (VEON) управляет телекоммуникационными активами в странах СНГ и в ряде стран Азии и Африки. Контролирующий акционер — международная инвестиционная компания LetterOne, в собственности которой находится почти 48% акций VEON.

В 2022 г. компания не попала под санкции, однако столкнулась с репутационными потерями, так как её основной сегмент — это токсичный для западных инвесторов российский бизнес, подразделение «ВымпелКом». Именно поэтому менеджмент VEON задумался о корпоративной трансформации.

МТС

-4,31%

Руководство рассматривает два варианта выделения «ВымпелКома». Первый — это продажа данного сегмента, осуществить которую сейчас будет крайне сложно, учитывая тот факт, что холдинг пытается это сделать с 2019 г. Какие компании могут купить российский бизнес VEON? СМИ считают, что наиболее вероятными претендентами являются ведущие отраслевые конкуренты: «МТС» (MTSS), «МегаФон» и Tele2.

Второй вариант — это разделение бизнеса с последующей сменой юрисдикции. VEON может выделить «ВымпелКом» в отдельную компанию с полностью российским капиталом. В будущем это позволит новому бизнесу вернуться к выплате дивидендов, так как подавляющая часть нерезидентов из него уйдёт.

Динамика дивидендных выплат VEON, руб.

Рис. 2. Источник: сайт VEON
Рис. 2. Источник: сайт VEON

«Мать и дитя»

MD Medical Group Investments PLC

+7,24%

«Мать и дитя» (MDMG) — один из ведущих участников на рынке негосударственных медицинских услуг в России. Компания начала свою деятельность с медицинской помощи в сфере женского здоровья и уже несколько лет успешно реализует курс на многопрофильность, с каждым годом расширяя спектр направлений в лечении пациентов.

В 2022 г. «Мать и дитя» зафиксировала те же инфраструктурные проблемы, что и другие российские компании с иностранной регистрацией. После того как ЕС ввёл новые санкции, компании пришлось обнулить дивидендные выплаты акционерам по депозитарным распискам, так как европейская финансовая инфраструктура начала блокировать эти денежные переводы в Россию. Однако руководство «Мать и дитя» смогло решить данную проблему быстрее остальных. До конца 2022 г. сеть частных клиник планирует восстановить дивидендные выплаты за счёт реструктуризации бизнеса — перевода управления компании из Кипра в российские юридические лица.

Если менеджмент будет строго следовать своей дивидендной политике, то в 2022 г. компания должна совершить выплату в размере 41 руб., что соответствует 50%-му распределению чистой прибыли за текущий отчётный период.

Динамика дивидендных выплат «Мать и дитя», руб.

Рис. 3. Источник: сайт ГК «Мать и дитя»
Рис. 3. Источник: сайт ГК «Мать и дитя»

«Русагро»

ROS AGRO PLC

-19,38%

«Русагро» (AGRO) активно развивает следующие сегменты бизнеса: масложировой, сельскохозяйственный, мясной и сахарный. В 2022 г. компания попала под вторичные санкции — её счета в европейских банках были заморожены, а выплата дивидендов стала невозможной.

Ранее «Русагро» по дивидендной политике распределяло между акционерами 50% заработанной чистой прибыли по МСФО. Но в 2022 г. менеджменту пришлось отказаться от данного принципа, так как возникли новые инфраструктурные и регуляторные ограничения — санкции со стороны ЕС и со стороны ЦБ РФ.

Текущие нулевые дивиденды не устраивают руководство компании, и поэтому оно пытается найти выход из данной ситуации, чтобы как можно скорее вернуться к распределению прибыли. Наиболее вероятным решением является перерегистрация головного офиса и уход с Кипра в другую юрисдикцию. «Русагро» это понимает и прорабатывает возможные варианты, но окончательного решения пока нет.

Динамика дивидендных выплат «Русагро», руб.

Рис. 4. Источник: сайт «Русагро»
Рис. 4. Источник: сайт «Русагро»

X5 Group

X5 Retail Group NV

+65,76%

Х5 Group (FIVE) — крупнейший российский продуктовый ритейлер, который управляет такими продуктовыми торговыми сетями, как «Пятёрочка», «Перекрёсток», «Карусель», дискаунтер «Чижик», а также цифровыми бизнесами «Перекрёсток Впрок», экспресс-доставка 5Post и «Много лосося».

В 2022 г. Х5 Group столкнулась с теми же дивидендными проблемами, что и остальные компании. Выплаты по депозитарным распискам российского ритейлера с зарубежной регистрацией приостановились ввиду технических и регуляторных ограничений.

Сейчас X5 Group продолжает активно изучать различные варианты «переезда», в том числе в Россию, потому что компании необходимо изменить текущую голландскую регистрацию, чтобы вернуться к распределению прибыли.

Так как у ритейлера на данный момент нет возможности восстановить дивидендные выплаты, то менеджмент решил бросить все силы и средства на развитие своего основного бизнеса. X5 Group начал скупать небольших региональных конкурентов и объявил о выходе на российский рынок Дальнего Востока.

Динамика дивидендных выплат X5 Group, руб.

Рис. 5. Источник: сайт X5 Group
Рис. 5. Источник: сайт X5 Group

«Полиметалл»

Polymetal International plc

-39,67%

«Полиметалл» (POLY) — ведущий производитель цветных металлов в России и Казахстане, который самостоятельно осуществляет весь комплекс работ по освоению месторождений: от проведения геологоразведки до строительства и эксплуатации добывающих объектов.

С начала года стоимость акций золотодобытчика упала на 82%, с 1330 до 250 руб. Это произошло по двум причинам. Первая — новые ограничения стран G7 против всего российского золота, из-за чего «Полиметаллу» пришлось перестраивать свои экспортные поставки. Вторая причина — инфраструктурные проблемы с выплатой дивидендов, которые во многом связаны с масштабными санкциями против России.

Тем не менее менеджмент золотодобывающей компании смог найти решение всех этих проблем. «Полиметалл» хочет провести разделение бизнеса на российский и казахстанский сегменты, чтобы рынок мог справедливо оценить две новообразованные компании.

Однако есть одно препятствие — текущая регистрация предприятия на острове Джерси, которая не позволяет осуществить корпоративную трансформацию, так как данное островное государство в 2022 г. было включено Правительством РФ в список недружественных стран. Именно поэтому «Полиметалл» начал подготовку по смене юрисдикции с острова Джерси на Гонконг, КНР, ОАЭ или Казахстан.

Когда компании вернутся к выплате дивидендов?

Из рассмотренных в обзоре компаний быстрее остальных могут вернуться к распределению прибыли «Мать и дитя», HeadHunter и «Полиметалл», так как менеджмент данных эмитентов уже близок к решению дивидендных проблем. При этом полноценного восстановления выплат акционерам стоит ждать лишь в 2023 г.

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

Частный инвестор, аналитик
Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счёт
Больше интересных материалов